核心内参2009-08-27
2009-08-27
〖要闻点评〗
*美股创年内新高 消费类股领涨
美国股市周二收盘创年内新高，受房屋价格和消费者信心数据提振，Coach 和Macys 等消费类股领涨，另外保险和工业股涨幅也居于前列，不过能源股的下跌抑制了整体市场升势。经济数据提振整体市场人气，推动三大股指创年内收盘新高。道琼斯工业股票平均价格指数收盘涨30.01 点，至9539.29 点，涨幅0.32%。该指数连续第六个交易日走高，同时也创去年11 月4 日以来收盘新高。标准普尔500 指数涨2.43 点，至1028 点，涨幅0.24%，为六个交易日来第五个交易日上扬。Coach 收盘涨1.23美元，至29.26 美元，涨幅4.4%；Macys 涨53 美分，至15.85 美元，涨幅3.5%。纳斯达克综合指数收盘涨6.25点，至2024.23 点，涨幅0.31%。标准普尔(S&P)/Case-Shiller 住房价格指数显示，美国房价第二季度出现3 年来首次上升，6 月份房价连续第二个月上升。8 月份世界大型企业联合会(Conference Board)消费者信心指数升至54.1，7 月份修正后数据为47.4。
*原油期货在触及75 美元后大幅回落
原油期货周二大幅下跌，美国消费者信心指数上升引发的升势被美元走高所抑制。纽约商交所十月原油期货合约结算价跌2.32 美元，至72.05 美元，跌幅3.1%。ICE 期货交易所十月布伦特原油期货合约结算价跌2.47 美元，至每桶71.79 美元。世界大型企业联合会(Conference Board) 8 月份消费者信心指数从7 月份修正后的47.4 升至54.1；此前接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的经济学家预计为47.0。该数据推动原油期货价格早些时候一度触及去年10 月份以来高位75 美元，因为投资者预计消费支出增加可能增强主要石油消费国的经济复苏势头，同时增加航运业燃料需求。
*台湾7 月份出口订单降幅为9 个月以来最低
台湾经济部周一公布，台湾7 月份出口订单较上年同期下降8.77%，至286.1 亿美元，为9 个月以来的最小降幅，其中部分原因在于来自中国大陆的订单为一年来首次恢复增长。之前接受道琼斯通讯社调查的10 位经济学家的预期中值为下降9.94%。台湾6 月份出口订单较上年同期下降10.91%。7 月份出口订单价值高于接受调查的8 位经济学家预期中值显示的282.1 亿美元，也高于6 月份的279.4亿美元。台湾7 月份工业产值初值较上年同期下降8.11%，上述接受调查的10 位经济学家的预期中值为下降10.6%。台湾经济部将6 月份工业产值数据修正为下降11.29%，上个月公布的数值为下降11.35%。
*长三角珠三角又现用工荒缺口数十万
今年7 月以来，浙江省温州市企业的招工需求突然猛增，温州市劳务市场上用工缺口接近10 万人。而受国际金融危机严重影响的珠三角地区加工出口企业状态改观，广东东莞也出现了用工荒。温州：几十工种人力紧缺。在温州市新村23 号职介所，一家小服装厂的老板早上8 点就来招2 个普工，开出的条件是工资每月1300 元还包食宿，这比两个月前的水平提高了100 元。但是苦等到下午4 点半，岗位还是无人问津。现在温州要招工的企业和这位老板的境况差不多，都招不到人。据了解，温州劳动力市场目前出现用工缺口的行业主要还是传统行业：服装鞋子、五金打火机、电子电器等等。几十个工种都遭遇不同程度的人力紧缺。用工需求大增，直接原因是由于企业订单「突然增加」。本月20 日温州海关的最新统计数据显示，上个月，温州外贸进出口总额达到13.4 亿美元，同比减少8.1%，但环比增加10.1%。温州服装商会还透露，服装外贸订单有了20%的恢复性增长，上半年温州主要内销品牌也保持了30%以上的增长，有些创新经营模式的企业，高峰月份的销量增长甚至达到了50%。东莞：工人不足机器停转。经努力调整和应对，受国际金融危机严重影响的珠三角地区加工出口企业状态改观，广东东莞也出现了用工荒。
