核心内参2009-02-05
2009-2-5
〖要闻点评〗
*2008 财政收入执行初步统计数为61316.9 亿，财政赤字1110 亿
财政部 1 日发布的去年财政收支情况显示，去年1-12 月全国财政收入累计为61316.9 亿元，同比增长19.5%，财政赤字1110.13 亿元。
点评：去年12 月份的财政收入没有延续10 月和11 月份的下降态势，同比微增3.3%，从公开的信息来看，只有消费税和营业税两个税种实现了增长，其他税种的收入依然出现不同程度的下降。而消费税和营业税（特别是涉及服务业的消费）的增加，都可能与春节提前有关。加上政策性因素，我们认为财政收入同比是否止跌仍然需要观察。一方面，财政收入下降或者增幅有限，另一方面，财政支出将大幅增加，“2009 年将是财政十分困难的一年”（谢旭人）。
*目前我国干旱形势非常严峻华北、黄淮等地为重旱区
2009 年2 月2 日，农业部与中国气象局紧急会商近期天气情况、分析旱情形势，认为未来10 天北方大部仍无有效降雨，华北、黄淮等北方旱区大部降水仍将持续偏少，旱情形势严峻。中共中央政治局委员、国务院副总理回良玉对当前抗旱工作做出重要批示，要求把抗大旱、促春管、夺丰收作为当前"三农"工作的最紧迫的任务，坚决打好抗旱保春管这场硬仗，力争夏粮获得好收成。
点评：按照国家气候中心专家的说法，重旱区如河南省的灾情是70 年一遇。华北和黄淮地区是我国重要的产粮区，其中仅河南省的小麦产量占全国产量的1/4。目前，旱情仍有很大不确定性，旱情的发展将对相关农产品的产量和价格产生重要影响。
*王岐山：努力将服务外包产业打造成新的增长亮点
中共中央政治局委员、国务院副总理王岐山２日在江苏南京主持召开服务外包工作座谈会。他指出，我国发展服务外包产业具有难得机遇和独特优势，前景广阔，要把发展服务外包产业作为落实科学发展观的具体实践，集中力量办好服务外包示范城市，充分发挥其集聚、示范和带动效应。
点评：发展服务外包产业是我国出口产业升级的重要内容，当前国际经济面临剧烈调整，我国出口产业升级面临重要的挑战和机遇。在当前就业形势严峻的情况下，发展外向型的服务业尤其具有现实性和紧迫性。
〖公司点评〗
*深圳机场解除与北京天骏的户内广告经营合同
根据深圳机场最新公告，2009 年1 月23 日，深圳机场控股子公司深圳市机场广告有限公司与北京天骏广告有限公司就终止双方前期签订的深圳机场候机楼户内广告《广告经营合同》一事协商达成一致，签订《终止协议书》。该协议尚需经深圳机场董事会和股东大会批准后生效。《终止协议书》的主要内容包括：（1）北京天骏公司应向机场广告公司支付经济补偿金，经济补偿金按原《广告经营合同》约定的2009 年1－3 月份（3 个月）的广告费计算。（2）北京天骏公司应于《终止协议书》签署之日将原《广告经营合同》项下的全部广告媒体移交给机场广告公司，北京天骏公司不再行使上述广告媒体的经营权，不得就上述广告媒体与第三方签订任何广告合。（3）北京天骏公司应向机场广告公司交纳合理额度的风险保证金。如机场广告公司未因北京天骏公司行为或第三方追索受到经济损失，机场广告公司应在《终止协议书》生效之日起一年内向北京天骏公司退还该风险保证金。
点评：对于深圳机场与北京天骏就机场户内广告业务合同的解除的影响，我们在前期报告已有详细点评。根据我们的估算，北京天骏此次支付的经济补偿金（即3 个月的广告费）估计在一两千万。而合同解除主要影响的是我们对深圳机场2010—2011 年的业绩预测，对2009 年业绩影响相对较小。目前仍然维持对深圳机场"增持"的投资评级。
*中国铁建（601186）尼日利亚铁路订单进展公告——项目继续延期、最终仍有望实
施
