核心内参2009-06-15
2009-06-15
〖要闻点评〗
*中国出口再次下滑 上半年负增长几成定局
据海关统计，前5 个月，中国外贸出口值累计同比下降21.8％，从上年11 月份起出口已连续7 个月下滑。5 月份出口不仅同比下降26.4％，而且环比下降3.4％。同时，进出口总值、进口值也是同比、环比均下降。
点评：受全球需求萎缩和贸易保护主义等因素影响，目前世界贸易仍未止住下跌的趋势。各国实行的低利率和注入流动性等“救市”措施，对实体经济成效不明显，没有改变全球需求萎缩的局面。预计未来一段时间形势仍比较严峻，但6 月份受工作日影响，估计会进出口将环比有一定回升。
*1-5 月固定资产投资猛增
中国国家统计局周四公布的数据显示，中国5 月份固定资产投资较上年同期增长38.7%，增速继续加快。1－5 月城镇固定资产投资为人民币5.35 万亿元，较上年同期增长32.9%，增速高于1－4 月的30.5%。由此推算，今年5 月份当月固定资产投资增速为38.7%，高于4 月份的34%。中国3 月份固定资产投资增速为30.3%。
点评：固定资产投资增速继续增加表明我国的国内经济刺激计划起到了一定的效果，预计未来仍将继续增加，但下半年固定资产投资是否能继续保持目前的增速，要视政府投资对民间投资的拉动作用而定。
*国际能源机构10 个月来首次上调原油需求预期
国际能源机构11 日发布最新一期石油市场月报，将其对2009 年全球原油日需求量的预期较前一个月上调12 万桶，为10 个月以来首次作出向上修正。该机构预计，今年全球原油日需求量为8330 万桶，比去年减少250 万桶。
点评：这一修正并不一定暗示全球经济复苏的开始，而可能只是经济衰退触底的信号。最近一段时间，国际油价持续大幅反弹，从3 月份的每桶35 美元左右升至目前的每桶70 美元以上。美元贬值以及市场预期全球经济转暖将带动原油需求，是推动近期油价上涨的主要原因。
〖公司点评〗
*时代新材（600458，￥16.82，增持）非公开发行股票不超过6000 万股
今日时代新材公布计划发行A 股股票数量不超过6,000 万股，其中控股股东南车株洲电力机车研究所有限公司认购数量不少于40%，认购价格与其余发行对象相同。控股股东南车株洲电力机车研究所有限公司所认购的股份在本次发行完成后36 个月内不得转让。
点评：公司本次定向发行股票募集资金计划用于以下募集资金投资项目：1、弹性元件项目的主要内容是对原有轨道交通装备类、轨道交通线路类、风力发电类及汽车悬架系统类弹性元件产品项目进行扩能。项目建设周期为1.5 年，项目建成后，年新增营业收入74,940 万元、净利润8,260 万元。2、公司拟定电磁线项目的产能目标为年产14,575 吨高性能特种电磁线产品（其中新增年产量12,575 吨），主要产品包括：FCR 聚酰亚胺薄膜烧结铜扁线、聚酰亚胺薄膜烧结玻璃丝绕包线、聚酰亚胺薄膜烧结聚酯薄膜粉云母带绕包铜扁线以及Kapton 聚酰亚胺薄膜烧结铜扁线。项目的建设周期为1.5 年，项目建成后新增年营业收入69,280万元、净利润4,596 万元3、风电叶片方面公司计划项目达产后生产的产品种类为1.5MW 以及2.5MW 风电叶片，年产规模为900 套。项目的建设周期约为24 个月，项目建成后新增年营业收入99,145 万元，新增净利润12,793 万元。4、建筑工程抗震减隔振产品主要是隔振支座、阻尼器和抗拉拔支座三种系列产品，根据市场需求预测分析和公司的实际情况，公司确定该项目生产规模为：橡胶支座9,000套/年，阻尼器700 套/年，抗拉拔支座1,050 套/年。项目的建设周期为1 年，项目建成后新增年营业收入17,106 万元，新增净利润2,616 万元。我们认为公司经历了最近2-3 年的发展，各项经营能力和产品成熟度都达到较好状态，未来2-3 年将是公司利润增长最为迅速的年度。我们预测公司2009 年EPS0.40 元，维持评级为“增持”。
