核心内参2010-04-12
2010-4-12
〖要闻点评〗
*九部委发文支持文化产业发展 资本市场担起重任
４月８日，中国人民银行会同中宣部、财政部、文化部、广电总局、新闻出版总署、银监会、证监会和保监会九部委联合颁发《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》，力推金融支持文化产业发展。其根本目的是通过实现金融资本与文化产业的有效对接，达到促进消费和经济调结构、转方式进而实现保增长、保民生、保稳定的战略目标。在这个过程中，资本市场将会发挥极大的作用。 资料显示，2004 年至 2007 年，全国文化产业增长速度在 17%以上，比同期 GDP 增速高出 6 到 8 个百分点，北京、上海、广东、湖南等地文化产业增加值超过了 GDP 比重的 5%。 推动符合条件的文化企业上市融资。支持文化企业通过债券市场融资也是指导意见中的一大看点。相关部门负责人称，鼓励符合条件的文化企业，根据自己的实际情况，通过发行企业债、公司债、短期融资券和中期票据等方式融资。 财政部有关负责人称，中央财政资金将通过贷款贴息、保费补贴、项目补助、绩效奖励等方式，重点支持国家级文化产业基地建设，支持文化产业重点项目及跨区域整合，支持国有控股文化企业股份制改造，支持文化领域新产品、新技术的研发，支持大宗文化产品和服务的出口等。
*七部委联合发文 力推光纤宽带建设
工信部等八部委于 4 月 8 日联合印发了《关于推进第三代移动通信网络建设的意见》，就 3G 网络目前建设困难，发展规划以及推进措施提出指导意见。根据规划，到 2011 年，光纤宽带端口超过 8000万，城市用户接入能力平均达到 8兆比特每秒以上。此外还要求加快“光进铜退”的网络改造。根据规划，到 2011年，3G 网络覆盖全国所有地级以上城市及大部分县城、乡镇、主要高速公路和风景区等，3G建设总投资 4000 亿元，3G基站超过 40万个，3G用户达到1.5亿户。 根据工信部此前发布数据，截至 2010 年 2 月份，中国的 3G 用户数仅为 1606 万。记者了解到，中国联通在 2010 年的目标是发展 1000 万 3G 用户，中国电信在 2010 年的目标是发展 800 万 3G 用户。2010 年力争发展 1000 万 3G用户。
*王岐山会见美财长盖特纳 声明未提汇率
胡锦涛主席特别代表、国务院副总理王岐山 8日在北京会见了美国总统奥巴马特别代表、财政部长盖特纳。双方就两国经济关系和世界经济形势，以及即将于 5月在北京召开的第二轮中美战略与经济对话框架下的经济对话等问题交换了意见。 我们坚持对汇率的一贯看法，即人民币汇率取决于中国出口的复苏情况和国内的通胀水平，我们认为，目前汇率问题被过度的政治化，但何时升值及升值幅度的决定权在中国自己手中。
*希腊主权信用违约掉期及国债利差创新高，欧元大跌
希腊国债周四继续遭到抛售，推动希腊 10年期国债与德国 10年期国债利差升至纪录高点，希腊主权信用违约掉期(CDS)价格也升至纪录高点。据 Markit提供的数据显示，在接近格林威治时间 0800时，希腊主权 CDS价格升至 4.5%，大幅高于 2月初 4.25%的前纪录高位。希腊 10年期国债与德国 10年期国债利差也升至纪录新高 4.3%。希腊 10年期国债收益率升至 7.3%以上。首次影响，电子交易系统显示，格林威治时间 0935，欧元跌至 1.3299 美元，纽约汇市周三尾盘报 1.3355 美元。 随着 4-5月份债务再融资高峰的到来，希腊债务危机开始进入加速发酵的阶段。国债收益率急升以及银行间拆借的快速萎缩，使得希腊很可能最终不得不求助于外部援助。而此前欧盟达成的原则性援助框架，未能有效地降低希腊的再融资成本，具体援助条款也仍未确定。市场留给希腊政府的时间已经不多。
*美国上周初请失业金人数意外增加
美国劳工部周四发布的每周报告显示，截至 4 月 3 日当周初请失业金人数增加 1.8万人，至 46万人（经济学家预计为 43.5万人） 。此前一周的初请失业金人数向上修正至44.2 万人。同时，续请失业金人数减少 13.1 万人，至 455 万人，为 2008 年 12 月 13日以来的最低水平。初请失业金人数的四周均值也有所上升，至 45.025万人，较此前一周修正后的 44.8万人增加2250人。
点评： 复活节和加州查韦斯节每年的日期都有所不同，因此，劳工部在计算初请失业金人数时使用的季节性因素有时不准确，这在一定程度上导致初请失业金人数的意外增加。尽管非农就业数据显示劳动力市场明显改善，但由于劳动参与率提高，失业率仍然居高不下。 虽然现在初请失业金人数远远低于 2009年 3月高点， 但或许只有这一数据降至 40万人才能保证市场趋于稳定。