*江苏、浙江水泥价格终见回暖迹象
从江苏和浙江水泥市场了解到，8 月18 日苏南、浙北水泥企业同时提出熟料价格上调10／吨，时至20 日出货价格都已上涨到位。大部分企业熟料价格由原来的185－190／吨，提高到目前的205－210／吨，由于不同企业有不同的销售策略，但总体已经上调10-15 元。另外了解到，近期浙北、苏南水泥价格也将上调10 元／吨。从南京市主导企业销售处了解到，水泥出厂价格已上调10 元／吨。
*两部委推进下乡产品流通网络建设
商务部24 日消息，商务部、财政部日前下发《关于推进下乡产品流通网络建设的通知》，在全国开展汽车、摩托车、家电下乡产品流通网络建设，开拓农村市场，拉动农村消费。
. 通知指出，下乡产品流通网络包括下乡汽车摩托车流通和报废车辆回收网络、下乡家电流通网络。建设内容包括：销售网点项目。即面向农民销售下乡汽车摩托车、家电的乡村销售网点建设改造项目；配送体系项目。即为下乡产品销售网点提供产品统一配送服务的配送中心项目建设和配送车辆，以及报废车辆回收等运输工具购置等；服务体系项目。即下乡产品销售网点售后服务体系项目建设，包括售后服务网点建设改造，安装、维修设备购置和技术人员培训等。
*发改委：下半年采取八措施巩固经济企稳回升势头
国家发展改革委主任张平２５日说，当前我国经济发展正处在企稳回升的关键时期，一旦松懈就有可能出现反复，因此下半年要采取八大措施巩固这种回升势头。另外，张平表示，将从五方面加快发展方式转变和经济结构调整。
〖公司点评〗
*厦工股份（600815）可转债投资价值分析
事件：厦工股份（600815）2008 年8 月26 日发布公告，公司预定于2008 年8 月28 日发行6 亿元5 年期可转换公司债券（下简称“厦工转债”）。
点评：在只考虑赎回条款的情况下，以历史波动率衡量正股价格的波动性，我们计算得到厦工转债的理论价格为122.80元（这里我们假设当赎回条款满足时发行人必定行使赎回权）。假设转债上市时正股价格在6-8 元之间波动，则在考虑赎回条款的情况下，若以历史波动率衡量正股价格的波动性，转债上市价格将在117.84 元至129.38 元之间。
考虑到目前转债市场以隐含波动率所表示的估值水平远远高于历史波动率所在水平，我们上述对转债上市价格的估计应当属于较为保守的估计。以8 月25 日厦工股份（600815）的收盘价6.97 元计算，原股东优先认购的绝对收益率在2.18%至3.58%之间，建议已持有并准备长期持有厦工股份（600815）的投资者积极参与此次转债发行的优先认购。而对于未持有厦工股份（600815）的投资者，在选择抢权参与优先认购时，我们提醒注意正股的波动风险，一旦在持有正股的期间内正股价格下跌幅度超过2%，即可能面临亏损，因此在选择抢权参与优先认购时需要谨慎。
*报喜鸟(002154)：中报增长平稳，所得税率下降增厚全年业绩
