狗狗静电BBS - wwW.DoGGiEhoMe.CoM » 经济频道 Finance Channel » 核心内参2009-07-20
本页主题: 核心内参2009-07-20 打印 | 加为IE收藏 | 复制链接 | 收藏主题 | 上一主题 | 下一主题

Raymond
缘份天空
级别: 总版主


精华: 10
发帖: 6046
威望: 4721 点
金钱: 8325 静电币
支持度: 20760 点
在线时间:4040(小时)
注册时间:2004-02-08
最后登录:2024-04-18
小 中 大

 核心内参2009-07-20



2009-07-20


〖要闻点评〗

*上半年我国GDP 为139862 亿元同比增7.1%

    国家统计局16 日在国务院新闻办发布数据，上半年中国国内生产总值（GDP）为139862 亿元，同比增长7.1％。二季度，中国经济同比增长7.9％，增速比一季度提高1.8 个百分点。
　　点评：随着宏观经济逐季回升，国内政策导向的焦点将转向推动经济结构的调整，以寻求经济的可持续增长。从时点来看，预计，三季度政策将微调，四季度将会有较明显的变化。下半年，调结构政策将全面铺开。我们对2009 年下半年中国经济继续看好，经初步测算，2009 年第三季度、第四季度GDP 增长率将分别为8.4%、10.5%，2009年全年GDP 增长率将达到8.5%。

*PPI 降幅将收窄 工业生产继续回升

    2009 年7 月16 日，国家统计局公布上半年及6 月份经济运行数据，工业方面：6月份，工业增加值同比增长10.7%，上半年，工业增加值同比增长7.0%。6 月份PPI 为-7.8%，继续下滑。工业增加值增速超出预期，PPI 基本符合预期。
　　点评：始于政府政策的一轮经济回升期正在进行，市场需求被激发将推动下半年工业生产继续回升，预计，下半年工业增加值增速为12%甚至更高。在需求回升和货币因素的共同作用下，7月份PPI降幅可能收窄，低点提前到来，预计，7月份PPI增速为-7.5%，年末PPI 实现正增长。

*财政部：下半年加大力度扶持新能源和环保产业

　　财政部在全国财政经建工作会上说，下一步财政部门将以更大力度支持新能源和节能环保产业等新兴产业发展，重点抓好“五纵五横”新能源支持体系建设与落实。培育新兴产业是应对未来竞争、实现长远发展的关键所在。在近期美日等国家将经济刺激计划重心转向扶持新能源等新兴产业的背景下，下一步中国的财政政策将如何支持新兴产业发展备受关注。
　　点评：财政政策主要是发挥引导和推动作用，新兴产业的发展最终要靠技术突破，提高产业自身的竞争力。制定发展新兴产业的扶持政策，还要着力解决制约新兴产业发展的体制性机制性障碍，创造好的发展环境，坚持立足市场，充分发挥市场机制的作用。


〖公司点评〗

*家润多（002277）7 月17 日上市，预计首日股价可能会在30 元以上，建议24 元以下可谨慎介入，关注家润多上市给其他区域百货A 股带来的投资机会

　　家润多（002277）7 月17 日将上市。考虑到目前的较为疯狂市场情绪：桂林三金（002275）发行价19.8 元（发行2008 摊薄PE 为32.89 倍），首日开盘价32.5 元，最高价39 元，收盘于36.01 元，涨幅分别为64%、97%和82%；万马电缆（002276）发行价11.5 元（发行2008 摊薄PE 为30.88 倍），首日开盘价22.5 元，最高价27 元，收盘于25.93 元，涨幅分别为96%、135%和125%；我们预计家润多首日上市的涨幅将在60%以上，即31.33 元以上，对应2009 年较为中性的EPS 预测0.78 元，动态PE 为40 倍以上。考虑到之前市场上盛传公司上半年50%以上的利润增幅，以及公司重要网点春天百货近期有面积大幅扩大的可能等因素，再加上市场的“炒新”情绪，我们认为股价开到2009 年EPS 以40 倍以上的PE 可能性很大。但如果对比同行业区域百货龙头目前2009 年动态25-30 倍的PE 估值水平，虽然家润多是一家区域竞争能力和未来发展增长潜力都比较好的公司，但我们认为好公司仍旧需要好的价格进入，建议24 元以下可以审慎介入。根据海通证券盈利预测模型，我们预计公司2009-2011 年摊薄每股收益分别为0.78 元、1.02 元和1.22 元。另外一点需要注意的是，家润多的上市可能对区域百货商业龙头的估值水平和股价有一定的拉动作用，我们的观点是目前2009 年动态PE 相对较低的公司（低于30 倍，甚至低于25 倍的）仍有一定的上升空间，这种机会是行业性的。比如前期已经涨得较好的银座股份、鄂武商、王府井；近期刚刚有所表现的欧亚集团、大厦股份、新华百货；区域竞争能力强但股价仍未充分反映的合肥百货、重庆百货等等，都有继续“补涨”的可能。相对于累计涨幅巨大的A 股市场和其他涨幅较高的板块，2009 年一直没有理想表现的区域百货板块估值风险越来越低，而优势可能越来越明显。