自尼日利亚铁路现代化项目（以下简称“尼铁项目”）暂时停工有待重新界定合同范围以来（见公司于2008 年11 月4 日及2008 年11 月6 日刊发的公告），公司所属的中国土木工程集团有限公司（以下简称“中土公司”）一直积极与尼日利亚联邦政府沟通。2009 年1 月15 日，尼日利亚联邦政府新任交通部长伊卜拉罕·标奥会见了中土公司副总经理陈晓星时表示，拟采取分段实施方式建设尼铁项目。近日，尼日利亚联邦政府交通部给中土公司来函，要求：1、尽快提交尼铁项目中拉各斯—依巴丹段和米纳—阿布贾—卡杜纳段的综合方案，包括：按照可利用的最终设计资料编制的详细工程清单；以前工程价格清单中暂定金项应提供详细说明和组成；支持分段建设方案的综合技术报告；详细的施工组织计划，包括为完成本工程所需要的各种资源的清单；分段建设的融资方案。2、暂停工时限将继续延长，直到尼方收到可接受的上述资料为止。目前，中土公司正按尼方要求整理并提交前述资料。项目最终结果本公司将即时公告。
点评：从公告可以初步判断，该项目最终实施的可能性很大，但何时复工以及是否按原来的规模全线建设还是难以判断。该铁路现代化项目为新建一条从尼日利亚南部城市拉各斯至北部城市卡诺的双线标准轨铁路，全长1315 公里，设计时速150 公里/小时，合同总额83 亿美元，尼方已经支付了2.5 亿美元的预付款用于设计、勘察、及一些前期的工作准备。按照目前的汇率折算，该项目总计近560 亿元人民币，但因为项目实施期限较长，对公司的后续年度收入影响较小。预计公司2008 年的新增订单在2800 亿元左右，未完成合同订单大约在3500 亿元左右（不包括尼日利亚铁路订单）。我们维持公司2008-2010 年的每股收益分别为0.33元、0.46 元和0.67 元的预计，维持长期“买入”的投资评级。
〖行业动态〗
*（有色）黄金创近3 个月高位
由于多国的中央银行都需要采取史无前例的方法，去拯救其银行体系，例如美国打算成立「坏银行」，专门向该国的银行收购不良资产等，令投资者纷纷看好黄金。当投资者对这些金融资产失去信心时，黄金再度扮演「资金避难所」的角色，金价在周五已升至每盎司927.36 美元，创下近3 个月的高位。分析员：金价将升越历史高位然而，根据伦敦黄金市场协会向24 个分析员所作的调查，有16 个分析员认为，由于多个国家的中央银行需合共投入以万亿计美元于银行体系中，以应付自1930 年代的大萧条以来的最大金融危机，这将令到金价今年至少升值17%，由去年12 月31 日的每盎士882.05 美元，升越去年3 月17 日创下的1032.7 美元历史纪录。「政府可以无限量地印钞票，但却不能(相应地)增加黄金的供应。任何不能由政府颁布法令复制的东西，我们都想拥有。」美国加州的三角洲环球顾问公司首席经济师Michael Pento 说。该公司最近就将它管理的15 亿美元资产中的贵金属比重提高1 倍至8%。根据传统，在金融市场动荡时，投资者常会购买黄金来保值。在美国过去6 次经济衰退期中，有5 次金价都上升了。金条投资需求料增49%在刚过去的1 星期，美国众议院通过了新任总统奥巴马的8190 亿美元振兴经济方案。在此之前，美国已动用了大约3500 亿美元协助该国的银行。全球最大的交易所买卖的黄金基金SPRD Gold Trust 的黄金存量，竟然只少于五个国家的中央银行和国际货币基金会(IMF)。瑞士的Zuercher Kantonalbank 去年10 月就曾表示，其金库已经满了。以伦敦为基地的研究公司
GFMS Ltd.估计，今年上半年投资者对金条的需求可能会增加多达49%，至201 吨。
*（能源）油价缓步攀至每桶41.68 美元
油价上周表现反复靠稳，美国经济数据较市场预期佳，市场憧憬有利刺激能源需求上升，纽约期油上周五微升0.6%或24 美仙，收报每桶41.68 美元，惟按月累计下跌6.5%，并连续七个月录得下跌，创1983 年以来最长单月跌势。
Natixis Bleichroeder Inc.分析师Roger Read 认为，对原油价值而言，最大的关键在于市场的需求部分。只要市场上有任何消息，能令投资者相信需求将会上升，油价将于短期内反映。MF Global 能源分析师Edward Meir估计，未来一至两个月内，预测油价将会升至介乎50 至55 美元左右。法巴原油研究部主管Mike Wittner 亦称，受到全球需求减少，以及油组减产的两项因素影响，相信今年油价亦会持续波动。油组产量已由每日2371 万桶，减少至2355 万桶，倘若经济最终并非如市场估计般差，肯定有助刺激油价进一步反弹。