〖行业动态〗
*（地产）深二手房五月涨4.1%涨幅最大
据国家统计局月度形势报告显示，5 月份，二手住宅销售价格同比上涨0.9%，涨幅比4 月份扩大0.9 个百分点；环比上涨0.7%，涨幅比4 月份缩小0.1 个百分点。分地区看，与上年同月相比，二手住宅销售价格上涨的城市有35 个，其中涨幅最大的5 个城市是：三亚10.7%、南宁7.1%、郑州6.7%、哈尔滨5.7%、洛阳5.3%；价格下降的城市有35 个，其中降幅最大的5 个城市是：吉林下降9.8%、石家庄下降6.1%、唐山下降6.0%、岳阳下降5.6%、济宁下降4.6%。与上月相比，二手住宅销售价格上涨的城市有46 个，其中涨幅最大的5 个城市是：深圳4.1%、乌鲁木齐1.8%、济宁1.8%、温州1.7%、厦门1.7%；价格下降的城市有9 个，其中烟台下降1.3%，其它城市价格降幅均在0.1%-0.4%之间。新建非住宅销售价格同比下降0.2%，环比上涨0.3%。与上年同月相比，办公楼销售价格上涨1.5%，商业营业用房销售价格下降0.6%，其它用房销售价格下降4.4%。与上月相比，办公楼销售价格上涨0.6%，商业营业用房销售价格持平，其它用房销售价格上涨0.4%。
*（航运）舟山普通造船三年内不批
舟山市工业发展联席会议提出，今后舟山市船舶工业发展的重点是培植龙头企业，选择3 至5 家重点修造船企业进行大力培育；鼓励企业兼并、重组、收购，改造提升；对审批手续不齐全但目前已动工建设的项目将按不同情况区别对待，制定针对性措施逐一解决；对部分船企将实施搬迁整合或鼓励转向其它产业；大力发展船配产业；开展拆船试点；除海工项目外，今后三年不再新批造船项目。。据了解，其中一个原因是国家出台了船舶工业调整振兴规划，此次船舶行业调整振兴规划重点强调提振需求，调整产业结构。采取措施稳定造船订单，化解经营风险，确保产业平稳较快发展；控制新增造船能力，推进产业结构调整，提高大型企业实力，形成新的竞争优势；加快自主创新，开发高技术高附加值船舶，发展海洋工程装备，培育新的经济增长点。
*（航运）港口5 月吞吐量增5%
中国国家交通运输部网站昨日公布，随一揽子计划政策效应的显现，大宗商品运输需求升温，内地港口货物吞吐量连续三个月正增长，特别是受铁矿石、煤炭、原油等货物进口加快的利好影响，5 月份港口外贸货物吞吐量同比增长4.7%，是3 月份后首次出现正增长。港口吞吐量被视为反映外贸及经济的重要指针，数字显示中国经济继续呈现复苏势头。公告披露，5 月份内地港口货物吞吐量预计完成5.46 亿吨，同比增长5%。其中外贸货物吞吐量预计完成1.82 亿
吨，同比增长4.7%；内贸货物吞吐量预计完成3.64 亿吨，同比增长5.1%。而港口集装箱吞吐量预计完成975 万标箱，同比下降9.7%，虽仍处于负增长，但降幅减缓，较上月收窄4 个百分点。受惠铁矿石煤炭进口加快大宗商品方面，5 月份港口接卸进口铁矿石量预计达5,550 万吨，同比增长24.6%。港口煤炭发运量预计完成4,050万吨，同比下降15.5%。港口煤炭接卸量（包括内贸接卸量和外贸进口接卸量）预计完成4,920 万吨，同比增长10.8%。港口接卸进口原油量预计完成1,380 万吨，同比增长5.1%，相当于325 万桶/天，低于4 月的393 万桶/天，但数据并未将来自俄罗斯及哈萨克斯坦通过管道及火车进口的原油量统计在内。