*时代新材2009 年上半年业绩同比增长58%，符合我们原有预期

　　时代新材今日发布2009 年中期报告，公司2009 年中期归属于母公司所有者的净利润为4880 万元，与我们此前报告中预计的净利润4900 万元高度吻合。公司半年报披露随着公司营业收入继续快速增长，预计公司2009 年前三季度净利润与上年同期相比增长50%以上分析：公司的公告符合我们原有的预期。公司2009 年上半年营业收入为7.51 亿元，比我们预计的7.28 亿元高出2300 万元，主要源于我们在高毛利率的弹性元件和风电叶片（半年报中以复合材料制品表示）预测较为保守，分别少估计了4100 万元和1300 万元，在低毛利率的电磁线方面我们多估计了2300 万元。2009 年1-6 月归属于母公司的净利润为4880 万元，折EPS 为0.239 元，相对于2008 年同期业绩3083.41 万元，每股收益：0.151元，同比增长了58%。考虑到公司营业收入继续保持快速增长，铁路轨道的新产品、新项目快速形成市场规模，我们预期2009 年公司全年EPS 将达到0.37 元（考虑定向增发摊薄6000 万股），实现同比增长100%，2010 年公司归属于母公司的利润将达到1.4 亿元，EPS 为0.53 元。我们预期公司短期内还将分期分批签订接近4 亿元道岔弹性铁垫板供货合同，预计在2009 年将送货1.5 亿元，公司近2-3 年的业绩有良好保障和可观的增长率，因此虽然目前估值偏高，但维持对公司的评级为“增持”。

*丹化科技：产业投资入主 强强联合展开

　　事件：7 月17 日，煤制乙二醇龙头丹化科技发布公告。公告称，7 月16 日，丹化科技、上海盛宇企业投资有限公司、通辽金煤化工有限公司与河南煤业化工集团有限责任公司在河南省郑州市签订了《关于煤制乙二醇产业之战略合作框架协议》。协议的主要内容为：合资建设通辽60 万吨/年煤化工产品项目，组建合资公司在河南洛阳和永城建设乙二醇等项目（包括但不限于乙二醇、醋酐）。
　　点评：我们昨天也亲临现场参加了此次框架协议的签约仪式。该协议一方面进一步明确前期河南煤化集团入主丹化（成为丹化二股东），提供资金支持，尽快完成通辽金煤煤制乙二醇二期项目事项。需要注意的是，此次资金支持不仅
仅包括前期河南煤化入主丹化的799,999,988.02 元资金，还包括河南煤化“承诺为丙方二期40万吨/年乙二醇和20万吨/年醋酐项目银行融资提供担保”所带来的资金使用额度。应该说，此次协议落实后，通辽金煤二期的乙二醇和醋酐项目的后续资金已经无忧。另一方面，此次协议还规定双方组建合资公司在河南洛阳和永城建设乙二醇等项目（包括但不限于乙二醇、醋酐），未来河南地区的产能将达到180 万吨。此次协议的战略目标为：整合各方产业资源，技术优势，做大做强煤制乙二醇产业，通过5-6 年的努力达到300 万吨/年，成为全球最大乙二醇生产商之一，国内市场占有率35%-40%左右，并积极发展其他煤化工产品。河南煤化集团现位列河南工业企业百强第一位，中国煤炭工业百强第三位，拥有丰富产业资源，资本能力和管理能力，对煤化工有清晰的战略构想，其所拥有的煤炭资源和强大的资金能力对丹化发展煤化工是有利的互补，而丹化所拥有的煤制乙二醇和醋酐工艺是河南煤化发展煤化工所必需的，两者的合作可谓是强强联合。河南煤化此次入主丹化志在长远。此次协议落实后，丹化未来几年的发展速度会提升，业绩将快速释放和增加。维持对丹化科技的买入评级。


