核心内参2009-07-15
2009-07-15
〖要闻点评〗
*6 月全国财政收入6867.47 亿元 同比增19.6%
6 月份，全国财政收入6867.47 亿元，比去年同月增加1123.65 亿元，增长19.6%。上半年，全国财政收入33976.14 亿元，比去年同期减少832.05 亿元，下降2.4%。其中，中央本级收入17704 亿元，同比下降9.4%；地方本级收入16272.14 亿元，同比增长6.6%。
点评：财政政策扩张期带来了中国国债和地方债规模的明显上升，地方举债融资的规模正在迅速扩大。在市场经济和分税分级财政体制模式下，地方政府融资的发展，有其必然性。地方政府融资当务之急，应强化国家综合部门自上而下对各地融资规模的监督、指导、协调，强化地方各级人大、政协对政府融资的审批与监督，加强金融市场监管部门、审计部门对于政府融资活动的监控、审计，提倡、鼓励地方政府融资主体内部的自律和加强管理。
*农业部：今年夏粮总产预计超去年40 亿斤
中国农业部今天发布消息说，预计今年夏粮总产将超过2450 亿斤，再创新高，比上年增加40 亿斤以上。
点评：在应对国际金融危机中，中国克服了特大干旱和重大病虫害的影响，实现了夏季粮油丰收，保持了持续稳定协调发展的好势头，夏粮首获六连增。今年种植面积连续五年恢复性增加，比去年增加730 多万亩；亩产与历史最高的去年基本持平。
*央行：继续做好金融支持经济发展的工作
中国人民银行行长助理李东荣日前表示，国内外经济金融形势正经历着许多前所未有的复杂变化，这对下一步的货币信贷工作提出了新的挑战。一方面，国内扩大内需的政策实施还受到一些条件制约，经济结构调整的任务依然很艰巨；另一方面，国际上受金融危机冲击的影响仍在延续，致使外部需求尚未走出低迷的状况。要继续做好金融支持经济发展的工作，巩固和发展经济企稳向好的局面。
点评：上周五温家宝总理在经济形势座谈会上强调经济发展正处在企稳回升的关键时期，保持经济平稳较快发展仍然是我们面临的首要任务。“必须坚定不移地实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面贯彻落实应对国际金融危机的一揽子计划。”充裕的流动性是本轮反弹行情的重要根基，温家宝总理讲话再次肯定了适度宽松的货币政策的延续性。
〖公司点评〗
*工程机械行业点评－房地产新开工面积6 月份同比增长 工程机械行业迎来大发展
我们在2009 年5 月27 日的“徐工科技调研简报－整体上市即将实施 即将赢得新的发展契机” 中指出今年1 季度房地产企业现金流明显好转，地产商拿地的热情开始高涨。根据2005 年宏观调控后房地产行业由盛及衰，又复苏走向兴盛经历的时间规律：房地产新开工高峰启动一般比房地产销售高峰启动晚半年左右。由此我们判断今年3、4 季度房地产新开工项目将开始逐步增加，由此拉动工程机械行业的需求。今日根据国家统计局公布数据，房地产新开工面积增速和房地产投资增速出现明显好转：6 月份全国房地产行业新开工面积达1.21 亿平米，同比增长11.01%，环比增长55.13%；房地产投资6 月份当月达4340 亿元，同比增长18.06%，环比增长50.96%，表明房地产投资复苏明显好于市场预期。分析原因是因为今年1－6 月份房地产销售形势火爆，地产商存量房大幅减少，从而使得其加速投资，提前引爆了房地产投资的复苏行情。工程机械尤其是建筑建材机械作为房地产行业的直接受益者将进入盈利快速增长期，我们看好与房地产行业相关的混凝土设备细分行业和起重机细分行业。工程机械行业目前的行业平均估值为19－20 倍左右，我们认为房地产行业投资的复苏将会明显的改善工程机械行业的盈利水平；作为典型的周期性行业，工程机械已经进入了上升期，行
业整体估值有望提升至25 倍，重点公司估值还可更高，推荐的一线品种为徐工科技、中联重科、三一重工，目标价位为45.55 元、38.36 元和39.06 元，行业整体评级为“增持”。风险：房地产投资复苏会出现反复 下半年钢材等原材料价格大幅上涨。