*（海运）BDI 升至三个月高位
波罗的海干散货综合运费指数（BDI）在牛年首5 个交易日合共录得9.2%的升幅，昨日收报1070 点，上升3.3%，连升9 个交易日，升至3 个月以来的高位。由于海岬型船和巴拿马型船的租金差距扩大，BDI 升幅仍是由巴拿马型船运费指数（BPI）带动。BPI 昨日收报795 点，急升10.6%，现货日租金升至6357 美元。BPI 亦连升9 个交易日，累计升幅达61.6%，本月累计升42.5%。海岬型船运费指数（BCI）回升0.4%，收报1981 点，现货日租金升至17410 美元。BCI 在农历新年前连升多日后，在周二开始掉头向下，昨日轻微回升。两船型需求出现逆差伦敦海运对冲基金M2M Management 执行董事斯图尔特指出，海岬型船和巴拿马型船的需求此前出现逆向差异，是由于双方租金水平的差距。他指出，过去5 年海岬型船的租金平均为巴拿马型船租金的两倍，但现时前者的租金却已升至后者的三倍，因此部分货量较少的付货人选择以更合乎成本效益的巴拿马型船运载货物。两者的租金水平出现的过大的差距，主要由于巴拿马型船此前需求持续疲弱，以及海岬型船租金连升多天造成。超灵便型船运费指数（BSI）则继续稳步上扬，昨日上升4.9%，报512 点，连升16 天，累计上升31.6%，现货日租金升至5357 美元，与巴拿马型船租金相约。
BDI 在周二突破1000 点，是自去年10 月28 日跌破千元大关以来首次，不过业界普遍已不期望干散货量能出现显著反弹。南非干散货航运公司Island View Shipping 高层达雷尔表示，虽然近日的货量能令市场暂时走出低谷，不过货量并非如想象般多，意味着BDI 的升势仍然欠缺支持。他又指，钢铁原材料占现时市场运载中的干散货总数约一半，当中大部分是运往中国，因为当地的铁矿砂等原材料囤积量出现显著下降。不过，克拉克森证券董事巴格尔认为，中国原材料需求带动干散货船市场，可能只反映外地原材料比中国本土原材料的价格为低，背后并不一定有庞大的需求支撑。巴拿马型船酝酿反弹巴拿马型船4 条租金航线平均租金在去年5 月下旬飙涨至历史高位91710 美元，随后历经7 个多月震荡走跌，11月上旬曾跌深反弹，反弹至8172 美元，终告不支而回跌，12 月中旬下坠至25 年来最低3538 美元，旋即历经一星期跌深触底反弹，至元旦长假结束，下跌依旧，惟跌势趋缓，或许短期间酝酿反弹机会，元月初收在4201 美
元。
*（海运）航运业 临10 年最低谷
受商品需求大幅下滑拖累，全球海运市场出现萎缩。波罗的海指数(BDI)作为反映国际干散货运输市场走势的晴雨表，去年曾一度狂跌至600 多点，即使近期略见反弹至1070 点，但仍处于亏损线以下。另外，中国港口对北美航线的运价，亦一直呈下跌之势。运价指标跌穿成本水平作为干散货最大「货种」的铁矿石，2008 年需求大减，数据显示，2008 年11 月份，国内港口接卸进口铁矿石3,000 万吨，同比下降20.7%，首见负增长。同时，由于中国南部经济增长明显放缓，煤炭需求量亦大幅下降，港口煤炭发运量去年11 月份仅完成3,400 万吨，同比下降13.2%，下降幅度远超过预期。以前一片繁荣的干散货运输市场已进入罕见的萧条期，BDI 作为全球干散货航运运价的综合指标，已从去年最高的11,793 点，跌至目前的千多点。有指BDI 指数约2,500 至3,000 点水平为航运业的成本价，低于该水平即代表航运企业录亏损。中国国际海运网首席执行官康树春认为，航运业最寒冷的时刻将在今年到来，并或会成为近10 年以来的最低谷。企业大批裁员「瘦身」据中国国际海运网金牌订舱中心最近提供的数据显示，中国各港口对北美航线的运价一直呈下跌之势，譬如上海港到洛杉矶港的运价，从去年8 月的1,600 美元持续下降至12 月的1,400 美元，累计跌幅达12.5%。受集运市场萧条影响，有船东开始大批裁员。据悉，A.P.穆勒—马士基集团设在广州的马士基信息处理(广东)有限公司将分阶段关闭，700 多名员工将在今年上半年前被逐步遣散或转移。另外，海皇东方航运公司(NOL)将裁减1,000 个职位，相当于公司员工总数9%。
