海通证券分析报告（0905）

　　奥运倒计时 3G板块暗潮涌动

　　热点关注：

　　今日大盘技术性回调，维持震荡整理态势。两市跌多涨少，亮点寥寥。然而，正是如此，更突出了中国联通的逆势飘红，一枝独秀，成为指数护航的功臣。联通在香港市场也是风光无限，表示有意参与香港3G牌照竞拍。今日中国联通大涨8%，盘中一度冲击涨停。是什么力量使中国联通能够不受大盘影响，强势上攻？我们认为，正是近期被市场追捧的3G概念对中国联通产生了有力支持。

　　重点分析：

　　本轮牛市发展至今，主要贯穿人民币升值、资产整合以及奥运题材这三条主线，辅以军工题材、股指期货概念等等，这些个股普遍涨幅巨大。近期市场热点主要在金融、地产以及“五朵金花”（钢铁、石化、银行、电力、汽车）中轮转，但是这样的格局不会无休止地进行下去，市场需要寻找出新的方向、新的突破口。中国移动已经承诺在北京２００８ 年奥运会期间提供3G移动通信系统。北京奥运已经进入一年倒计时，市场的目光很快将转移到为奥运提供通信服务的３Ｇ板块上，因此，随着奥运会的临近，与之相关的3G板块正逐渐成为证券市场的热点。

　　一、奥运脚步临近 ３Ｇ爆发箭在弦上

　　目前制约３Ｇ题材发力的是牌照的发放时间未定，但中国移动已经承诺在北京２００８ 年奥运会期间提供由GSM、GPRS、EDGE、TD-SCDMA 以及WiMAX等网络组成的移动通信系统，同时覆盖所有奥运会举办城市。根据信息产业部的有关统计显示，２００７年上半年，我国电信产业收入达２１７５１．６亿元，同比增长１８．２％。信息产业部经济体制改革与经济运行司有关负责人预计，今年下半年，与北京奥运会相关的建设将进入关键阶段，新一代移动通信系统建设即将启动，数字电视转播也将逐步推广，各地引进的大型元器件项目将相继投产，电信产业规模将出现新一轮扩张。市场也普遍预期，３Ｇ对科技股具有划时代的历史意义，将带来巨大的业绩提升空间，未来几年我国对３Ｇ建设的巨额投资，将刺激相应板块持续升温。

　　二、产业链延续 引发系列火爆行情

　　随着3G产业的发展，制造商、运营商、 内容提供商以及系统集成商等多个环节的不断加入，3G产业价值链逐步形成。处于产业链上不同位置企业都有可能成为赢家：

　　其一：技术标准的制定者。如果我们正式启动3G产业，则将形成巨大的产业蛋糕，而在这其中将产生众多赢家， *ST大唐、高鸿股份的最大优势就在于其拥有核心的技术标准，相应公司也将成为其中的最大赢家。

　　其二：网络运营商。在3G经济生态系统价值创造的过程中，网络运营商将强化自己的主导作用，由于3G 产业的商业价值更多地体现在传统话音服务之外的范畴中，因此运营商在价值创造的过程中扮演的不仅仅是一个主导者，更应该是培育、营造和推动我国3G产业链的重要力量，相应网络运营商也将成为其中的一大赢家，就目前证券市场而言，中国联通是网络运营商的典型代表。

　　其三：硬件制造商。在中国的3G产业中的赢家将不仅仅涉及上述几家公司，未来市场还将产生一个重要的赢家群落，那就是硬件制造商，而硬件制造商将成为3G产业启动初期的最大赢家，我们预期，3G系统设备市场将有2000 亿元左右的投资规模。由于3G 时代国内通信设备龙头企业与海外设备商站在同一起跑线上，同时3G 设备兼容性强，国内设备商的市场份额较2G 时代有望得到提高，TD-SCDMA 中的市场份额将达到50％，因此相关硬件制造商将成为3G产业启动初期的最大赢家。

　　从投资策略上看，由于中国移动尚未回归A股市场，中国联通作为A股市场上惟一的网络运营商尤为值得关注，设备制造商可以关注中兴通讯、兆维科技、法尔胜等，终端制造商中夏新电子等也可予以适当关注。