事件：中报收入和净利润增速为35％以上：公司公布的2009 年中报显示，1－6 月实现营业总收入和归属于母公司所有者的净利润分别是3.92 亿元和3949.36 万元，同比增速分别为35.03％和40.99％，EPS 为0.16 元，扣除非经常损益后的EPS 约为0.14 元，基本符合我们之前的预期。公司预计前三季度归属于母公司所有者的净利润同比增速为40％－70％，我们预计三季报EPS 约为0.36 元。
点评：扣除宝鸟并表因素，中报业绩增长平稳：2008 年4 月子公司宝鸟纳入合并报表范围，是中期业绩同比实现快速增长的主要原因。我们对报表进行拆分，1－6 月母公司营业收入的同比增速为17.76％，表明报喜鸟品牌服装业务的增长比较平稳，但仍高于同类上市公司七匹狼（4.14％）和美邦服饰（11.29％）的中报收入增速；而子公司宝鸟上半年实现净利润973.96 万元，同比增速为－26.78％，业绩下滑主要是由于团购业务订单量的同比明显下滑所致，目前接单量环比稳步回升。总体而言，扣除宝鸟并表因素，中报业绩增长比较平稳。店铺稳步开设，毛利率小幅提升：上半年公司新开报喜鸟品牌店和圣捷罗（S.ANGELO）时尚品牌店分别为31 家和28 家，使得上述店铺总数分别达到668 家和73 家，沿承公司一贯稳健的店铺扩张策略。公司报喜鸟品牌的毛利率稳定在46％左右的水平，但由于合并宝鸟的协同效应使得公司产品综合毛利率较去年同期小幅提升1.13 个百分点至49.28％。
*中国人寿(601628)：结构调整效果远超预期
事件：2009 年中期，公司净利润139 亿元，同比增长29%，每股净利润0.49 元。根据财政部解释公告3 号的要求，公司公布了综合收益，即考虑了可供出售资产的市值变动扣除影子会计和税收的影响后的收益。2009 年，公司综合收益235 亿元，而去年同期综合收益-309 亿元，综合收益大幅提升。按照公司资本公积项下可供出售资产公允价值变动一项，公司目前有浮盈196 亿元。
点评：公司新业务价值增长远超预期。2009 年中期，公司半年新业务价值103 亿元，同比增长38%。2009 年中期末，公司净资产1,519 亿元，比上年末增长13%，内涵价值2,673 亿元，比上年末增长11%。期末每股净资产和每股内涵价值分别为5.37 元和9.46 元。公司今年总保费增长缓慢，截至2009 年7 月，公司月度保费收入已连续5 个月负增长。从总保费收入数据来看，似乎今年的业务增长很差，这也给了市场比较大的误解。虽然此前市场也知道公司正在进行结构调整，例如在个险渠道加强对缴费期限较长的保单的内部考核以及限制银行保险的规模，但公司结构调整的效果仍然远远超出了市场的预期。市场预期公司上半年新业务价值的增长20%左右，而公司上半年新业务价值增长了38%，明显超出了市场预期。
*楚天高速(600035)：短期增长乏力
事件：中期业绩为0.17 元，基本符合预期。 2009 年上半年，公司实现营业收入3.6 亿元，同比增长2.9％；营业成本为1.2 亿元，同比增长9.4％；归属于母公司的净利润为1.5 亿元，同比增长0.6％，折合每股收益0.17 元，其中一季度和二季度单季的每股收益分别别0.09 元、0.08 元，基本符合预期。
点评：二季度的收入和业绩均同比下滑。 汉宜高速是公司唯一的收费公路。一季度在雪灾和低基数的影响下，通行费收入略有增长，同比增长了5.7％。二季度无季节因素存在，通行费收入同比下滑了2.5％。同时，二季度的收入环比下降了4.3％，这一下滑幅度要高于公司历史单季度收入下滑水平。二季度业绩环比下滑了11.1％。在同样受到雪灾和低基数影响的道路中，与汉宜高速相连的武黄高速二季度收入环比增长了5.8％。