核心内参2010-07-15
2010-7-15
〖要闻点评〗
*10 省份2858.5 万人遭受暴雨洪涝灾害
新华社北京７月１３日电 记者从民政部救灾司获悉，７月１日以来，我国南方地区连续遭遇暴雨洪涝灾害袭击，灾害过程来势迅猛、覆盖范围广、持续时间长、降水强度大，给灾区人民群众生命财产造成严重损失。截至７月１３日１６时统计，此次灾害过程已造成浙江、安徽、福建、江西、湖北、湖南、重庆、四川、贵州、云南１０省（市）２８５８．５万人受灾，因灾死亡１０７人，失踪５９人，紧急转移安置９９．７万人；农作物受灾面积１８９９．１千公顷，其中绝收面积２５２．８千公顷；倒塌房屋９．３万间，损坏房屋２４．６万间；因灾直接经济损失１９７．５亿元。
*全国大部分地区蒜价再次上涨 冀鲁豫等地涨幅较大
新华网北京７月１３日电（记者 郭爱民）据新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测，与前一日相比（下同），７月１３日，蔬菜价格稳中微涨；猪肉价格继续回升；食用粮油、水产品、水果、禽蛋、牛羊肉、奶类价格变化不大。监测的２１种蔬菜中有９种价格上涨，５种价格下降，７种价格持平。菠菜价格上涨２．４％，芹菜、茄子、白萝卜、豇豆、圆白菜、胡萝卜、大葱和大蒜价格涨幅均在１．２％以内；油菜、菜椒、尖椒、苦瓜、生姜价格降幅均在１．０％以内；大白菜、生菜、西红柿、四季豆、黄瓜、土豆和洋葱价格持平。６月中旬大蒜价格再现涨势，截至目前，持续上涨已近一个月，全国大蒜价格累计上涨幅度已达１０％以上。分地区来看，近九成省区市大蒜价格上涨。其中天津、河北、山东、河南、陕西、甘肃、宁夏大蒜价格上涨明显，涨幅均在３０％至４０％之间。猪后臀尖肉、猪五花肉价格均微涨０．３％、０．２％，每斤至９．６０元和８．７９元。
〖公司点评〗
*华润三九(000999)：营销整合推动稳健增长
公司制药主业各产品线继续稳健增长。2010 年1-6 月，预期公司受商业影响收入总体有所下降；但制药业收入、净利润增长均超过20%。公司产品主要为品牌中药OTC 产品，增长主要靠第二终端药店市场和部分医院。其中感冒类产品占了OTC 产品的一半以上，二季度收入同比增长20%，由于流感因素环比一季度有所下降，毛利增长也为20%。三九胃泰收入增长20%，正天丸增长不到20%，皮炎平上半年销售基本持平。处方药收入同比增长20%以上，增速超过OTC 产品。配方颗粒收入预期增长30%，但对中药材价格敏感，利润增长预期不到10%。中药材价格上涨使公司成本有一定上升。公司OTC 产品的主要原材料包括白糖、三七、金银花、野菊花等，今年以来都有较大幅度的价格上涨，公司OTC 产品的毛利率在50%-60%，原材料成本占比约1/2，中药材价格上涨造成公司成本超预算5,000 万元-6,000 万元。目前这些原料的价格有一定的回落，公司的成本压力有望逐渐减轻。公司产品主要为非医保目录的OTC 产品，降价压力不大。公司主要的OTC 产品都是非医保目录产品，价格由市场竞争形成，不由政府指导定价，降价压力不大。另09 年发改委对公司的基本药物正天丸、三九胃泰零售终端价格已有所调低，未来价格压力并不大。公司的增长主要来自营销整合，同时推进新品上市和并购也是发展方向。公司的增长主要来自整合优化渠道资源，OTC 产品借助基本药物目录从第二终端向第一终端医院市场延伸，摸索医院营销模式；处方药重视建立医院学术营销体系。公司的皮肤药新品是未来新增长点，预期今年相继上市6 个皮肤药新品，将实现7,000 万元的收入，2011 年可能达到1-2 亿元收入，毛利率达到70%，将成为新的增长点。公司也在考虑收购新的产品或者公司来完成外延式发展。给予“增持-A”的评级，12 个月目标价32 元。我们预计公司2010-2011 年将实现EPS0.92 元和1.15 元，给予“增持-A”的评级，12 个月目标价32 元。
*中国北车(601299)：中标符合预期，增长更加明确