*柳工A 2009 年上半年业绩预增公告点评－中报业绩超预期 成本下降是主因
公司今日出了2009 年上半年业绩预增公告，今年上半年营业收入和净利润分别为49.88 亿元和3.70 亿元，同比增长-11.19%和0.80%，每股收益摊薄后为0.57 元，净资产收益率达10.29 元，超出了市场预期。从销量来看，今年上半年公司销售装载机、挖掘机等各种工程机械共1.9 万台，同比下降约16%，公司在主营产品销量下降的情况下净利润实现正增长，主要因为：（1）原材料价格下跌降低了公司的生产成本；（2）公司内部挖潜提高管理效率取得明显成效。我们调高公司2009、2010 年的每股收益为0.98 元、1.12 元，公司2009 年动态P/E 为19.38 元。在经济复苏预期增强，房地产新开工面积明显改善的背景下我们调高公司的估值水平，给予公司2009 年23 倍的估值水平，则目标价位为22.54 元，现低估18.63%，给予“买入”的投资评级。不确定因素：下半年钢材等原材料价格上涨 矿山基建投资下半年无明显启动。
*中联重科关于限售流通股东股份减持公告点评－战略投资者减持属于正常投资行为 继续维持买入评级
公司今日公告其战略投资者－佳卓集团今年上半年共减持了公司1526.09 万股，占公司总股本的1%左右。佳卓集团的控股股东是联想弘毅，属于财务投资者；2006 年5月佳卓集团以3.41 元/股，总价格的2.74 亿元收购中联重科8030 万股法人股（占比为15.83%）,其中经历了股改、转增和送股等，截至2008 年年第佳卓集团持有中联重科15156.03 万股，持股比例为9.96%。相比佳卓集团最初的投资成本，获利丰厚，所以佳卓集团套现属于正常的投资行为。2009 年5、6 月份公司混凝土设备销售形式良好，同比增长25－30%，泵车销量已经接近三一重工，起重机业务国内销量增速也达20%以上，2009、2010 年全年业绩预测为1.37 元、1.79 元，2009 年动态P/E 为18.20 元，基于我们对今年下半年房地产投资加速的预期，给予公司2009 年25 倍的估值水平，目标价位为34.25 元，现低估37.33%，给予公司买入的投资评级。不确定因素：房地产投资复苏进度 CIFA 公司经营好转程度。
*金风科技业绩预增修正公告点评
金风科技今日发布公告，上调公司2009 年中期业绩同比增长幅度至255-270%，根据上年同期公司业绩，我们预计金风科技2009 年中期净利润在5.29 亿元-5.51 亿元之间，折合每股收益为0.38-0.39 元。公司2009 年的经营情况符合我们的预期，我们维持对公司09 年0.94 元的业绩预测。我们维持对公司经营情况的判断，即公司无疑是国内最优秀的风电公司，就长期发展来看仍然是最具有竞争力的公司，2009 年是其业绩确定增长的一年，下半年的主要看点是公司电控系统自产化带来的成本下降。不过我们对国内风电行业短期的竞争加剧表示忧虑，整机行业的价格战导致2010 年国内风电整机行业的毛利率收窄，金风科技未来的看点在于依靠自成核心技术的掌握控制成本，从而在恶性竞争的市场中获得市场份额的扩大，这需要一定的时间来获得市场的检验。我们维持对公司长期的看好，短期来看目前公司股价接近35 倍动态市盈率水平，继续上升将面临一定的估值压力，我们维持“增持”的投资评级。
*关于国电南瑞收购资产的公告点评