*（海运）海外撤单百万吨 中国造船业逢冬
除了海运和港口外，作为全球第二大造船国，中国的造船业也深受金融海啸冲击。据了解，目前海外给中国造船企业的撤单量已达百万吨。有数据显示，目前全球被取消的新船约为382 艘，其中241 艘是干散货船，中国船厂被取消的约占总量的一半，即合计约1,966 万载重吨。惟中国船舶工业协会会长张广钦就此予以否认，他指中国船舶工业协会统计数据是，截至目前中国船舶企业的撤单总量约100 万载重吨，以今年前9 个月来看，中国造船完工量1,682 万载重吨；手持船舶订单21,084 万载重吨，同比增长63%，目前撤单数可能占前9 个月国内手持订单的千分之四。民营中小船企前景严峻，经历了5 年的上升后，中国造船业如今所面对的情况严峻。有业界人士表示，一些中小型民营企业的散货船、集装箱船被撤的可能性会更大。广船国际证券部有关人士表示，海外船东撤单给造船企业会带来不利影响。但是，由于船厂于动工时，就可收到船价40%至50%的付款，即使船东撤船，只要船厂现金流充足，并坚持造完及销售，撤单对这些船厂不一定是坏消息；但一些民营中小船企却难以承受打击，很可能因大量资金被挤压而破产。浙江一民营造船企业表示，其订单已经排到2012 年，2008 年6 月以后就没有接过订单了，只要2012 全球经济复苏，他们受到的影响就不大。
〖行业研究〗
*基金季报仓位分析_跟踪报告
封闭式基金主动增仓，股混开放式老基金减持非股票类资产应对赎回，新基金建仓缓慢。封闭式基金的平均仓位上升1.9 个百分点，假设持股不变，根据沪深300 指数的本季度跌幅，我们可以推算出封闭式基金仓位的提高可能是主动增仓。股票混合型开放式老基金平均股票仓位增加0.36 个百分点，但由于该类基金遭遇净赎回，根据我们的推测，股票混合型开放式老基金的非股票类资产的减少可以用于应对赎回，因此，其仓位的提高可能并非主动增仓。新基金平均仓位远低于老基金，仅为35.77%，说明新基金对后市仍持谨慎态度。
多数基金保持中低仓位，且持仓分歧减少。从本季度末公布季报股票和混合型基金来看，股票仓位的分布特征表现为中低等仓位基金增加，低仓位以及中高仓位基金个数下降，反映出不少基金在对股市走势不明确的情况下，保持适中仓位，既能防止大盘下挫引发净值缩水，也能在市场上扬的过程中获得收益。与上一季度相比，本季度无论是股票、债券还是存款的配置比例的标准差都减少。从标准差的变化比例来看，股票资产的分歧减少最多，其次为债券资产；从变异系数来看，所有资产的变异系数均增加但增加额较少，说明资产均值的减少高于其标准差的降低，但是这种差异很低。增减仓分歧明分歧为较大，实为一致减仓。从本季度公布季报的老股票与混合型基金来看，仓位下降和仓位增加的基金一半对一半，一半的基金仓位变化维持在-5%--5%之间，但也有20%左右的基金大幅增仓，20%的基金大幅减仓，说明基金持仓分歧增加。从具体数据看，我们发现有26 只基金是上季度首次公布季报的，而这些基金在本季度末完成建仓，因此仓位上升迅速，剔除这些基金后多数基金减仓。
*基金季报行业分析_跟踪报告