赣粤高速、皖通高速旗下的路产，二季度收入环比分别增长了0.7％、－0.85％，二季度的业绩环比分别增长了3.9％、0.3％。由此说明，公司车流量和业绩的恢复要慢于行业内可比公司。货车占比少和318 国道的分流，可能导致车流量恢复慢于其他道路。 我们认为有两方面的原因导致汉宜高速车流量恢复缓慢。一方面，在经济恢复的过程中，主要是货车车流量的恢复。汉宜高速货车占比较少，因此整体车流量和收入的恢复较慢；另一方面，据了解与汉宜高速平行的318 国道，大约在09 年的二季度开始停止收费。虽然318 国道路面质量较差，但是有可能一部分湖北省内的车辆，考虑到节约通行费成本，选择走318 国道，导致部分车辆分流到国道上。由此，我们推测，下半年汉宜高速整体收入的增长可能比较缓慢。
*保利地产(600048)：09 中报点评
事件：业绩保持高增长。2009 上半年，公司实现营业收入82.91 亿元，实现净利润13.96 亿元，同比分别增长54.1%和35.0%。每股收益0.44 元/股。
点评：业务利润率低点为08 年4 季度，09 年1 季度后利润率回升企稳。09 年上半年公司净利率是16.8%，09 年1 季度、08 年上半年、3 季度、4 季度分别是15.4%、18.0%、17.8%、11.0%。公司大盘开发与销售能力强势显现。上半年，广州保利中环广场、北京保利西山林语、北京保利百合花园、北京保利嘉园、上海保利叶上海和佛山保利花园等6 个项目单盘签约额突破10 亿元。市场份额进一步提高。公司在已进入城市中市场占有率达到了4.1%，比2008 年上升了28%。可售与可结算资源丰富。销售高速增长，预收款金额高。上半年，公司实现房地产销售面积252.4 万平方米、销售金额210.5 亿元，比去年同期分别增长164.4%和168.2%。报告期末预收帐款为185 亿元，09 年业绩做到我们的预期值几乎没有悬念。公司加快开工。2009 年上半年新开工面积268 万平方米，而07、08 年全年的新开工面积分别仅为410 万平米和456 万平米。同时，公司积极稳健地扩大土地储备规模。上半年在北京、天津、重庆和广东阳江新拓展4 个房地产项目，规划总建筑面积219 万平方米；7 月份又在佛山、广州、北京、成都拿了4 个地块，规划建筑面积94.45 万平米。
*许继电气(000400)：许继电气：“抢市场、降成本、增效益”见成效
事件：许继电气发布中报，实现收入收入10.63 亿元，同比增长11.89%，营业利润8742 万元，同比增长81.3%，净利润1.04 亿元，同比增长69.34%，归属于母公司所有者净利润5714 万元，同比增长34.59%，每股收益0.15 元/股。
点评：“抢市场、降成本、增效益”见成效：今年上半年公司订单大幅度增长，远高于行业增速，在收入上也得到体现，电网和电厂收入同比增长38.72%，变压器同比增长28%，电气化铁道收入同比增长707%，直流控制保护系统收入下降87%是由于云广直流控制保护系统已经发货但还未确认收入。同时综合毛利率也上升了2.05 个百分点。费用率下降：各项费用率都下降，其中财务费用率下降1.1 个百分点，一方面是利率下降，另一方面是筹资额比去年同期减少。我们注意到公司借款收到的现金达10.7 亿元，依然维持高位，集团公司已经收到平安信托提供的无息贷款20 亿元，预计财务费用的减少主要体现在下半年。少数股东损益占比增加：中期少数股东损益占比由去年同期17%上升到34%，控股子公司净利润占比提高，这是由于电厂业务、变压器业务、配网业务和轨道交通业务净利润大幅度上升，这些业务主要在控股子公司。集团输变电资产注入将大幅度增厚业绩。