今日，国电南瑞发布公告，公司拟收购南瑞集团城乡电网自动化、电气控制及成套设备加工业务相关资产（含负债）。公司收购南瑞集团城乡电网自动化、电气控制及成套设备加工业务相关资产（含负债），将拓展技术领域和经济规模、完善并延伸公司产业链，减少关联交易，提高企业整体市场竞争力和技术创新能力，实现公司综合实力和盈利水平的提高。：截至2009 年3 月31 日，南瑞集团城乡电网自动化、电气控制及成套设备加工业务相关资产总额为69,614.51 万元，负债为45,649.13 万元，净资产为23,965.38万元， 2008 年实现主营业务收入47,422.78 万元，净利润7,037.81 万元。本次收购公司以现金收购资产交易标的的帐面净值为23,965.38 万元，评估值为40,260.00 万元。评估值为作价依据，并经交易双方协商，以经国有资产管理单位评估备案的评估价值加壹万元人民币为交易价格。从收购的资产盈利情况来看，本次收购的资产收益率17.5%，高于公司原有业务的净资产收益率。对公司经营业绩应有正面提升作用。本次收购完成后，我们预计公司净利润将达到2.37 亿元左右，折合每股收益0.93元，目前公司股价的动态市盈率在43 倍左右，已经反应收购资产的业绩提升。我们给予“增持”的投资评级。
*中材国际（600970）业绩预增点评——增发增厚业绩（买入，维持）
公司公告2009 年中报归属于母公司所有者的净利润增长100%以上，上年度中报归属于母公司所有者的净利润：14702.16 万元。主要原因：营业收入有所提升；公司定向增发后14 家控股子公司少数股东损益自2009 年4 月1 日合并至归属于母公司所有者的净利润，致使净利润同比增幅较大。
点评：根据公告中报每股收益在0.70 元以上，我们预计可能达到在0.75 元左右。预计全年在1.75－1.8 元，2010 年达到2.3 元左右。公司目前在手订单足够公司未来2－3 年的业绩增长，虽然今年新增订单同比将较大的下降，但石油价格的稳步回升和下半年全球经济的可能回暖使得公司的境外订单仍然存在好于预期的可能性。2010 年每股收益以18－20 倍市盈率估值，未来六个月公司的目标价格有望达到41.4－46 元，短期上涨幅度较大，但长期仍然值得看好。
*我国中电联6 月电力数据显示经济趋势向好
点评：中电联统计数据显示，1-6 月全国发电量完成16183 亿千瓦时，其中6 月单月发电3004.27 亿万瓦时，环比上升5.83%，同比亦上升了2.38%。这是2009 年第一个月份我国发电量出现同比上升的情况。中电联统计数据与国调数据不谋而合。与5 月份用电结构偏向高耗能制造业和上游资源行业不同的是，6 月份大部分行业用电均出现良好向上势头。另外6 月单月火电发电量YOY3.5%，水电YOY7.6%，核电YOY13.89%，是本年首次火电发电量出现同比上升的情况。由于煤炭市场价不涨反跌，在火电发电量开始出现同比上升的情况下，我们认为火电个股业绩有向上势头，可带动火电股价补涨，首推市盈率较低的申能股份。
〖行业动态〗
*（地产）沪房企产权成交炽热
据上海联合产权交易所提供的最新市场分析显示，在刚过去的一周内，上海产权市场成交和新挂牌项目金额最大的行业依然是房地产业，其中相关的转让项目实现高溢价成交。据了解，这一周上海产权市场房地产业总计成交6 宗，成交金额合计达到11.81 亿元（人民币．下同），是成交金额最大的行业；其次是制造业，一周成交18 宗，成交金额合计1.25 亿元。分析人员指出，在上海产权市场上成功转让的房地产企业股权项目，挂牌金额都比较大，受到市场的广泛关注。其中一家上海房地产公司100%股权转让项目，挂牌价是4.6 亿元，成交价达到8.89 亿元，增值幅度达193%。同时，上海产权市场在这一周新推挂牌项目金额最多的行业也是房地产业，一周新推挂牌项目金额达4.6 亿元。
*（航运）集装箱海运市场惨淡经营