〖行业动态〗

*（航运）港口半年箱量993 万 跌17%
 
　　香港港口发展局公布今年6 月份和上半年货柜吞吐量统计，数字显示6 月单月份箱量是179.2 万箱，同比下跌15.6%。上半年全港货柜量是993.8 万箱，同比亦下跌17.3%，按上述数字，香港港口整体表现在全球主枢纽港前三名港口中，依然排第三。这种「老三」位置相信在未来一段日子中，依然不会有所动摇。占全港货柜量六至七成的葵青港区，单月份吞吐量报126.2 万箱，同比跌17.5%，与5 月份数字相比，跌幅在加深。中流作业、内河运输、公众卸货区货量是53 万箱，同比急跌10.4%，与5 月份的轻微跌幅1.7%相比，6 月份显然跌幅在加剧，反映处于同一性质的珠三角地区港口，在班轮公司与货主付运货物与航线都不足情况下，把珠三角地区的支线货柜的争夺视为目前可以做的一件「重头戏」来处理，在此消彼长情况下，原来在香港的中流作业或珠三角区头程船货源，将成为今年下半年大家都希望争占的货源和市场。综观6 月单一月份的总箱量，与五月份持平，但大码头的表现不及小型码头的表现。反观今年前6 个月，葵青港区录得711.1 万箱，同比下跌18.6%。中流作业及内河运输、公众卸货区箱量是282.7万箱，同比亦跌13.8%。平均每个月箱量是165.63 万箱，平均跌幅是19.76%。值得一提的是上半年月跌幅按月在收缩，若以6 月跌幅17.3%与1 月份跌幅23.6%相比，跌幅收缩了6.3%。中流作业箱量大跌26%香港中流作业商会总干事王妙生表示，若以中流作业单一运输品种来说，今年上半年该会统计箱量在92 万多箱，跌幅高达26%，是近年来半年创下总量首次跌破百万箱大关。因此，中流作业商均对前景显得忧心忡忡。他表示造成中流作业在逐渐萎缩有远、近原因。远因是近年来，珠三角地区众多港口崛起，在争夺经济腹地的货箱时，目光与想法都是一致的，想方设法以平价、好服务作为争占市场的必要条件，形成传统的内河运输与中流作业市场被分薄，货源归边出现新流向和分流至其它港口，从某种程度上说，香港港口的高收费和高效率，不敌邻近港口，这种货源分流的情况存在相当长时间。近因是去年金融风暴与全球经济衰退后，珠三角经济腹地制造业订单严重不足导致不少中小企关闭，外贸萎缩、货源缺少，运输市场明显放缓；另外一个原因是深圳港口近年在货源短缺情况下，采取「大小通吃」做法，部分亚洲区内支线由香港转移去深圳港靠挂码头，这种撤离的做法，对原来赖以生存的香港中流作业，无疑是一个沉重的打击，加上深圳大铲港首期码头落成，以低价争夺船公司开办航线，所有这一切，都显示水水中转的运输模式未来生存有威胁。从港口发展局的统计还显示，上半年葵青港区入口箱录得358.1 万箱，同比跌16.7%；出口箱是353 万箱，同比跌20.5%；重箱半年是633.5 万箱，空箱是77.6 万箱，同比分别跌18.1%和23%。亚洲6 港口箱量齐跌截至昨日为止，已经录得亚洲6 个主要传统港口的货柜装卸表现均录得跌幅，两位数跌幅呈现在众人眼前，显示外贸货短缺情况十分普遍，亦说明以制造出口的亚洲区内国家与地区在今次经济衰退中受到不同程度打击。以上半年统计数字，新加坡以1229.9 万箱依然排首名、上海港1166.2 万箱排第二、香港以不足1000 万箱排第
三名，显示全球主枢纽港前三名仍然保持不变。深圳港录得808.1 万箱，跌幅在20.6%，运力严重过剩在该港口获得充分反映；台湾两大港口以高雄港表现稳定，录得404.8 万箱，跌18.7%；基隆港货柜港角色正进一步下沉，半年只有75 万箱，狂跌30.4%。

