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Raymond
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 核心内参2011-02-22



2011-02-22


〖要闻点评〗

*胡锦涛：扎扎实实提高社会管理科学化水平

  省部级主要领导干部社会管理及其创新专题研讨班开班式19日上午在中央党校举行。胡锦涛指出紧紧围绕全面建设小康社会的总目标，牢牢把握最大限度激发社会活力、最大限度增加和谐因素、最大限度减少不和谐因素的总要求，以解决影响社会和谐稳定突出问题为突破口，提高社会管理科学化水平，完善党委领导、政府负责、社会协同、公众参与的社会管理格局，加强社会管理法律、体制、能力建设，维护人民群众权益，促进社会公平正义，保持社会良好秩序，建设中国特色社会主义社会管理体系，确保社会既充满活力又和谐稳定。胡锦涛指出，社会管理要搞好，必须加快推进以保障和改善民生为重点的社会建设。要把保障和改善民生作为加快转变经济发展方式的根本出发点和落脚点，坚定不移走共同富裕道路，完善保障和改善民生的制度安排，加快发展各项社会事业，坚持优先发展教育，着力抓好就业这个民生之本，合理调整收入分配关系，加快推进覆盖城乡居民的社会保障体系建设，加快医疗卫生事业改革发展，加快推进住房保障体系建设，继续推进扶贫开发，发展妇女儿童事业，培育壮大老龄服务事业和产业，健全残疾人服务体系，使发展成果更好惠及全体人民。

*周小川：抗通胀要用各种政策工具

  中国人民银行行长周小川在法国出席G20财长和央行行长会议期间接受采访时表示，存款准备金率只是对抗通胀的一个工具，但并非唯一的工具，抗通胀要运用所有政策工具。“我们不能说，存款准备金率是我们抗通胀的唯一工具，而是要运用所有的工具，包括利率和汇率。”周小川称，“一个工具的运用并不排斥其他。”

*刘明康：存款利率市场化尚无时间表

  针对近期有媒体称部分银行已经在进行中短期存款利率市场化的初步试点，银监会主席刘明康日前在亚布力中国企业家论坛间隙接受媒体采访时表示，存款利率市场化目前尚无时间表。他预计，今年银行业利润在7000亿到8000亿元之间，商业银行的利润主要包括利差和手续费收入，未来银行在创新产品的使用方面也会更加积极。对于市场关心的信贷资金是否仍在向房地产行业集中的情况，刘明康表示，房地产市场上贷款的增幅已回落到2009年7月以前水平，房地产贷款增幅的高峰是在2009年7月到9月，这个高峰已经过去。现在房地产贷款增速已从高峰时的30%左右降到20%，而且新发放的住房按揭贷款80%以上用于购买首套住房。

〖公司点评〗

*光大银行(601818)：拟发行不超120亿股H股

  光大银行公告称，公司拟发行不超120亿股H股（初始发行规模为不超过105亿股，并授予簿记管理人不超过15亿股的超额配售权，合计120亿股）。不考虑H股较A股表现为折价的中信银行以及H股较A股溢价水平较低的中行，H股银行股相对A股银行股溢价水平均在15%-25%之间。以H股较A股溢价15%计算，假设H股发行价格在4.9-5.4港元，则募集资金在580-650亿港元之间，折合人民币490-550亿元左右，预计可以提高资本充足率和核心资本充足率4-5个百分点左右，同时杠杆率也将在目前略低于4%的水平上显著提高，监管政策的压力将大幅度减轻。H股的发行将有利于公司未来的持续稳定发展。光大银行在A股上市之后，资产负债结构回归常态推动了净息差从偏低的水平迅速提高至接近同业平均的水平，存款快速增长，资产质量改善明显，2010年业绩预增65.88%。预计2011年净利润同比增长29%，目前股价对应2011年PE和PB分别为9.78倍和1.7倍，在股份制银行中处于相对比较高的水平（由于流通市值较小）。H股的顺利发行将带来净资产增厚，但对ROE的摊薄较大，目前估值仍然相对较高，暂维持光大银行“中性-A”的投资评级，12个月目标价5.01元。

*江南化工（002226）：2010年度EPS 0.52元

  2010年公司主营业务收入3.24亿元，同比增长24.63%。增长的主要原因是公司募集资金项目粉状乳化生产线、散装炸药生产线相继投产，年度总产量同比增加15.5%；另外公司产品平均销售价格比09年也有所上涨。2010年公司实现归属于母公司股东的净利润0.73亿元，同比增长3.31%；全年实现EPS0.52元，基本符合预期。根据公司与盾安控股、盾安化工确定的收购计划，公司将向后两者定增以收购其17.85万吨炸药产能。完成收购后，公司总产能可达24.45万吨，成为国内最大的民爆企业之一。完成对盾安资产的收购后，公司业务将遍及长江中下游大部分省市及新疆自治区，高铁、水利、矿山开发等将给公司带来巨大市场。假定2011年完成对盾安资产的收购，预计2011－2012年公司可实现EPS分别为1.25元、1.46元，给予2011年28倍PE，相应目标价格35元。