公告中标电力机车约90 亿元，符合预期。公司公告旗下的大连机车、大同机车分别获得390 台和220 台7200kw电力机车，总价值约90 亿人民币。虽然还未签订正式合同，交货期还没确定，但从铁道部的计划来看，我们认为其交货期主要在明年。由于铁道部计划2012 年前共投入大功率机车7900 台，目前为止已招标近5200 台，因此此次招标在市场预期之中，我们预计明年初和明年下半年仍将会有大功率机车的招标。此次中标数量占比略超过50%，基本上仍维持与南车双寡头的格局。公告中标地铁车辆6.25 亿元，未来复合增长率超过50%。公司公告旗下长客与重庆轨道交通签订6.25 亿元的地铁车辆合同，明年7 月底前完成交付，主要供给明年通车的1 号线和3 号线的一期，因此我们预计其主要交货将集中在明年上半年。截至去年底，中国内地城市轨道交通运营里程总长约1000 公里，预计到2020 年，全国总里程预计将超过6000 公里。今年我国将建成480 公里的城市轨道交通，我们预计未来两年公司地铁车辆业务的复合增长率将超过50%。公告中标11.55 亿元的风力发电机，未来在整机上稳步推进。公司公告旗下的永济新时速电机与大连华锐风电签订了11.55 亿元的1.5KW 的风力发电机合同，2011 年完成交付。公司在兆瓦级风力发电机的国内市场占有率超过50%，3MW 样机已经完成，预计未来在整机上继续稳步推进。维持买入-A 的投资评级以及7.2 元的合理股价判断。此次公告基本在预期之内，我们维持对公司的盈利预测(未来三年的每股收益分别为0.24 元、0.39 元和0.44 元)、投资评级(买入-A)和合理股价判断(7.2 元)。
*郑煤机(601717)：采煤液压支架龙头，稳定增长可期
煤炭的需求和对机械化率的要求促进煤机行业持续发展。公司的主营业务为采煤机械中的液压支架。我国以煤炭为主要能源的状态中短期内不会改变，采煤机械化率的提升以及小煤矿整合后带来的机械化需求是未来三年促进行业持续发展的主要力量。近年来，我国煤炭的需求量和产量大幅度上涨，而政府对煤炭行业的工业结构进行调整提升机械花率，促使煤机需求持续上扬。目前来看，煤机需求既来自机械化率的提升，也来自存量更新。公司是液压支架龙头，竞争优势明显，但增速可能继续放缓至20%左右。公司是国内煤炭综采设备制造业的龙头企业之一，连续多年在液压支架行业市场占有率第一。从数量上看，公司目前液压支架的市场份额在25%左右，其中高端产品的占比更高，超高端的产品占比超过90%。公司竞争优势主要体现在：品牌与质量较好；技术、规模与装备均在国内领先；管理团队稳定且激励机制到位；客户基础好，易于新产品拓展。目前煤矿的综采率已从原来的40%提升至60%，虽然还有上升空间，但主要看小煤矿的整合情况。考虑到目前基数已较大，我们认为液压支架的高增长期已过，其增速下降趋势将维持，预计未来几年的增速会进一步回落至20%左右。未来增长点在设备高端化、成套化，上市将有利于公司朝这一方向发展。公司未来的增长点在于液压支架产品的高端化以及煤炭机械的成套化。我们认为上市有利于公司朝这一方向发展：募投项目重点解决高端化，超募资金可能会考虑用于解决成套化。建议的询价区间为16.4－18.5 元，对应的2010 年动态PE 约为15－17 倍。我们预计未来三年公司的收入增速在20%左右，完全摊薄后的每股收益分别为1.09 元、1.30 元和1.52 元，净利润复合增长率19%左右。目前可比公司2010 年的动态PE 接近14 倍，考虑到液压支架使用寿命相对较短、面临存量的更新需求、公司龙头企业稳固，我们认为可以给予一定的溢价，按2010 年动态市盈率18-20 倍计算，预计上市合理价格在19.6-21.8 元。建议的询价价格为16.4－18.5 元，对应的2010 年动态市盈率大约为15－17 倍。
〖行业动态〗
*中国将投资2,000 亿元用于农村电网建设
《经济参考报》周二报导称，未来三年中国将投资人民币2,000 亿元（合295 亿美元）用于全国农村地区电网改造升级建设。报导援引国家发展和改革委员会（简称：发改委）下属国家能源局局长张国宝的话报导称，约有三分之二的资金将用于采购输变电设备。报导援引国家能源局新能源和可再生能源司副司长史立山的话表示，上述设备将包括变压器、电缆、电线、电线杆和铁塔。
*电厂日耗有所上升 秦皇岛煤价依旧稳定
自6 月7 日起至今，秦皇岛市场动力煤价格已经连续5 周保持稳定。截至7 月12 日，秦皇岛最新煤炭平仓价格。数据显示，尽管最近一周的气温连续攀升，但本周秦皇岛动力煤报价较上周并无变化。记者从秦皇岛海运煤炭交易市场了解到，本周秦皇岛5800 大卡发热量动力煤报价为780-790 元/吨，5500 大卡发热量动力煤价格为750-760 元/吨，5000 大卡动力煤价格为650-660 元/吨，4500 大卡热量价格为575-585 元/吨。7 月6 日至7 月12 日这一周，秦皇岛港煤炭场存有了小幅下降。截至7 月12 日，秦皇岛港煤炭场存为583.9 万吨，周环比下降了1.4 个百分点。尽管近期气温上升明显，但是由于电厂原本库存较高，而且现在处于高温初期、用电量缓慢上升，所以即使电厂的用电量有所上升，秦皇岛港的煤炭场存仍处于稳定水平。另据悉，重点发电集团电厂库存较高，各大电厂的日耗本周都出现环比增长情况。记者从秦皇岛海运煤炭交易市场了解到，近期煤炭市场并不活跃，交易量较少，而且成交量不大。未来一周全国高温的延续，可能对电厂的日耗带来新一轮的增长，预计将会对煤炭市场和煤炭价格产生一定的影响。