〖公司点评〗
*博瑞传播（600880）—三层划分，清晰把握公司未来发展路径
公司未来发展路径可清晰的划分为基础层、发展层和探索层，三层之间即层层递进，本身内部又紧密关联。我们认为公司是既具成长性又有想象空间，而且风险可控的优秀投资标的，维持 40元目标价。 近期我们与公司董事长、总经理、董秘、梦工厂总经理、广告公司总经理进行了充分、深入的交流。本文创新之处是指出公司未来发展路径可清晰的划分为基础层、发展层和探索层，三层之间即层层递进，本身内部又紧密关联。我们认为公司是既具成长性又有想象空间，而且风险可控的优秀投资标的，维持 40元目标价。
*中大股份(600704) ——定增方案好于预期
公司拟以不低于 18.66 元定增 4000 到 8500 万股，募集资金不超过 15 亿元。大股东物产集团认购不低于 5000万元股票，增发完成后物产持股比例不低于 30%。募集资金用途中，12 亿元投资物产元通（100%之子公司）汽车经销及后服务网络建设，而剩余不超过3 亿元估计可能被用于补充流动资金、期货公司增资及优化资本结构。大股东持股比例维持在 30%以上，由于本次增发为现金增发，且物产集团旗下同时有两大上市公司，我们认为该认购数量可以理解。面临众多催化剂：股指期货4月 16日上市交易（目前来看传统期货公司客户开户在总开户中占比为90%以上）、期货交易量继续放大（截止前三个月期货市场成交金额 46.8 万亿元同比增长 160%）、经营汽车销售的中升控股在香港上市股价表现良好、一季报的靓丽表现等等都将成为公司股价的催化剂。
*苏宁环球(000718) ——新增芜湖核心区项目储备，风险可控，短期 RNAV 增厚不明显
苏宁环球今日新增土地储备情况。公司新增安徽芜湖“1006 地块”，该地块位于芜湖城东核心区，东邻芜湖市政府， 西依神山公园。 该地块内有160 余亩水域， 总用地面积 724,127 ㎡ （约1,086 亩） ， 其中出让面积614,741 ㎡（约922 亩），总建筑面积1,126,060 ㎡，容积率为2 左右，成交金额为29.2亿，楼面价格为2600元。按现有房价计算，短期 RNAV 增厚并不明显。目前周边楼盘的销售价格在5300-5500 元左右，按此价格测算，预计项目完成可为公司带来4 亿左右的净利润，折合每股增厚RNAV0.23 元，短期增厚并不明显，调整后公司每股RNAV 为 15.5 元，目前股价相对于RNAV 折价15%，维持公司09 年EPS 为0.99 元和2010 年1.5 元的盈利预测。
〖行业动态〗
*【房地产】上海称住房保有环节征税将由国家定
本报昨日独家报道了上海拟对住房保有环节征税。就在昨天晚些时候，上海市住房保障和房屋管理局官方网站对此作出回应，称“在房产保有阶段征税，将由国家层面定，地方应贯彻执行好。如果有关部门正在做一些研究也是完全正常的。” 此表态并未否认上海酝酿对住房保有环节征税的具体方案。而根据本报记者了解的情况，上海也确是在相关部署下，尝试研究试点的可行性。 近期上海、重庆拟开征房产保有税、特别房产税的传闻已经导致地产板块的调整。作为物业税的临时替代税种，我们认为其出台对于地产板块有一定的利空作用，但是从长远来看，我们认为地产价格的回归理性有利于整个行业和国民经济的健康发展。另外，我们认为刚刚开始的实施细则不会过于严厉。
*软件行业 2010 年一季度业绩前瞻——计算机软硬件行业月度评述
软件行业 09 年业绩增长势头强劲。从已公布09 年报的上市公司情况来看，软件行业延续了快速增长的趋势，营业收入、营业利润、利润总额以及净利润同比增长率分别达到了18%、40%、32%以及29%，远远高于市场整体。考虑到软件行业由于受到国内信息化进程持续推动，新产品与新技术层出不穷，并且作为国家战略性新兴产业的重点扶持领域，行业在2010年将有望实现更快增长。 2010 年一季度业绩将延续快速增长趋势。考察软件行业在 09 年各季度收入增速，可以发现行业由于受到宏观经济滞后影响呈现出了前低后高的业绩增长局面，我们预计这种业绩加速增长的趋势在10 年一季度仍会延续。
*《传媒行业研究简报——金融支持政策出台,利好传媒行业》