波罗的海干散货综合运费指数（BDI）上周5 最后一个工作日终于跌破3000 大关，报2985 点，与周1 的3375 点相比，跌了390 点，跌幅11.56%，这种两位数的跌幅，通常是在非常时候才会发生，会带来又一次恐慌性的震动。果然，起关键作用的海岬型指数（BCI）现货租金，周五报51223 美元，与周1 相比急跌了15210 元，跌幅达22.9%。光周初两天，已跌了愈1 万元。原因不言而喻，与「中国因素」在市场需求急速下降，加上中钢协与澳洲2 大矿砂供货商就合同价格降价无法达成协议，矿石现货暂停供应，所有这一切，都导致BCI 快速回落，连跌5 天，由周1 的6104 点，跌至周5 的4844点，净跌1260 点，跌幅在20.64%。若将BCI 现货日租金与期租日租金对比，4 至6 个月的期租日租金57000 元，已超过现货日租金的51223 元。且现货日租金的跌势似乎还未停步，下周还可能再跌，这对早前有日本船公司称干散货船运费收入可保全年益利的乐观情绪，对船公司又是一次很大的打击。另外，巴拿马型（BPI）指数变化不大，上周五报2952 点，与周1 相比，只轻微上升14 点。现货日租金报23615元，跌168 元，跌幅0.7%，而超级灵便型（BSI）报1817 点，与周1 相比，上升101 点，升幅5.5%。现货日租金报19002 元，升1060 元，升幅5.9%。BDI 指数愈来愈金融化。上周波交所主席佩恩出面称BDI 计算方法由本月1 日起已改变，由原来的以现货市场航线数据，改变为以期租航线数据作依据，原因之一是现货市场数据变化多端，波动太大，每组船型的船线组合中的「亚洲因素」正在抬头，要拿捏得准很不容易。其次是衍生产品的远期运费协议（FFA）的成交活跃程度和交易额的规模正在不断壮大、发展，金融机构和基金介入的兴趣程度愈来愈浓厚，甚至有时候会「反客为主」。
*（航运）6 月全球完工交船继续增长
6 月份，全球新船完工交付91 艘、770.11 万载重吨，同比下降13.26％，环比增长10.79％。5 月份完工交船量创年度新低，695.09 万载重吨、同比下降5.89％，也是年内首次同比下降；我们预计可能和船东的延期交付有关。从船型来看，油船完工交付275 万载重吨、散货船交付346 万载重吨、集装箱船交付83.61kTEU。从市场竞争来看，韩国交付322.07 万载重吨、占比41.8％，我国交付210.79 万载重吨、占比27.4％，日本交付211.06万载重吨、占比27.4％，我国完工交付比例下降约9.6 个百分点。
*（纺织）欧美消费市场依旧低迷 纺服出口仍需静观
出口低谷徘徊，复苏还需国际需求回暖，但服装下滑速度小于纺织品值得关注。出口作为纺织服装行业增长的重要动力之一，09 年受国际市场需求下降的影响，目前基本上在谷底徘徊。由于欧、美的消费需求还没有复苏迹象，因此纺织服装行业出口复苏还需要一定的时间。纺织品出口增速下降幅度从08 年10 月开始大于服装的出口增速降幅，预示着伴随国外纺织服装企业数量的减少，中国现有的服装出口企业在未来全球经济复苏时期将获得较快的增长机遇。刚性需求保证纺织服装内销市场全年约增长14%，这一增长速度较08 年大大减缓。纺织服装内销市场作为促进国内纺织服装行业增长的另一大动力，为08 年国内纺织服装行业的增长做出了较大的贡献。虽然09 年国内服装消费市场将依靠国内刚性需求继续保持14%增长，但受到城市居民服装支出增长幅度减小、居民消费意愿减少以及服装消费主体人群下降的影响，增长速度将大大减缓（08 年增长率为21%以上）。
*（家具）房价上涨 带动五金行业市场需求
在经历大半年楼市滞销、房价下滑之后，中国房地产业似乎正在重拾声势。据中国研究院监测，2009 年，我国主要城市住宅市场强力反弹，一改08 年低市场低迷情况，市场成交量基本恢复到2007 年上半年水平，一些主要城市的房价也因为销售回春而回到了2007 年的高峰期，高房价时代卷土重来。北京市房价近6 个月来上涨了3成多，最高涨幅已冲破5000 元大关。新地王也不断问世。楼盘销量的飙升以及房地产行业的重新蓬勃发展，也带动了汽车、钢材、水泥、装修等行业的发展，拉动原油、铜、铁、黄金等大宗商品的需求，以及推动了建筑五金的市场需求。另外，活跃起来的二手房市场也大大带动了建筑五金的市场销量。因为建筑五金产品在民众“买房安家”计划中属于日常经常接触却又成本不高的部分，所以，购买二手房的业主，几乎都要把门窗、锁具、灯具、卫浴洁具、厨卫产品等家用五金换成全新，也就大大带动了日用五金行业的目前市场需求。但需要指出的是，带动家用五金行业市场需求的楼盘热销以及二手房交易的活跃，而不是高房价本身。因此，目前的房价猛涨延续下去，脱离普通大多数民众的购买力过度，反过来又会伤害楼市以及家用五金的销售。因此，在如今的高房价背景下，目前的家用五金行业的需求大增是否可以持续下去还有待观察。2009 年上半年已过，虽然金融危机阴影依旧存在，但我们已然看到了五金市场需求在涌动，商机在呈现。