行业配置增减较上季度分化，金融采掘市值大幅减少。比较公布本季季报和上季季报的股票混合型基金行业分布，我们发现以下几个特征：首先，行业配置增减出现分化，上季度，由于A 股市场下挫，基金的行业配置中只有2 个行业市值略有增加，其余所有行业市值均减少，而本季度，有7 个行业的市值增加；其次，基金前三重仓行业中金融保险和采掘市值大幅减少，而变化比例最多的是造纸和交通运输；再次，三大重仓行业保持不变，分别是金融保险、机械设备和采掘业。机械设备和生物医药获主动增持，交运采掘被主动减持，金融保险板块明减暗增。由于行业市值的增减可能包含了行业涨跌的因素，因此不能较为准确的反应基金对该行业是否进行了主动调整，我们通过计算虚拟市值即采用期初绝对市值乘以本季度行业指数的涨幅，然后用期末市值减除虚拟市值作为市值变动来观察。金融保险行业虚拟市值增加最多，其次为机械设备和医药行业，这些行业主动增持的可能较高，而交通运输和采掘业的虚拟市值减少最多，它们被主动减持的概率较高。金融保险业在所有行业中市值缩水最多，而扣除行业的潜在涨跌幅后，虚拟市值变动为正，说明该行业被基金增持，从具体基金看不少大基金对该行业的配置增加较多：如嘉实稳健、易方达价值、博时价值二等。
采掘医药行业步调一致，而信息技术分歧较大。通过对比本季度和上季度的市值变化，我们发现金融保险、采掘、食品饮料、批发零售、金属非金属和石油化学市值减小的基金数量显著超越市值增加的基金数量，其中医药和采掘业的差异最为显著，说明基金对这些行业一致降低配置。而生物医药行业市值增加的基金数量超过市值减少的基金数量，说明基金对该行业较一致增加配置。另外我们可以看到基金对信息技术业有较大的分歧。信息技术业市值增加的基金家数为150 家，该行业减少配置的基金家数为147家，说明有近半数的基金看相对好该行业，而另外近半数基金对该行业持谨慎态度。行业集中度与上季度持平，而集中度差异有所下降。总体来看，本季度各类股票和混合型基金的前三行业集中度与上季度基本持平，略有下降，总体标准差减少，可见本季度股票与混合型基金的行业投资较上一季度更为平均。从不同类别的基金来看，行业集中度均值各有涨跌，但行业集中度的标准差均减少，说明基金在前三行业的投资配比分歧减少。
*基金季报重仓股分析_跟踪报告
主动减持金融采掘股增仓政策受益股。本季度，基金大量增持了受益于四万亿投资类股票，同时也增持了部分消费类股票，主要减持了金融类股票和部分钢铁和采掘类股票。增持的股票中包含铁路建设相关的中国铁建、中国南车，与基建相关的海螺水泥；与农村电网建设和新能源设备相关的特变电工、东方电气以及金风科技；消费类股票中的双汇发展、格力电器、小商品城和燕京啤酒。基金主要减持的重仓股包括招商银行、中信证券、浦发银行、中国人寿、民生银行、工商银行和建设银行等，另外基金主要减持的重仓股还包括采掘板块中的中国神华、中国石化、中煤能源、金牛能源等，在前20只减持的股票中，只有盐湖钾肥的减仓比例小于该股票的一季度跌幅，因此盐湖钾肥的减仓可能是被动减仓所致。
基金对股票增减持分歧加大。本季度，基金增减股数达到144.69 亿股，占总交易的57.41%，无论从绝对值来看还是从比例上来看均高于上季度的水平，说明对同一股票基金的分歧程度有所上升，基金的看法存在分歧加大的趋势。净增持股数为49.15 亿股，占比为19.50%，绝对数值低于上季度62.99 亿股，占比也低于上季度25.32%的水平。净减持股数58.21 亿股，占比为23.09%，大于上季度的净减持股数，占比也明显增大，说明基金对股票重仓股净减持数量大于净增持的数量，一致减持程度也大幅增加，但整体来看，基金增减持的比例和绝对数都在增加，说明基金对重仓股的分歧在加大。基金交叉持股现象加重。本季度，基金核心股票的扎堆现象有所减弱，前40 只核心股持有市值占重仓股总市值的比例为74.37%，与上季度77.96%的水平相比略有下降。单只核心股背后的基金家数从上季度的46.73 只上升到本季度的47.65 只。我们衡量基金交叉持股情况我们引入了α指标，α=基金家数*基金平均持股数量/基金整体持股数，α越大表明基金交叉持股越严重。本季度，α的值为9.02，高于上季度的8.87，说明本季度基金的交叉持股相比上季度有所增强。前十重仓股集中度均值和分歧同步减小。从单个类型基金的持股集中度来看，股票和混合型基金的前十重仓股集中度从上季度末的51.39%下降到本季度的40.28%，标准差从上季度的16.73%下降到本季度的15.65%，说明基金前十重仓股集中度有所下降，同时基金的持股集中度的差异也在减小。
*基金季报收益分析_跟踪报告