*（航运）中国上半年货柜吞吐跌10.9%

　　根据交通运输部水运局快速统计口径，在经过快速下滑、止跌企稳、稳步回升三个阶段后，上半年主要港口货物吞吐量呈现正增长，共完成26.4 亿吨，同比增长0.5%，继续轻微回升。但其中外贸货物吞吐量为9.5 亿吨，同比下降1.3%。据水运局介绍，随着国民经济企稳回升，大宗货物需求持续回暖，煤炭、原油、金属矿石、矿建材料等运输需求逐步回暖。上半年，主要港口接卸进口铁矿石3.1 亿吨，同比增长21.7%；接卸煤炭2.56 亿吨，基本持平；接卸进口原油8435 万吨，同比下降2.5%。不过，受进口储备原油、成品油需求回升等影响，主要港口接卸进口原油量自3 月份以来已经连续4 个月出现增长。但由于中国外贸进、出口额连续7 个月双降，降幅继续扩大，上半年，主要港口集装箱吞吐量持续低迷，共完成5242 万标箱，同比下降10.9%。

*（航运）国航上月客运量升13%

　　日前发出盈喜的中国国航(0753)昨天公布6 月份营运数据，客运量有303 万人次，按年升13.1％，至于货运量则跌2.8％至7.2 万吨。载客率及载货率分别为73.4％及55.65％，按年升0.8 个百分点及下跌5.6 个百分点。而总结上半年，国航客运量按年升13.6％至1882 万人次，载货量则跌9.5％至41 万吨。

*（煤炭）神华半年煤销量 完成全年目标56％

　　中国神华公布上半年营运数据，煤炭产量及销量都持续改善，而且增长已大幅超出全年目标。神华1 至6 月商品煤产量达1.06 亿吨，已完成全年目标的54%，按年增幅为17.6%，超出增长6%的目标。期内煤炭销售达1.23 亿吨，完成全年目标的56%，按年增幅为7%，原本公司计划的全年煤炭销量，较去年下跌5.4%。单看6 月的数字，升幅较5 月继续扩大。6 月商品煤炭产量为1830 万吨，按年大增21.2%；煤炭产量为2220 万吨，按年增16.8%。6 月总发电量 已回复正增长公司6 月总发电量已回复正增长，微增0.3%，总售电量跌0.4%，均大为改善。但上半年的发电量及售电量分别下跌8.2%及8.7%，低于下跌约3%的全年目标。