*博汇纸业(600966)：下半年业绩增长值得期待
事件：09 年上半年公司共实现营业收入143,965.08 万元，同比下降23.22%；营业利润9,174.45 万元,同比下降61.92%；归属于母公司的净利润6,624.97 万元，同比下降62.78%。实现每股收益0.13 元，略低于此前的市场预期。
点评：毛利率水平同比大幅下降。09 年上半年公司纸品的综合毛利率水平，同比下降8.26 个百分点。其中，盈利占比在85%以上的书写纸和卡纸毛利率分别下降8.18 和9.79 个百分点；收入占比约14%的箱板纸毛利率水平恢复正常，同比略上升0.32 个百分点；石膏护面纸毛利率同比降幅最大，减少12.83 个百分点。35 万吨高档包装纸板项目的进展情况。目前该项目的土建工程已基本完工，设备正在安装中，预计明年上半年投产。该项目共需资金18.36 亿元，部分资金来源于可转债的发行（公司预计发行近10 亿元）。日前，可转债发行事宜已经获得证监会的通过，公司将根据二级市场情况择机发行。公司业绩正在逐步改善，环比升幅明显。09 年一季度公司净利润环比08 年四季度增长581.10%，二季度公司净利润环比一季度增长110.73%。进入二季度以来，公司明显受益于纸种的提价。近期，作为公司主要纸种的文化纸和白卡纸，8 月份月度价格环比升幅分别达到近2%和5%。特别是三季度随着文化纸消费旺季的到来（秋季教材印刷和学生开学等因素），以及下半年环保力度的加大，都将明显支持文化纸需求的回暖，因此我们预计以文化纸为第一纸种的博汇纸业会明显受益。
〖行业动态〗
*地产周报第45 期（8.17-8.23）——深圳已持续三周成交量回升
深圳已持续三周成交量回升。预计未来6 个月左右行业的供给将持续偏紧。A股主流房地产公司目前估值具有良好的安全边际。
一二线重点城市整体成交量仍在高位。整体成交量达到 08 年同期的239%；达到 07 年同期的 92%。环比本周继续小幅波动，稍下降 5%。深圳已经持续 3 周环比、同比数据均上升。环比上周上升 8%；同比07 年达到 286%，相对08 年达到 350%。深圳、杭州等前期成交量明显下降的城市，环比上升。供给量：年初至今绝大部分城市可售面积持续下降，但部分城市前几周开始可售面积下降速度趋缓。新增开盘量大部分城市低于同期销量。房价：稳中有升，二线城市和一线高端住宅房价未来上涨趋势确定。建议积极关注宁沪城铁 10年 7 月开通对苏州房价的积极影响。地价：北京 8 月土地溢价率下降， 4-8 月成交价分别比底价高出 31%、34%、78%、94%、41%。上海、深圳的住宅用地供应量明显增加。长三角：上海环比小幅下降；杭州、苏州稍回升；价格继续上升。珠三角：深圳环比持续明显上升，价格上升；广州环比稍回升。环渤海：北京成交量回落至前期正常水平，价格由于成交的结构性因素，内城区下降；天津成交一直坚挺，本周环比上升，价格稍回落。二线核心城市：重庆、武汉小幅波动，基本前期持平，价格保持高位。
*全国 31 地市“水泥煤炭价格差”周报第35 期：防守反击，淡季结束
本周全国水泥市场平均价格继续保持小幅上升趋势，主要体现江苏南京市场，高低标号价格均上调 10 元/吨。江苏南部、浙江北部熟料价格上调 10／吨，浙江省下周水泥价格也将上调10 元／吨。大部分地区雨季和高温天气将在本周结束，之后 9 月进入施工旺季、水泥需求增加，水泥价格有提升趋向。在 7-8 月的淡季水泥价格平均回调了 10-20 元左右（即上个旺季 4-5 月平均涨幅），9-10 月旺季之前回调的 10-20 元可以在该旺季回补。本次旺季 10-20 元涨幅是理所当然，超过 20 元之外部分则超预期。