*（家具）江苏口岸家具出口增速放缓出口欧美再遇新壁垒
5 月江苏口岸累计出口家具9175 万美元，比去年同期增长15.8%，出口增幅同比下降18.8 个百分点。今年前3个月，江苏口岸家具月度出口增幅均保持在15%以上，3 月份出口家具2041 万美元，增长39%，增幅创年内新高。4 月份出口1767 万美元，下降1.5%，为2008 年以来月度出口首次同比负增长。5 月份出口家具1775 万美元，同比增长0.2%，环比增长0.5%，出口增速明显放缓。一般贸易出口下降，加工贸易出口倍增。1?5 月江苏口岸以一般贸易方式出口家具5184 万美元，下降16.6%，占江苏口岸家具出口总值的56.5%；同期江苏口岸以加工贸易方式出口家具3705 万美元，增长1.2 倍。主要出口至美国、日本和欧盟，对日本出口大幅增长。1?5 月江苏口岸对美国、日本和欧盟分别出口家具3759万美元、2199 万美元和2123 万美元，分别增长10.3%、72.7%和3.5%。三者合计占江苏口岸家具出口总值的88.1%。外商投资企业和私营企业为出口主体。1?5 月江苏口岸外商投资企业和私营企业分别出口家具5288 万美元和3218万美元，分别增长21.1%和22.2%。两者合计占江苏口岸家具出口总值的92.7%。近期江苏口岸家具出口增速放缓主要是由于国际市场需求萎缩。去年以来世界金融危机进一步加剧后，美欧等主要市场的家具需求继续下降。各国银行纷纷采取收缩信用政策，各国进口商还款能力降低，进一步抑制了我国家具的出口。同时，为防范信贷风险，国内不少出口厂商只签订短期合同，增加了家具出口的不确定性。国际贸易保护主义抬头。美国和欧盟是江苏口岸家具出口的主要市场，同时也是贸易壁垒最多的国家和地区。继欧盟实施REACH 法规后，美国部分州自今年1 月1 日起对复合木制品中甲醛含量实施新标准，而其《消费品安全促进法》（CPSIA）法规第一阶段也已于今年2 月10 日正式生效。尤其值得注意的是，欧盟和美国近日相继通过并公布了自境外输入木制家具和木制工艺品在环保方面的新标准。此举将对我国家具出口形成新的“绿色壁垒”，并将影响到我国自6 月1 日起再次提高家具出口退税率的政策效果。欧洲议会通过的规例，规定出口欧盟须提交证明木材来源合法性的基本资料。规例涵盖用于办公室、厨房、睡房、客饭厅的木制家具，木器、各类木板、木制画框、照相框及镜框以及各类木制包装，要求木材生产加工销售链条上的所有厂商，须向欧盟提交木材来源地、国家及森林、木材体积和重量、原木供应商的名称和地址等证明木材来源合法性的基本资料，非法木材及木制品将受严厉处罚。美国也于近日公布了《建议法案???中国木制工艺品输美检疫要求》，明确提出了中国输美的所有木制品，都必须经熏蒸或热处理、出具植物检疫证书、贴可溯源标识等。
〖行业研究〗
*电气设备行业_深度报告
行业估值相对大盘合理。尽管整个电力设备和新能源板块已经进入两个月相对长期的调整，但从目前估值水平来看仍然处于平均水平以上。我们认为输配电行业和新能源产业长期发展前景良好，短期原材料下跌又给下游制造带来了毛利率回升的空间，目前行业整体估值处于整个市场相对较高位置，但相对于其他行业的不确定性而言，我们认为市场给予行业整体高估值仍属合理。由于行业估值水平和大盘整体估值水平相对处于高位，我们对下半年整体行情持相对谨慎态度。我们依然看好估值较低的龙头公司以及业绩良好且具有发展前景的题材独特小型公司。电网投资增速稳定，电源投资同比下滑。