*中国今年玉米产量前景看好
分析师周一表示，中国今年的玉米产量或从去年低位反弹，此前的降雨使炎热干燥的气候得到缓解，且很多农户在收割完冬小麦后种植了更多的玉米，而非大豆或棉花。今年的收成向好或意味着作为全球第二大玉米消费国，中国可能无需从全球市场进口更多玉米。中国4 月末以来已从美国购买了逾100 万吨的玉米，规模为15 年以来最大。去年的干旱影响了中国的玉米产量，中国的进口需求已成为芝加哥市场玉米价格的主要支撑因素。今年第二季，芝加哥玉米期价上涨了5.3%，升幅高于前一季度的2.7%。今年中国主产区的玉米价格已涨了约10%，但由于天气条件改善，从美国进口玉米，以及中国政府释放玉米库存，并出台措施严打囤积炒作，涨势已放缓。"近期猪肉价格的上涨或推高玉米需求。若价格在国内收获之前升幅过大，政府部门可能让中粮(COFCO)增加进口，"一位密切关注中国玉米进口的业内消息人士称。中国大豆压榨企业上月大豆进口量达创纪录的620 万吨，但饲料加工企业则不同，它们更依赖于实货市场来获取原料，很少有人愿意在期货市场上做玉米的套期保值。此外，内陆省份的饲料加工企业由于远离沿海地区，从运输成本考虑也不愿进口玉米。
〖行业研究〗
*房地产：关于13 日地产股大跌点评
13 日，地产板块出现大幅下跌，我们认为可能与某些新闻报道澄清前期关于可能放松地产调控政策的传闻相关。由于投资者对政策的不确定性导致了市场的短期扰动。从政策走向看，我们认为下半年中央政府地产调控政策的大基调不太可能发生改变，但是不排除地方政府在执行层面出现松动。不过就目前而言，暂时没有足够证据表明地方政府有明显的松动。但我们认为，相关政策的扰动最多只是体现在短期市场波动上，并不会影响下半年地产市场和地产股的趋势。我们依然维持之前的观点，即只要政策不再频繁加码，下半年有望看到房地产成交量的大幅反弹以及销售进度的恢复，与此同时地产股很可能表现出较好的投资机会。
*宝钢再度下调价格
虽然正值暑月，钢铁行业却在经历寒冬。伴随钢材市场两个多月的跌势，宝钢昨天出台了8 月份产品价格。不出业内预料，主要产品价格悉数下降，幅度从200-800 元/吨不等。这是宝钢今年连续第二个月降价。7 月份，宝钢大幅跌价已经将今年前6 个月的涨幅悉数抹去，8 月再降，可知持续下挫的钢材市场对钢厂信心的打击。业内认为，大钢企的持续降价，折射出钢铁行业对于宏观经济的忧虑。而供需失衡短期内的无法改善，将继续严重影响行业利润，乃至引发亏损。需求低迷，理应降低成本。可对钢铁产能过高的大中型钢厂来说，铁矿石价格成了成本下降的受阻线。如今，铁矿石现货价格一跌再跌，品位63.5%的印度粉矿报价昨日最低已达125 美元/吨，跌回今年1 月份水平。但是，以协议矿为主的国内大中型钢企却因合约在身，必须继续履行147 美元/吨的高价协议矿。在高成本和低钢价的双重挤压下，目前已经有部分钢企“支撑不住”。记者从业内得知，位于安徽的某大型国有钢企，仅6 月就已经出现8 亿元的亏损。如果亏损范围持续扩大，预计钢厂将不得不采取更为切实的减产措施。至于钢价何时能够反转，多位钢企与贸易人士向记者表示，宏观经济走势已经成为钢价走向最为关键的因素。一些资深行业分析师认为，中长期来看，随着保障性住房的加快建设，钢材总体需求并不会大幅降低。但是，钢材市场已经在强烈的心理冲击下陷于低谷，反弹无力。
〖宏观策略评论〗
*国家发展改革委对《关于市场价格异常波动时期价格违法行为处罚的特别规定》公开征求意见
今年以来，一些地方的少数经营者捏造、散布涨价信息，恶意囤积，哄抬价格，牟取暴利，造成市场价格异常波动，严重扰乱了市场秩序。为进一步完善市场价格监管法律体系，及时制止和严厉惩处价格异常波动时期的价格违法行为，管理通胀预期、稳定价格总水平，保护消费者和经营者的合法权益，依据《中华人民共和国价格法》，我们研究起草了《关于市场价格异常波动时期价格违法行为处罚的特别规定（征求意见稿）》。为充分听取各方意见，进一步提高立法的科学性和有效性，现对征求意见稿公开征求意见，欢迎社会各界提出修改意见和建议。有关意见和建议的反馈截止日期为2010 年8 月13 日。
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