核心内参2010-02-02
2010-2-2
〖要闻点评〗
*1月用电量料增30%预示经济过热 流动性面临收缩
国家电网能源研究院副院长胡兆光在接受《每日经济新闻》记者采访时表示,今年 1月上旬和中旬的用电量增速都在 30%以上,预计 1 月份用电增速也将超过 30%。据了解,一般来说,会将1~2月份的电量合并来看,因为去年的春节在1月份,而今年的春节在2月份,合并来看准确度更高。
*央行：今年将保持信贷充裕 物价稳定任务艰巨
中国央行二十九日发布报告，对今年中国宏观经济运行作出预测称，二O一O年宏调局势更为复杂，保持物价稳定等任务更为艰巨，央行并分析了物价上面临的压力，但亦强调仍会保持货币信贷合理充裕。
*融资融券试点方案3月前出炉
证监会有关部门负责人日前在接受新华社记者采访时透露，中国证券业协会对证券公司融资融券业务试点方案的专业评价预计在 3 月份前完成，之后证监会将在评价结果的基础上对证券公司的申请进行综合评价。
*人行称今年宏调面临局势更为复杂
中国央行周五称,2010 年宏观调控面临的局势更为复杂,国内货币信贷存量较高等因素将对今年最终物价水平产生上涨压力,今年并将保持货币信贷合理充裕,引导金融机构均衡投放。央行网站刊登的 2009 年四季度宏观经济形势分析报告称,2010 年中国将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,着力提高货币政策的针对性和灵活性。报告并称,今年中国贸易条件重新恶化,对外贸易形势仍然比较严峻;保持物价稳定,优化信贷结构,防范和化解系统性金融风险,实现国际收支平衡,促进国民经济平稳较快发展的任务更为艰巨。
*今年外需短期内难迅速恢复 人民币升值压力增大
中国海关总署署长盛光祖表示,今年世界经济形势将会好于去年,国际贸易和投资将呈现恢复性增长。但国际金融危机深层次影响仍然持续,外需在短期内迅速恢复的难度很大,中国遇到的贸易摩擦和保护主义也将更加频繁和复杂。盛光祖表示,由于外贸进出口恢复前景仍不明朗,2010 年海关税收任务依然艰巨;今年将进一步推进贸易便利化,落实国家自贸区战略,做好相关原产地、海关手续与贸易便利化谈判工作;并将进一步加强税收征管,加强对物流的实际监控。
*国土部打击囤地炒地 广州闲置地将征收两成闲置费
1月30日有关人员从国土资源部了解到，国土部今年将加强房地产土地供应调控，编制2010-2011年保障性住房的用地供应计划，确保保障性住房用地，同时调整供地结构，提高中低价位、中小造型、普通商品房建设用地的比例，严格限制低密度、大套型住宅的用地。
*欧元区12月份失业率升至10.0%
欧盟统计局(Eurostat)周五公布的数据显示，欧元区16个成员国去年 12月份失业率上探逾 11年高点，但当月失业率低于预期，表明尽管企业在持续削减成本，但相关措施力度减弱。欧盟统计局公布，欧元区12月份失业率为10.0%，11月份失业率经修正后为9.9%。12月份失业率创下1998年8月份以来的最高水平，欧盟统计局公布的11月份失业率初值为10.0%。
*美国去年第四季度GDP增5.7%，增幅超预期
2009 年第四季度美国经济大幅增长，增幅超过预期，主要受存货清理放缓的推动，受消费支出影响不大。美国商务部(Commerce Department)周五公布的初步数据显示，经季节性因素调整后，美国去年第四季度国内生产总值(GDP)折合成年率增长5.7%。
*美联储副主席：美国利率将不得不上升
美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)副主席科恩(Donald Kohn)周五称，随着经济复苏势头增强，美国利率将不得不上升。他告诫称，许多金融企业可能还没有准备好迎接加息。科恩在美国联邦存款保险公司(Federal Deposit Insurance Corp., U.S., 简称FDIC)发表讲话时称，许多银行、储蓄机构和信贷协会或许将面临短期利率最终上升的局面。
〖公司点评〗
*中国平安业绩预增1500%以上
中国平安A股今日公告：按照《企业会计准则》、《企业会计准则解释第2号》及2009 年12 月颁布的《保险合同相关会计处理规定》（即《2号解释》），对2009 年度的财务数据进行了初步测算，预计2009 年度归属公司股东的净利润（未经审计）比上年度净利润6.62亿元（未按《2号解释》相关规定进行追溯调整）增长1500％以上（即EPS1.44元以上），具体财务数据将在本公司2009 年年度报告中进行详细披露。在会计政策变更的相关影响进一步确认且对上年同期业绩追溯调整后，业绩预增比例可能据此调整，本公司将及时进行后续补充披露。
点评：业绩大幅预增给公司09年业绩吃下“定心丸”，尽管市场此前认为新准则对09年业绩影响较小，但1.44元的EPS略超出市场预期。我们认为资本市场向好导致总投资收益大幅增加和新会计规定执行是公司业绩增长主要原因，寿险业务仍是公司利润主要来源。
*中兵光电（600435）：军品毛利率上升
公司发布2009年年报。2009年，公司实现营业收入17.28亿元，同比增长50.18%；实现营业利润 1.97 亿元，同比增长 8.34%；归属于母公司所有者净利润 1.78 亿元，同比增长6.60%，摊薄每股收益0.359元；分配预案为每10股转增5股。其中，2009年第四季度实现营业收入4.54亿元，同比增长14.55%，环比减少 22.76%；实现营业利润8468万元，同比减少9.36%，环比增长145.94%；归属于母公司所有者净利润7820万元，同比减少18.23%，环比增长114.45%；摊薄每股收益0.158元。