大幅兑现浮亏保留浮盈。4 季度，股票混合型开放式基金利润（未实现收益+已实现收益）出现了大幅亏损，本季度累计亏损2304.42 亿，但从已实现收益来看（扣减公允价值后收益），股票混合型基金兑现了浮亏2304.42 亿，基金表现出持有获利股票，卖出亏损的股票。从封闭式基金来看，本季度累计亏损48.51 亿，但兑现了89.83 亿的浮亏，占封闭式基金期初资产净值的12.24%，明显低于开放式基金，浮亏的兑现进一步压缩了封基09 年分红的空间，能够分红的封基数量再度减少。部分封基仍存在分红潜力。年末封闭式基金分红一直是投资者最为关心的问题。由于07 年封闭式基金没有亏损，因此，08 年封闭式基金净收益的90%将用于分红。我们统计了08 年四个个季度的数据，10 只封闭式基金全年净收益为正。从每股分红额看，基金裕阳、基金汉盛和基金安信的每份潜在分红较高，分别为0.36、0.21、0.20。同时我们也可以注意到，分红潜力较高的封闭式基金其折价率相对较低，如基金裕阳、基金汉盛和基金安信的折价率分别为18.29%、19.05%和17.12%，均小于市场平均折价。
各类基金业绩均强于比较标准。剔除没有业绩比较标准的基金，股票混合型开放式基金4 季度的净值简单平均下跌-7.58%，而各基金的业绩比较标准收益简单平均为-11.72%，高于业绩比较标准4.14 个百分点。股票混合型开放式基金标准差为1.79%，而比较标准标准差为2.18%，低于业绩比较标准0.38 个百分点。这说明4 季度股票混合型开放式基金尽管净值增长率出现一定幅度下滑，但与业绩比较基准相比收益偏高且波动偏小，明显强于业绩比较标准。债券型基金4 季度的净值增长简单平均为5.28%，而各基金的业绩比较标准收益简单平均为4.71%，高于业绩比较标准0.57 个百分点。货币基金4 季度的收益率为1.20%，而各基金的业绩比较标准收益简单平均为0.59%，高于业绩比较标准0.61 个百分点。
*中国玻纤_调研报告
中国玻纤是我们一直重点关注的化工新材料公司。2008 年11 月我们在上海举办了该公司的投资者交流会，12 月我们又撰写了玻纤行业的深度报告，这引发了投资者对中国玻纤以及玻纤行业的兴趣。但一些投资者对玻纤行业未来发展仍存在一些疑虑，市场也对金融危机背景下中国玻纤能否在2009 年实现90 万吨左右的订单及2010 年的持续增长存在一些担心。带着这些问题，我们近期组织机构投资者前往中国玻纤的浙江桐乡基地，与公司进行了深入交流，打消了疑虑。我们认为，玻纤性能的优越性带来的应用的广泛性是决定这一行业持续繁荣的基础。尽管目前发生了世界性的金融危机，但由于海外玻纤巨头产能的萎缩和国内玻纤小厂的持续关闭导致近年来世界玻纤行业需求仍将增长。未来几年，世界玻纤行业的供求基本平衡，到2012 年，需求略大于供给。3 月以后，随着世界主要国家（大多位于北半球）基础设施的增加，玻纤价格会逐步回升。预计2010 年世界经济的逐步复苏会带动玻纤价格在2009 年基础上再次增长，届时电子级玻纤的景气度也会逐步回升。至于90 万吨订单问题，我们预计全部实现的可能性非常大。我们判断，公司今年吸收合并巨石的事情能够成行。
在做盈利预测时，我们假定今年吸收合并完成，股本扩张和上次方案持平，即2009年股本由2008 年的42739 万股增加到60440 万股。另外，我们假定2009 年公司销售玻纤85 万吨，2010 年销售105 万吨。应当说，我们所作的假设是比较保守的。根据我们的盈利预测，公司2008－2010 年EPS 分别为0.70 元、1.30 元和1.78 元；其中，2009－2010 年EPS 为摊薄后的数值。我们认为，2009 年上市公司中业绩大幅增加者为数不多，中国玻纤是其中一个。考虑到玻纤行业的持续增长和吸收合并巨石的强烈预期，我们给予公司26－32 元的估值，目前仍然维持对中国玻纤的“买入”评级。
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