2009 年1-5 月，国内电网投资971 亿，电源投资901 亿，比去年同期785 亿和1005 亿相比，电网投资和电源投资同比分别增长23.69%和下降10.34%。从2009 年上半年行业运行情况来看，电网投资增速低于“四万亿刺激计划”后的市场普遍预期，而电源投资下降幅度符合市场预期。特高压和智能电网将是电网设备发展的两个主要方向。2009 年特高压输电技术会议上，国家电网首次表示要建立“坚强智能电网”，并提出三步走的原则。2009-2010 年为试点阶段，开展规划，制定技术和管理标准。2011-2015 年全面建设阶段，加快热高压网和城乡电网建设，形成智能电网运行控制和互动服务体系。2016-2020 年达到引领提升阶段。我们认为特高压和逐步的智能配电网建设是“十二五”电网投资建设的主要发展方向，但短期内给上市公司带来实质性的收益尚难以快速体现。新能源产业规划奠定国内新能源产业长期发展前景。但短期新能源各产业发展仍不均衡，行业投资机会各不相同。目前国内新能源产业的发展态势而言，我们认为目前风电产业的发展最为成熟，到2010 年左右，国内风电设备产业将达到相当规模，不过随之而来的产业竞争加剧和产品价格下跌可能使短期风电设备商面临巨大挑战。核电设备国产化是未来核电设备产业发展的首要任务，虽然短期内核电设备生产商还不能从核电设备生产中获益，但我们认为随着产业规模不断扩大和产业技术成熟，具有高进入壁垒的核电设备供应商将从中受益。太阳能产业面临困境，短期内国内太阳能产业推动和发展进程依赖于政府制定的光伏补贴政策力度而定，从长远来看，中国光伏市场需求巨大，其中具备竞争优势的企业将获得巨大发展机遇。
*科达机电_调研报告
投资评级“增持”，目标价：15.15 元。公司目标未来5 年销售收入超过100 亿元，成为建筑陶瓷机械和能源装备综合供应商。预计公司2009 年上半年业绩预计为0.14 元左右，同比基本持平，2009 年全年可达0.34 元，2010 年、2011 年为0.45 元、0.64 元（摊薄），2009－2011 年同比增长0.88%、32.40%、43.21%。公司能源装备－清洁燃煤装备正在向市场积极推广，未来几年将可能会有大发展，但2009 年40.29 倍P/E 的估值水平估值优势并不明显，按照2010 年加权平均市盈率估值，公司的目标价位：15.15元，目前低估10.58%，给与“增持”的投资评级。主要不确定因素。煤气发生炉的技术完善进度、房地产行业景气度。
*中油化建_跟踪报告
特别提示：山西煤炭进出口集团有限公司（以下简称“山煤集团”）成为中油化建（600546）的大股东，中油化建资产置出、置入以及资产注入，尚需有关监管部门的最后核准，因此，对山煤集团以及即将置入以及注入中油化建的资产的调研和跟踪，建立在山煤公司成功入主中油化建这一假设上，论述和推断来自于中油化建重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易报告书以及对山煤集团有关人员的访谈。特此声明。内容提要：再次的跟踪调研表明，不考虑对山煤集团煤矿的收购，2009-2010 年，即将注入中油化建的煤矿的产量年均保持50%的增幅，超过我们此前的预计。未来三年，集团公司年均将有1000 万吨的煤炭增量，这部分早晚会成为中油化建的增量。公司有业绩，持续快速；有故事，不断演绎。我们维持对中油化建的业绩预测，预计2009-2011年EPS 将分别达到1.14 元、1.58 元和2.16 元，维持“买入”的投资评级，也暂维持31.60 元的六个月目标价位。敬请参阅我们的研究报告：中油化建（600546）调研简报：袖珍公司，极速发展，20090706。
*从时间成本最小角度挖掘上海本地股机会_专题报告