*（有色）铝市场究竟是出现供给紧张还是供给过剩？

　　铝市场短期内出现供给紧张局面？目前看来这真是极其遥远的事儿。 LME 的铝金属库存正处在创纪录的高位，根据美国铝业(Alcoa)第二季财报电话会议上的说法，库存量几乎相当于45 天的全球消费量。在几乎所有的关键终端用户领域，需求依旧低迷不振。美国铝业预估今年全球铝消费量将下滑7%。唯一的一个铝需求可能不会下降的产品领域是饮料罐生产行业，但其消费量可能也不过是持平而已。 此外，还有隐忧显示铝产能可能日益出现结构性过剩问题，特别是在中国。鉴于以上种种，这个特殊的市场怎么可能变得供应短缺呢？ 不过，美铝的首席执行官Klaus Kleinfeld 还是给出了一个非常好的解释，可以阐明铝市场怎样变成供给紧张。他在对分析师的讲话中并未提到“紧张”一词，仅仅是描述了美铝对于当前市况的看法，其对市场的评估要比大多数分析师乐观的多。但在进行阐述时，Kleinfeld提及到了暗藏的市场动能，由此预期铝市场削减库存将结束，并快速反映在LME 库存水平和随后的铝价上。供应链存货耗尽这些暗藏的动能中，最重要的是铝供应链存货几乎全部耗尽，这归因于自信贷危机爆发以来出现的大规模清除库存行动。面消化库存行动是导致LME 库存居高不下的一个原因。这些市场外库存大幅增加，并转换为以LME 仓单的形式存在，以在不消耗该行业信贷额度的情况下锁定融资条款。不过，另一方面就是原铝生产商的库存急剧下降。据国际铝业协会(IAI)的数据，自年初以来，生产商的铝库存逐月减少。截至5 月末，生产商库存已经较年初下降了26.7 万吨，处在数年低点140.9 万吨。同样的情形也出现在铝制品的供应链上。据IAI 公布的生产商库存数据，库存水准处在数年低点。汽车业等终端用户的减库存行动基本完成，因此情况料很快发生逆转。Kleinfeld 指出，福特和丰田汽车近期都表示将增加一些品牌车型的生产，因为它们自身的库存降得太低了。美国铝业预期，美国下半年的汽车生产数量将比上半年增加100 万辆。虽然考虑到年初的低迷生产状况，这样的增产实在算不上行业复苏。但即使是金属消费量的小幅上升，都将很快造成影响。产出及回收铝减少然而生产者对于铝供需变化作出迅速反应的能力将有限。包括美国铝业在内的多数业者近期均关闭相当大部分的产能，以回应价格疲软状况，目前其焦点多在降低成本。部分削减产能的计划仍在执行当中。关闭铝电解槽是一个漫长的过程，重启同样很费时间。西方生产者在见到末端用户需求全面回升之前，不太可能愿意重启产能，更遑论末端用户补充库存循环可能只是转瞬即逝。中国厂商的反应速度可能快一些，而就该国生产回升的状况来分析，中国业者已经有所回应，但在LME 与上海期货市场间的变化显示出口有利于套利之前，中国厂商生产的铝将会留在中国市场。经济活动普遍下滑导致铝废料奇缺，此一问题让西方国家缺乏供给弹性的问题更形复杂化。
　　


〖行业研究〗

*上半年宏观经济数据点评_宏观快报
　　
　　一、从上半年公布的宏观经济数据来看，国民经济企稳回升迹象非常明显，尤其是GD、工业增加值、固定资产投资、货币与信贷等指标表现明显好于预期。具体来说：一是经济增长率回升提速，二季度GDP 增长率达到7.9%，比一季度上升了1 个百分点；二是工业生产加快回升；三是固定资产投资快速增长，投资结构优化；四是货币供应量快速增长，金融机构贷款大幅增加。表现相对稳定的宏观指标是社会消费品零售总额，上半年增长比较平稳。表现比较差的指标是出口、物价。上半年我国出口增长率为－21.8%，CPI 同比增长－1.1%。二、随着宏观经济逐季回升，国内政策导向的焦点将转向推动经济结构的调整，以寻求经济的可持续增长。从时点来看，预计，三季度政策将微调，四季度将会有较明显的变化。下半年，调结构政策将全面铺开。三、我们对2009 年下半年中国经济继续看好，经初步测算，2009 年全年GDP 增长率将超过8.0%。需求回升以及基数因素使得工业增加值增速继续上升。工业生产处于经济产业链的中上游位置，需求的回升将推动工业增加值继续上升。而且由于库存效应的存在，工业生产的波动幅度比需求的更大。再加上去年同期基数的不断下降，我们认为，工业增加值增速下半年将在12%以上甚至更高。下半年，政府项目的增速会有所放缓，而受益于销售面积的快速增长，房地产投资会承接。值得强调的是，房地产市场的回暖可以充实地方政府财力，而地方政府更大规模的投资将把经济引向“过热”的边缘。我们预计2009 年固定资产投资增长率将达到34.5%。下半年社会消费品零售总额将继续维持稳定增长，今年第三季度、第四季度增长率分别为12.8%、14.6%，2009 年全年增长率13.9。虽然近期IMF 调高了对世界经济增速的预期，特别是对中国等新兴经济体的增长预期，但外围经济复苏的迹象仍不明显，并且今年我国经济增长主要动力来自于投资增速的提高，出口受外需的影响较大，短期不会明显好转。我们预计2009 年出口、进口增长分别为－12.9%、－15.7%。下半年通缩压力减轻，自2009 年11 月份开始CPI 同比增长转正，全年CPI 涨幅－0.5%。虽然PPI 还在继续下滑，但我们认为，这种状况很可能在7 月份改变，最迟8 月份实现降幅收窄。理由是：第一、供求关系的改善为PPI 下滑幅度不再扩大提供基本面支撑；第二、货币因素为工业品价格提供支持。流动性充裕以及实体经济的改善使得流向实体经济的资金越来越多，这可以从贷款期限构成中看出，6 月份新增贷款中中长期贷款占到总量的近65%。第三、基期因素使得PPI 年末实现正增长，2008 年11 月份开始PPI 出现大幅下降，此消彼长，2009 年末PPI 实现正增长的可能性非常大。