*中环股份(002129)：光伏新贵，高压IGBT国产化的希望

  公司是全球第三、国内第一的区熔单晶硅供应商，掌握6英寸及以上大尺寸区熔单晶硅生产技术。公司目前区熔单晶硅产能折合6英寸标准片36万片/年，拟募集资金扩产区融单晶硅72万片/年。前期因为多晶硅存货的原因，区融单晶硅毛利率走低，预计2011-2012年毛利率将回升到28-30%的水平。拟扩产光伏晶体硅到1.8GW：公司在内蒙古生产太阳能单晶硅棒和硅片，一期工程已经投产，拟通过增发募集资金扩产到1.8GW。凭借公司多年对电子级单晶硅的研究成果和内蒙古对公司的支持，公司光伏产品毛利率高出同行5个百分点以上，具有极强的盈利能力，预测内蒙中环光伏公司2011-2012年收入分别为31亿元、49.1亿元，EPS分别为0.9元、1.47元。公司2007年募集资金项目的功率器件生产线在2010年下半年打通产能瓶颈环节，预计2011年扩产翻倍。并且该生产线产品向高端化扩展，除生产普通肖特基管和MOSFET，还将生产高附加值太阳能肖特基管和IGBT，预计2012年高压IGBT将实现国产化。预测公司2010-2012年EPS分别为0.2元、1.13元、2.2元，按照2012年20倍市盈率估值，目标价位44元，给予首次“买入-B”投资评级。如高压IGBT量产将提升公司估值空间，建议积极参与公司定向增发。

〖行业动态〗

*多个城市楼市调控细则出台推出严格限购措施

  国务院公布了新一轮楼市调控政策。因应“国八条”，中国各地落实细随之则陆续出台。目前北京、上海、广州、青岛、南京、成都、长春、南宁和贵阳等城市已出台调控细则。而据业界估计还将共有30多个城市需要出台或者更新符合新“国八条”规定的调控措施。一场全国范围内的房地产调控序幕已经拉开。

*王岐山：合力把旅游业打造成战略性支柱产业

  国务院副总理王岐山20日在北京主持召开导游工作座谈会。他强调，当前，我 国旅游业的巨大潜力正在爆发。要按照党的十七届五中全会和中央经济工作会议的要求和部署，全面落实《国务院关于加快发展旅游业的意见》，加快转变旅游发展方式，做好旅游这篇大文章。继续推进改革开放和创新，充分发挥市场配置资源的基础性作用。各地区、各部门、各方面都要寓管理于服务之中，形成合力，共同把旅游业打造成战略性支柱产业。

*中国1月汽车产销迎来开门红 月销量创出历史新高

  中汽协2月18日发布统计数据显示，1月中国汽车产销和出口同比均呈现一定幅度的增长，总体看，1月中国汽车产销呈现平稳增长态势。1月，汽车产销分别完成179.79万辆和189.43万辆，同比分别增长11.33%和13.81%；环比生产下降3.58%，销售增长13.67%。1月乘用车产销分别完成139.81万辆和152.90万辆，同比分别增长12.39%和16.17%，环比生产下降3.26%，销售增长16.84%；商用车产销分别完成39.98万辆和36.54万辆，同比分别增长7.77%和4.89%，环比生产下降4.68%，销售增长2.07%。中新社援引中汽协分析称，虽然1月数据月销量创出历史新高，但整体增幅已大幅回落，环比生产出现下降。出现这种情况主要与有关鼓励消费政策退出和限购令政策实施、上年基数较高，以及上年年底各企业为节日进行了一定的生产储备有关。与上年12月产大于销的情况相反，1月销售明显大于生产，消化了一部分企业库存。

〖行业研究〗

*国内成品油价格上调点评——汽柴油价格再创新高

  国家发改委决定，自2011年2月20日起上调汽油和柴油销售价格各350元/吨，上调航空煤油出厂价340元/吨，这是今年以来首次上调。以上的调价措施，相当于汽油上调6.1美元/桶，柴油上调6.2美元/桶，航煤上调6.8美元/桶。综合考虑汽、柴、煤的产量比例，本次涨价后，国内炼油行业的盈亏平衡点约上升6.2美元/桶，即由之前的97.3美元/桶上升到103.5美元/桶左右。本次调价在预期之中，经过调整后，汽、柴油的价格再创历史新高。在原油价格接近100美元/桶时，国家一是保证炼油企业的适当利润，二是仍然有驱动价格的意向。近期，由于北非和中东地区政局不稳，导致国际原油价格上升较多，尤其是布伦特原油价格连续走高，并突破100美元/桶大关，从而也带动了亚洲市场原油价格的上涨。出于对需求增长的预期和对货币贬值的担忧，大宗商品的牛市可能还将继续。从长期来看，随着勘探开发成本的不断上升，原油价格也将逐步呈现走高的趋势，如供应一旦紧张，短期涨幅可能更大。