我们认为此次旺季提价幅度将超过 20 元：一方面是增量基建项目经过前期运作此时进入施工水泥需求期；另外我们对 9-10 月房地产新开工重新提速保持信心；再次出口复苏带动民间投资增加。本周秦皇岛 6000 大卡大同优混、 5500 大卡山西优混煤炭价格与上周持平。 31 市区消费地煤炭价格均与上周持平。本周全国平均“水泥煤炭价格差”比上周增加 0.1%，南京“价格差”环比涨 6%。本周全国“水泥煤炭价格差”较上月上涨 0.7%。北京、石家庄、太原、呼和浩特、长春（冀东），南京（海螺）、广州（塔牌），西安、兰州（祁连山）、西宁、银川（赛马）“价格差”环比上月上涨。预计未来 10 天西北地区东部、西南、青藏高原东部雨水仍较多；江南、华南大部、贵州东部等地多高温少雨天气。24-27 日西北东部、西南东北部、华北、东北、黄淮等地将有一次较明显降雨过程。
〖行业研究〗
*中国钢铁：舟行千里且到半——从全球钢铁行业历史看中国钢铁业未来
大国崛起是全球钢铁业未来增长的最主要动力。技术革命、战后重建和新兴国家崛起是历史上钢铁产量增长的三大动力。而未来技术革命愈加精细化，而战争方式转向精确化打击，难以再度推动钢铁的更深应用。大国崛起是最为确定的动力，而中国或许是这一效应的顶峰。中国钢铁行业有很强的全球竞争力。内需市场广阔；资源禀赋中上；人力等生产要素成本仍然低廉；制造能力不断攀升；制度环境相对稳定，阻碍不多；中国钢铁行业的综合竞争优势突出，完全有能力成为钢铁强国。中国钢铁的生命周期将延续日久。中小型国家内需市场有限，因此钢铁行业成长期较短，产业生命力需要直接/间接通过下游制造业进行国际扩张。而大国的内需市场广阔，因此产业成长期长。只要下游产业不转移，产业生命就能延续。产能过剩是长期现象。历史上的钢铁大国皆长时间维持大量净出口局面（即国内产能过剩），且不是在国内市场完全成熟之后才出现此现象。因此，大量净出口事实上是行业竞争力的体现。中国有大量出口钢铁的潜力。钢铁大国皆曾大量出口；日韩至今仍大量出口钢铁，并一度将其视为出口支柱产业。因此，能否大量出口应由比较优势决定；政府的作用是严格执行环保标准，而非直接干涉出口品种和数量。行政性提高集中度的唯一确定后果是压制竞争。集中度和国家规模有明显相关性（规模愈小，集中度愈高），而对利润率的影响并不显著。单纯强调集中度的提高并不能取得预期中的协同效应，而只会压制行业的竞争，削弱公司成长的动力。提高市场化程度有助于提高产业弹性和回报率。政府主导还是市场主导行业发展对能否成为钢铁强国影响并不显著，但市场化能明显提高钢铁公司的资产回报率。
*三一重工2009 年上半年业绩同比下降2.89%，符合市场预期
三一重工今日发布2009 年中期报告，公司2009 年中期销售收入74.95 亿元，同比微增4.2%，归属于母公司所有者的净利润为7.93 亿元，同比下降2.89%，EPS 达到0.53
元，符合市场预期。
2009 年2 季度，公司营业收入环比增速达到63%，净利润环比增速达到135%，但同比增速仅分别为2.64%和8.28%，出现较明显的企稳回升迹象。从盈利能力看，2009年2 季度公司毛利率稳定在30%左右，但销售净利率比2008 年四季度增长明显，达到12%。目前公司存货和应收帐款质量有所下滑，已到收款日之应收帐款净额占销售收入比例打倒38.58%；库存商品占销售收入比例温和上升，目前达到15%，公司历史高点在25%左右，需注意观察今后趋势。公司整体情况均呈现向好的状态发展。