*PE 分位点方法看行业配置策略_专题报告
 
　　PE 分位点是一个相对估值方法。它将市场所有行业的PE 值从低到高排序，用百分号表示行业估值位置。某个行业的PE 分位点0.3（30％）就表示该行业在所有行业的估值中处于前第30%低水平。PE 分位点方法的好处。一是横向比较，可一目了然看出某行业在所有行业估值中处于什么样的位；二是纵向比较，和自身历史PE 分位点水平作比较，容易看出目前估值是否被高估或被低估。PE 分位点界定行业周期特征。1、行业的PE 分位点在牛市周期上升或维持高位、在熊市周期下降或处于低位，则行业表现为典型的周期行业；2、行业的PE 分位点在牛市周期下降或维持低位、在熊市周期上升或处于高位，则行业表现为典型的逆周期行业；3、行业的PE 分位点在牛市、熊市周期差异不大、无明显趋势，则行业为周期无关行业。划分5 类周期行业。根据PE 分位点在历史上牛市、熊市的变化，将60 多个细分行业划分出5 类周期行业― ― 强周期行业、弱周期行业、强逆周期行业、弱逆周期行业、周期无关行业。牛市环境下的配置策略。买入强周期且PE 分位点处于底部的行业，分享估值提升和业绩提升的双重收益；卖出强逆周期且PE 分位点处于高位的行业，规避估值下降的风险。熊市环境下的配置策略。资产配置向强逆周期且PE 分位点处于底部的行业转移，分享估值提升的收益；卖出强周期且PE 分位点处于高位的行业，规避估值和业绩双下降的风险。任何环境下的配置策略。可以配置那些PE 分位点相对历史牛市、熊市环境都被显著低估的行业，他们具备“进可攻退可守”的优势。中期内，我们推荐3 个配置方向，涉及21 个细分行业。从估值看，这些行业的PE分位点明显低于历史“合理水平”。配置类型 建议配置行业：进攻型配置 水泥、证券、银行、煤炭、冶金矿采设备、航空运输、船舶；防守型配置 建筑施工、水务、港口。攻守兼备型配置 零售、葡萄酒、白酒、白家电铁路运输、高速公路、医药商业、化学药、食品加工、网络服务、计算机应用。短期内，我们将根据“估值低＋实际业绩支撑”原则，推出近期行业配置建议。敬请关注后续报告。

*债券研究_跟踪报告
　　
　　信贷增幅超预期，资金活期化趋势明显。15 日央行发布详细金融运行数据，其中6月新增信贷达1.53 亿。值得关注的是6 月份信贷结构出现明显的变化：中长期贷款占比高，票据融资占比出现明显下降，体现了中长期投资需求迅猛增加。从货币供应的角度来看，M1 与M2 增速差距出现了明显的收窄，两者相差已不到4 个百分点，与此对应的是企业和居民活期存款增加，资金活期化趋势明显。货币政策：关注1 年央票发行频率及定向央票发行的可能性。央行上调存贷款利率和存款准备金率的概率仍不大，货币政策仍以公开市场操作为主。由于信贷高增长，央行已经重启1 年期央票，并调高了回购和央票的利率。未来公开市场操作有两方面值得关注：（1）1 年期央票恢复发行后，其发行频率值得关注。07、08 年为了回收大量流动性，1 年期央票发行频率为按周发行，而当前的形势下，发行频率放缓的可能性较大。（2）定向央票。近期市场传出发行定向央票的传言，但并没有被确认，该信息称本期定向央票缴款日为9 月份，根据常理推断似乎并不应该在7 月份发行。即使该信息不确定，但我们认为央行在9 月份发行定向央票也存在一定可能性。一方面，9 月份为季度末，银行存在放贷的冲动，而从当前的政策来看，央行对泛滥的信贷似乎有所担忧；另一方面，9 月份央票到期资金巨大，计7770 亿。结合这两方面，如果信贷持续大幅增长的话，不排除定向央票将会出台。收益率走势判断。信贷高增长以及央行公开市场操作变化，推动短端利率的大幅上升是引发本次债市调整的最重要原因。因此，需要对未来短端利率的合理区间进行判断。参考银行资金成本，我们认为1 年期国债和1 年期央票收益率仍有约50BP 的上升空间。未来短端利率仍将震荡向上，长端利率受此影响也将出现向上调整，收益率曲线上行并呈现平坦化趋势。