*零售行业2011年2月月报：节日消费特征明显，信心指数持续回落

  1月，全国3000家重点零售企业实现销售额较上年同期增长26.6%，增速比上年12月份加快7.6个百分点。分类别看，节假日消费特征明显，销售额增速最快的是化妆品、金银珠宝、食品和服装，分别同比增长51%、46.2%、38.6%和37.2%，其中增速提升最明显的是化妆品和食品，而家用电器和汽车销售额增速下降较明显。与各类商品销售情况相对应，1月，零售业百货、超市两业态销售额分别同比增长37.1%和30.5%，在行业格局、价格上涨及消费升级带动下，百货子行业成长空间大于超市。1月零售企业销售额增速较快与春节距1月较近有一定关系，同时春节黄金周消费也呈现开门红局面，零售商场和餐饮企业实现销售额4045亿元，同比增长19%，再创销售额及增速新高，其中经济欠发达地区增速略高于发达地区增速。价格方面，1月份，居民消费价格同比上涨4.9%，其中城市上涨4.8%，农村上涨5.2%，八大类商品价格六涨二降，食品价格及居住价格上涨仍是CPI上行的主要因素。消费者信心指数已随物价上涨连续6个月回落，且下降幅度明显，从历史经验看，消费者信心指数的下降会对社零总额增速起负面作用。在物价上涨及消费升级的背景下，高端百货业绩弹性较大，且在竞争中受网购冲击较小如广州友谊、友阿股份、鄂武商；另，定位较为清晰，把握二、三线市场、具备高成长性的天虹商场同样值得关注。

*建材行业：住建部扩大建材下乡试点，节能产品进入下乡名单点评

  试点范围的扩大意味着两地试点已取得了初步效果，表达了政府对继续推进建材下乡的态度。建材下乡将由此逐步覆及其他省市。《通知》中提出将开展对推广使用节能建材产品予以补助的试点，建材下乡将不再局限于水泥，更多的节能产品将步入“下乡”之列。此次将试点产品的范围从水泥扩展到节能建材是施行该政策迈出的重要一步，有利于提升产品需求，有利于调整产品结构。建材下乡进入第二步试点，将大力推动农村市场需求，提升农村市场消费结构。随着建材下乡进入第二步试点，试点范围的增加和未来实施细则的推出都将使得建材下乡政策更规范、更有效，进一步推动农村市场对水泥等建材产品的需求。而节能建材的进入不仅扩大了政策的影响范围，更将提升农村市场的消费结构。建材下乡的逐步深入，农村市场需求的大力挖掘，将利好水泥、新型建材板块，继续看好行业。具体个股，水泥方面，推荐华新水泥、海螺水泥、江西水泥、同力水泥、天山股份、塔牌集团。此外推荐具备节能建材产品的中航三鑫、南玻A、北新建材、伟星新材、金晶科技。

〖宏观策略评论〗

*央行上调存款准备金率点评

  2011年2月18日，中国人民银行决定从2011年2月24日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。本次央行上调存款准备金率后，大型存款类金融机构存款准备金率上调至19.5%，中小型存款类金融机构存款准备金率上调至17.5%，创历史新高。本次上调存款准备金率约回笼资金3400亿元。由于2月份央票和正回购到期量在4000亿元左右，而截至目前资金回笼量仅520亿，采用提高存款准备金率的方式回收多余的流动性已被市场普遍预期。尽管1月份CPI数据低于预期，但在通货膨胀的趋势没有逆转之前，货币政策和信贷政策仍将继续收紧。从影响通货膨胀的主要因素来看，劳动力工资、大宗谷物、猪肉价格、主要工业品以及能源矿石价格的上涨趋势并没有逆转，站在目前的时点上，判断通货膨胀的趋势发生变化仍为时过早，判断政策转向的时点则更为遥远。未来几个月，央行仍存在继续加息和上调存款准备金率的可能性。从资金面的角度来看，一季度国内信贷、外汇占款的增速均有可能低于预期。一方面，国内政策调整的时点和频率屡次超出预期，使得银行信贷投放行为更为谨慎。另一方面从经常账户和资本账户来看，由于内需强劲，1月贸易顺差仅64亿，远低于2006年至2010年1月份平均水平（过去5年1月份平均贸易顺差约195亿美元）。在发达国家经济体出现持续复苏的背景下，台湾、印度、韩国等新兴市场普遍出现了资金流出的现象。在流动性和资金成本上升的影响下，股票市场的估值中枢仍处于趋势性下降的通道中。同时，考虑到内需旺盛、海外也出现了可持续的复苏，企业盈利的上升将对冲估值的下降，所以股票市场的下跌空间有限。

(A.C.T.I.O.N)准则
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Posted: 2011-02-22 22:34 | [楼 主]
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