我们预计公司2010年、2011年、2012年EPS分别为0.381元、0.436元、0.497元，对应的动态PE分别为63倍、55倍、48倍。尽管估值水平较高，但考虑到公司军品业务稳步发展，且定位为中国兵器工业集团旗下光电资产整合平台，未来资产注入预期较为明确。
*五粮液（000858）：2009年度业绩增长79.45%
事件：五粮液于深交所发布09年业绩快报显示，公司09年归属于上市公司股东的净利润为32.49亿元，同比增长79.45%，基本每股收益0.856元，净资产收益率达22.62%。
点评：报告期内，公司产品结构不断优化，酒类产品价量齐升。公司治理结构不断完善，2009年7月设立酒类销售公司增加了公司销售收入和利润。2009年4月收购了五粮液集团下辖的与酒类相关资产的公司，提升了股份公司主业产品的毛利率。另外，公司采取诸多措施有效应对金融危机影响、市场竞争激烈、原辅材料成本上涨等诸多不利因素，2009年公司销售收入和盈利均有较大幅度的上升。我们认为公司产品虽然提价，但公司原辅材料成本上涨依然存在，产品再续大幅提价将有可能影响公司产品销量。
*许继电气：2009年业绩增长240%
事件：许继电气28日发布2009年年度报告显示，公司全年实现营业收入30.39亿元，较去年同比增长16.85%，实现利润总额2.74亿元，同比增长88.03%，归属上市公司股东净利润1.30亿元，同比增长240.77％；基本每股收益0.34元。
从营收上来看，电网及发电系统设备是其第一大主营业务，营收占比为33.65%，但是较2009年中期大幅下降6个百分点。而第二大业务配网产品经营指标完成的最好，全年实现了81%的增速，超出我们之前预期，占比迅速从中期的21%提升到31.59%，另一大业务电气化铁路设备的全年也保持了52.15%的增速，这两块业务毛利率更是高达37%与46%。我们认为受益于国家城乡电网改造和铁路电气化进程推进，配网与电气化铁路业务还将继续高增长，但是增速将有所放缓，预期2010年营收增速分别为40%和45%左右。
〖行业动态〗
*建筑材料：建材下乡或将申请千亿元财政补贴
“预计‘建材下乡’可能申请的财政补贴资金将达到1000亿元。”中国证券报记者29日从中国水泥协会获得的《扩大建材下乡政策及实施建议(初稿)》预计，“建材下乡”政策一旦启动，将使全国1500-2000万户、约6000-8000万农民受益。该政策实施时限暂定为3年。据初步测算，我国农村居民每年用于建房和房屋维修消费近5000亿元。通过财政补贴等政策，如能激发并拉动农民建房在原有基础上净增长10%-15%，则每年可增加国内消费至少500-600亿元。
*农业：2010年“中央一号文件”发布 三农仍是焦点
新华社31日受权播发《中共中央国务院关于加大统筹城乡发展力度进一步夯实农业农村发展基础的若干意见》。一号文件从健全强农惠农政策体系、提高现代农业装备水平、加快改善农村民生、协调推进城乡改革、加强农村基层组织建设5个方面，着力推动资源要素向农村配置，促进农业发展方式转变，努力缩小城乡公共事业发展差距，增强农业农村发展活力，巩固党在农村的执政基础。
*新能源到2050年将成我国主力能源的重要组成部分
国家能源局发展规划司司长江冰在此间举行的一个能源论坛上说，应以掌握核心技术和关键设备自主制造为主线，加快和优化我国新能源产业发展进程，提升陆地风电规模，推广先进成熟核电技术，大型太阳能光伏电站要逐步由工程示范向推广阶段转变，并积极推动海上风电、先进生物燃料、电动车充电系统等示范工程建设，加快核电快堆技术与先进燃料循环系统、核聚变和可燃冰利用的研发。努力使新能源到２０３０年在我国能源系统中发挥重要替代作用，到２０５０年成为我国能源体系中主力能源的重要组成部分。
〖行业研究〗
*2010年2月医药生物行业报告：从弹性到粘性
我们对 2010 年医药行业的判断：（1）持续的增长性将延续，行业收入利润维持 20%以上增长；（2）政策的红包将持续推出，力度不逊于 2009 年。在这两大因素的保证下，去年末延续至今的医药板块行情还有持续生命力。
我们近期选择股票池的原则是：从追求弹性转为追求粘性，抓住风险较低的机会，目标收益定位于20%-30%的收益。
*水上运输行业研究简报——淡季的旺季附加费
2010年 1月集装箱运价大幅上涨，其中欧洲和地中海航线现货价格相比去年年底分别上涨 28%和 27%。在 TSA 的建议下，班轮公司在美西和美东航线上收取紧急附加费，效果明显，涨价幅度超过班轮公司的预期。截至 1 月底，美西和美东航线现货价格相比去年年底分别上涨 630 美元/FEU 和 738 美元/FEU，上涨幅度为46%和32%。我们认为，北美航线年度合同的最终价格有可能超过 TSA 在 10 月底建议的涨幅。部分班轮公司在近期大幅提升运价后，或将不满足于 TSA 的年度合同建议价格，将谋求更高的涨价幅度。
点评：我们维持前期看好集运行业的观点，认为班轮公司对运力的控制加上需求的复苏将使得运价在 2010 年将持续上涨，大部分班轮公司在今年将回到盈利水平以上。
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