事件：中央宣传部、中国人民银行、财政部、文化部、广电总局、新闻出版总署、银监会、证监会、保监会九部委联合出台关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见，通过金融手段支持文化产业做大做强，其中包括鼓励银行信贷政策、直接融资政策以及保险政策等。我们分析认为，近期传媒股的整体较强走势反应了对此政策出台的预期，《文化产业振兴规划》中提到加强对文化产业的金融财税支持政策，此指导意见是进一步贯彻落实文化产业振兴规划精神，进一步改进和提升对我国文化产业的金融服务，支持文化产业振兴和发展繁荣。我们认为此政策的出台对文化传媒产业形成实质性利好，值得关注的要点如下： 推进多元化、多层次的信贷产品开发和创新。针对传媒类企业的不同特点，开发不同类型的信贷产品，信贷支持将会更加积极和有效。传媒企业整体来看，现金流较为丰富，其中对资金有着迫切需要的是有线电视行业，有线电视行业的升级改造需要大量的现金，此政策将有助于有线运营商推进数字电视改造的进程以及跨地域扩张步伐，加快三网融合背景下的核心竞争力；同时对于出版发行类企业来说，资金支持有助于其收购更多的公司，加快跨地域、跨媒体和跨行业整合的步伐，实现外延式扩张做大做强。
〖宏观策略评论〗
*夏斌表示，美国政府的核心利益不是人民币升值
中国央行货币政策委员夏斌周四表示，美国政府的核心利益不是人民币升值。美国的核心利益在于如何吸引国际资本不断的流入美国，以支撑美国在双赤字不断的情况下，进行正常的经济运转。建议人民币汇率再过几年要由现在的参考一篮子货币，过渡到盯住一篮子货币的浮动汇率制度.。人民币一下子大幅升值将带来经济降温，对全球经济不利，升值当然也对美国消费者不利。
点评： 人民币升值并不能缓解美国的贸易逆差问题，因为贸易逆差本质上还是国内储蓄不足。但是应该在保持人民币币值稳定的前提下，使得汇率形成机制更加有弹性。尽快从盯住美元的汇率政策转向危机前的参考一篮子货币，为利率等货币政策的调整铺平道路。预计二季度，汇率和利率政策都将有所调整，只不过汇率可能先于利率调整。
〖行业研究〗
*石油化工行业 2010 年4 月报及一季报前瞻：4 月关注成品油及天然气提价
原油：我们认为近期支撑并推动油价走高的主要因素是：（1）良好的经济数据（2）市场对紧缩性预期的转变（3）依然充裕的流动性。我们预计二季度油价环比会有所走高，但对短期高点看的并不是特别高，预计均价会在 80-85美元/桶之间，主要由于（1）年内经济增长和政府政策始终是处于相互作用、博弈状态（2）总体宽松的供需基本面也不支持价格过高。 成品油：当前成品油调价窗口已经打开，如果能够调价，我们预计幅度在200-250元/吨，不确定点主要在于政府对春耕和 CPI 的考虑。对于调价，我们要强调的一点是由于炼油和销售具有跷跷板效应，因此如果不调，短期的综合影响并没有想像的那么坏，但调价与否最终表明了政府对定价机制执行的态度，因此不调，未来的不确定性会增强，更多影响的是预期。3 月份国内炼油价差环比上升1.4 美元/桶至7.12 美元/桶，高油价效应将主要在四五月份显现。 化工：3 月份东南亚大宗化工品价格走势有所分化，合成树脂中 1、2 月份涨势迅猛的乙烯、聚乙烯出现了一定回落，PP、PS、PVC 价格高位盘整，合成纤维与合成橡胶则继续较强势上行，PE价差回落至1月份水平。 天然气：一季度用气旺季已过，国内天然气 4 月将提价预期再起。我们预计调价幅度依然还是落在我们此前判断的0.20-0.30 元/立方米区间内。 另外， 据悉资源税出台可能会在下半年， 因此短期调价对上游油气类中石油、中石化有利。同时，调价预期短期也会推动一些类相关公司股价上升包括城市燃气、华鲁等煤头类尿素、LPG贸易的东华能源等。 油田服务：3 月份全球海上钻机新增合同的增加了 9 艘，使用率环比继续小幅回升 1%至 78.7%。日费率的表现依然滞后，墨西哥湾250-300 英尺自升式钻井船以及西北欧标准自升式钻井船日费率指数本月出现微小上升。 重点公司一季度业绩前瞻：我们预计中石油、中石化、中海油服、辽通化工10年1 季度每股收益分别为 0.18、0.20、0.23、0.08 元，中石油、中石化同比分别增长75%、55%，中海油服小幅增长，辽通化工预计与去年持平。 投资策略：3 月份中石化取得了 3.9%的绝对收益，跑赢大盘 2 个百分点，与我们此前判断相符合。但短期成品油调价拖延会对中石化股价形成一定压制。 如果调价符合预期， 预计公司股价可以在之前的 12元左右获得支撑。考虑到国际油价近期走高以及天然气提价预期比较强烈，我们认为对中石油股价会有一定推动，但预计向上空间也有限。维持化工类辽通和沈化增持评级，辽通装置负荷已达到一定水平。对于中海油服，从中长期角度我们依然看好。
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