由于房地产1-2 级城市市场7-8 月销售出现观望情绪，带动新房开工面积环比明显下滑，但是在开工的绝对数量方面维持了2007-2008 年水准，另外在国家投资的大型项目方面，我们估计由于时间紧迫，2009 年上半年我国固定资产投资计划中的某些大型项目尚未立项开工，在下半年将继续有较大新项目陆续开工，因此我们估计今年工程机械行业生产旺季将长于并滞后于往年，下半年公司的利润将持续保持较好的状态。公司三一重工挖掘机业务增长好于行业，我们对该项业务较为乐观，如果假设下半年公司的挖掘机业务进入上市公司，则下半年将在我们预计的净利润总量上增加3.8 亿元，即EPS0.25 元。
*兴业银行_跟踪报告
二季度净利息收入触底回升。虽然兴业银行上半年的平均生息资产规模较去年同期扩大了26.65%,但在息差收窄的负面影响下,上半年兴业银行净利息收入仍同比下降8.11%,非息收入对业绩变化的贡献较弱,仅为0.83%,拨备下降贡献了12.57%,成为上半年业绩同比基本稳定的重要因素。季度NIM 和spread 的环比收窄幅度分别只有12 个和11 个基点,较前三个季度大大放缓,在息差逐步见底和贷款快速增长的驱动下,二季度净利息收入扭转了连续三个季度环比下降的势头,环比增长3.36 个百分点,同时手续费及佣金收入也在二季度强劲反弹,共同推动营业收入环比增长7.08%。当季资产减值准备实现2.61 亿元的净收入。在上述因素共同作用下，公司二季度净利润环比上升11.59%。基础类贷款增长迅速，信贷行业结构更均衡。兴业银行的上半年紧随政府政策导向，大量投放基础设施和基本建设类贷款，交通运输仓储和邮政业以、水利环境和公共设施管理业以及公共管理和社会组织业这三个行业的新增贷款占了上半年新增贷款总额的48.33%。存款增长保质保量。上半年存款余额增长幅度达到30.60%，超过贷款的增幅，个人存款增长40.53%，占存款比重提高到15.12%，活期存款的增速超过定期存款，存款结构正在获得改善。代理手续费收入大幅下降。
*黑猫股份（002068）跟踪点评
黑猫股份（002068）是国内炭黑龙头企业，目前拥有景德镇、韩城、朝阳、乌海四个生产基地，合计38 万吨炭黑生产能力，排名国内前三位。公司炭黑4 月销售明显好转，5 月开始满负荷生产，这种满产满销的状态一直保持到当前，6 月18 日 乌海8 万吨生产线投产后，7 月即实现满负荷产销，目前公司炭黑月销量可达到3.3 万吨。橡胶用炭黑占炭黑总量89.5%，其中轮胎用量占67.5%，今年以来我国汽车销量大幅增长，带动轮胎需求二季度开始显著回暖。我们的汽车行业研究员认为下半年我国汽车消费仍将保持快速增长，这将继续支撑轮胎内需保持旺盛。而下半年出口将受益于欧美汽车市场将继续复苏，我国轮胎出口量有望恢复至正增长，将对炭黑需求形成有力支撑。轮胎出口月度数据显示，2008 年12 月我国轮胎出口同比下降达到30.6%，之后逐步回升，到今年6 月单月出口同比下降6.6%，出口同比降幅已显著收窄。6 月以来随着焦化行业开工率逐步上升，煤焦油供应更加充足，8 月份煤焦油价格下跌100 多元/吨，公司生产成本有所降低，8 月盈利能力将强于7 月。由于铺货期为2 个月，乌海基地利润从9 月份开始大比例贡献，四季度由于乌海将全季度贡献，盈利预计将好于三季度，公司2009 年业绩预计将好于我们8 月11 日所发报告中的保守预测达到0.55 元。暂维持公司2010-2011 年EPS 为0.89、1.12 元。
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