上海本地股板块近期面临一定分量的催化剂：浦东新区政府人事任免8 月将完成、“两个中心”政策的落实细化值得期待；11 月1 日世博场馆开始布展、世博氛围越来越浓厚；迪斯尼项目预期下半年随美国高层访华加强；上海国资近期整合力度加大。在《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》描绘的三年行动规划中，利用资本市场做大做强国有企业的目标和行动纲领都较为明确地给出，而“两个中心”政策保障下这一步伐有望推进。从对上海国资整合思路及方式自上而下的分析来看，公交业和民航运输业是目前最有可能率先整合的行业、也是目前最明确整合的行业。在2010 年5 月1 日世博会开幕之前，上海市新一轮公交改革与民航运输行业的重组等事关世博会的事项，将会率先完成。国资整合可能的四种方式和途径：卖壳；被集团或者其他集团旗下的上市公司兼并；资产注入壮大主业；引进战略投资者。从以往重组成功的案例来看，重组类型可以分为借壳上市、整体上市、资产剥离和注入，影响收益率高低的因素有：重组类型、大盘涨跌因素、注入资产的质量以及资产重组停牌之前的涨幅。而从重组失败的案例来看，失败的因素主要是：大股东对资产重组的推动意愿强烈程度以及注入资产的价格不合理、上市公司本身质地的问题可能影响到重组的进展。我们推荐的上海本地股组合为：上海机场、上海梅林、上海金陵、双钱股份、新世界、强生控股、中华企业、益民商业、申通地铁、张江高科。
*进出口数据跟踪_宏观快报
根据中国海关总署发布的数据，6 月进出口同比增速继续下滑下滑，环比增速有所回升，贸易顺差比上月有所收窄。我国2009 年6 月进出口总值为1825.68 亿美元，与去年同期相比增速为－17.7％；其中，出口总值为954.09 亿美元，与去年同期相比增速为－21.4％，进口总值为871.59 亿美元，增速为－13.2％；贸易顺差82.49 亿美元，至此，上半年的外贸数据公布完毕。进口回升较快，出口未见好转。从六月份当月的进出口数据而言，同比增速虽然仍在两位数以上，但似乎较5 月份有一定回升。进出口总值增速环比回升了8.2 个百分点，其中出口和进口的环比增速分别回升了5 个和12 个百分点。然而，数据当中仍然包含了工作日因素的影响，不将其剔除难以看到进出口的真实情况。今年六月份共有22 个工作日，而去年仅有20 个工作日，如果剔除掉该影响，进出口总值的增速为-25.1％，与上月-25.9%的增速基本持平；剔除工作日的影响后，出口增速-28.6％，进口增速-20.9％，环比来看，出口增速仍在继续下滑，环比下滑了2.2 个百分点，而进口环比则上升了4.3个百分点。可见，我们认为出口继续低迷，进口已经企稳回升的判断得到了验证。进口回升速度较快可能与国内经济刺激计划和扩大内需的政策有关，在部分企业去库存化进入后期时，需要进口补充存货，出口继续低迷也可以理解，海外经济平均恢复状况是差于国内的。一般贸易出口环比下滑较大，一般贸易进口回升较快。一般贸易出口增速5 月同比下滑28.1％，与4 月份-29.2％的增速相差不大，但提出工作日影响后，一般贸易出口增速为-34.7%，环比下滑了6.6 个百分点。加工贸易出口增速同比下滑15.6％，按不变工作日计算是-23.3%，与上月基本持平。从加工贸易连续几个月增速变化不明显，说明外需虽然有一定企稳，但也没有太大增长。一般贸易和加工贸易的进口增速分别为-8.1%和-19.7%，按不变工作日计算的增速为-16.5%和-27.0%，可见一般贸易的进口增速回升较快，也印证了内需回暖较快的观点，加工贸易基本与上月持平。预计7 月进出口仍难以好转。虽然近期IMF 调高了对世界经济增速的预期，特别是对中国等新兴经济体的增长预期，但外围经济复苏的迹象仍不明显，并且今年我国经济增长主要动力来自于投资增速的提高，出口受外需的影响较大，短期不会明显好转。预计7 月份进出口同比仍会有较大的下滑，环比受去年基数较高的影响，可能也不会出现太乐观的数字，预计7 月份出口增速为-24.2％，进口增速为-16.8％。
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