*化工周刊_跟踪报告
 
　　一周关注：近期化工行业有补涨趋势，我们对其中的轮胎、塑料和农药等子行业行业进行了梳理。近期我们还会对新材料、和煤化工等子行业进行梳理分析。WTI 原油价格上周五收于59.89USD/barrel，单周累计下跌了10.25%；Brent 原油价格收于59.60USD/barrel，上周累计下跌了8.39%，国际天然气上周下跌了7.43%，石脑油价格单周下跌7.30%，乙烯价格上涨4.04%。化肥、农药：上周，尿素、磷肥、钾肥、草甘膦价格保持稳定。两碱：上周，纯碱、电石及乙炔法PVC 价格保持稳定，烧碱价格下跌了3.92%。化纤：上周，EG 价格上涨了6.67%，对二甲苯价格上涨了2.09%，PTA 价格微跌了0.42%，涤纶切片、短纤、涤纶FDY 价格分别上涨了1.76%、1.15%、1.37%，锦纶原料CPL 上涨了0.60%，锦纶切片上涨了2.76%，锦纶FDY 上涨了4.83%；粘胶短纤下跌了1.27%；其余产品价格保持稳定。聚氨酯：上周，TDI 价格上涨了6.67%，MDI 价格下跌了1.96%，BDO 价格下跌了3.91%。

*汽车行业月报_跟踪报告

　　财富效应引发中、高档轿车销售持续回暖。在本应是销售淡季的6 月，国产轿车销量达到64.06 万辆，同比和环比分别增长47.73%和8.33%，国产轿车单月销量创出历史新高。从销售结构看大排量轿车销售持续升温，5 月份排量在2-2.5L 的轿车销量同比增长22.30%，充分反映了财富效应对轿车特别是中、高档轿车的拉动作用，从我们了解到的状况看6 月份这一趋势会得到延续。在房市产企业开工加速的背景下，半挂车销售出现复苏。由于房屋的热销，我们在6月份终于看到地产公司施工的增加，根据国家统计局的统计，6 月我国房地产新开工面积达到1.22 亿平方米，同比、环比分别增长11.93%和54.43%。在房地产施工面积增加的同时，我们也看到了之前我们所预期的在房地产企业开工带动下所引发的物流需求的复苏。与物流需求息息相关的半挂车销量在6 月份达到1.82万辆，同比下滑收窄至12.78%，环比增长了21.10%，半挂车占当月重卡的销售占比也提升到33.84%。我们预期随着地产企业复工的持续，半挂车销售会持续升温，最终导致整个重卡销售出现淡季不淡的现象。我们预计2009 年重卡销量达到48.13 万辆，同比仅下滑11.12%。客车销售未现暖意。我们再来看看客车的销售状况，根据中国客车网的统计，1H09客车销量达到6.15 万辆，同比下滑33.28%。我们认为客车销售下滑主要是3 方面原因造成，一方面是由于国内经济增速放缓，影响了国内的客运需求；一方面是由于国内东南沿海地区动车组的增加极大的分流了公路客运；最后是由于受金融危机影响国内客车出口出现严重下滑。从上半年的客车销售看，客车未现暖意。总的来看我们认为汽车行业的投资热点还将集中在重卡和轿车上，维持对潍柴动力的“买入”评级和对中国重汽、上海汽车、一汽轿车的“增持”评级。

(A.C.T.I.O.N)准则
接受（Accept）集中（Center）信任（Trust）想像（Imagine）唯一（Only）绝不（Never）
Posted: 2009-07-18 21:29 | [楼 主]
帖子浏览记录 版块浏览记录
狗狗静电BBS - wwW.DoGGiEhoMe.CoM » 经济频道 Finance Channel

沪ICP备05008186号
Powered by PHPWind Styled by MagiColor