4 月钢材原煤出口量锐减公告并透露，内地港口前5 个月累计接卸进口铁矿石2.58 亿吨，比去年上半年接卸量多400 万吨，同时，受进口量大幅增加的影响，主要港口铁矿石库存超过6,000 万吨。另外，4 月铜和铁矿石进口量均创历史新高，当月铝进口亦增长两倍，但钢材、原煤和铝的出口则锐减。此前中国海关公布数据显示，内地4 月出口同比下降22.6%，进口同比下降23%，为连续第六个月出现同比下滑，4 月贸易顺差为129 亿美元。不过有分析指出，海关与交通运输部的统计口径不同，造成双方公布的数据有所区别，但港口吞吐量仍被业内视为观察内地外贸及经济成长的一个重要指标。
*（航运）中国远洋料下半年运费回升
经济现复苏迹象，航运市场亦随之回暖。中国远洋董事长魏家福昨日表示，随「4 万亿」救市方案的推出，国内和国际贸易均日渐好转，预料波罗的海指数（BDI）下半年将继续攀升，而下半年运费亦将较上半年有所回升。近期内地政府大量增加海外采购，并调高退税率刺激出口，对内地航运市场和该公司均带来正面影响，再加上各国亦陆续推出救市措施，令国际贸易有所改善，故他相信今年的全年航运市场将较去年为佳。
*（汽车）重庆拟10 亿建新能源汽车城
在美国通用汽车公司正式递交破产保护申请几天后，重庆长安汽车股份有限公司自主创新研发的H 系列发动机在重庆江北鱼嘴工业园成功点火。同时，总投资25 亿元，占地2000 多亩的长安汽车及发动机新基地也在同一天破土动工。
建国内最大低碳生产基地据介绍，长安公司以低碳经济思维进行规划设计，以绿色环保为建设基调，致力于将汽车及发动机新基地打造成国内最大的低碳汽车生产基地。届时，H 系列发动机将搭载长安自主品牌轿车主力车型，于2010 年投产，投产后达到30 万辆整车、100 万台发动机，最终将建成60 万辆整车、200 万台发动机的产能规模。此举可以满足未来2010-2025 年汽车市场的竞争需求。新能源汽车产业联盟成立重庆市为推动新能源汽车产业发展，将拿出10 亿元财政拨款，支持落户基地的所有企业，包括资本金补助、土地政策、所得税等各类优惠政策。「重庆将加快加气站、充电站等城市基础设备建设，将重庆打造成全国首个适应新能源汽车运行的城市。」副市长黄奇帆表示。据悉，由长安汽车领衔的重庆市节能与新能源汽车产业联盟也在同一天成立。联盟以重庆市新能源汽车示范运行为契机，打造中西部地区最大、功能最全、产业链最完整的新能源汽车研发、制造、示范的新能源汽车产业联盟，培育形成重庆市新能源汽车市场并以此辐射其它地区。该联盟是继北京新能源汽车产业联盟宣告成立仅2 个月后，全国成立的第二个新能源汽车产业联盟。
*（煤炭）山西省成立煤炭工业厅
近日，山西省成立煤炭工业厅，王守祯任厅长。山西省煤炭厅是在原来煤炭工业局的基础上整合相关职责组建的，主要以煤炭工业局为基础，将煤炭工业局职责、经济委员会有关煤炭工业方面的职责，整合划入煤炭工业厅。厅长王守祯是原煤炭工业局局长。
〖行业研究〗
*中国国贸_跟踪报告（买入，调高）
投资建议：随着国贸三期在2009 年下半年投入运营，公司未来业绩将迎来跨越式发展。的确，三期的前期开办费用、折旧摊销以及利息费用化，对公司2009 年业绩将产生一定负面影响；但是，考虑到折旧摊销、利息费用化与租金收入的同步特征，公司2009年业绩将超越市场预期。而自2010 始，相关影响将随着三期的逐步成熟而快速减弱，未来三年，将是公司业绩最具成长性的时期；近期商务地产行业的见底态势，以及公司优秀的成本费用控制能力，将为此提供坚实保障。前期量化宽松的货币政策导致CRB 指数大幅反弹，PPI 及CPI 有望随之反弹，通货膨胀预期进而导致资产重估；我国商务地产远高于住宅的投资收益率，将为商务地产提供更为广阔的重估空间。在宏观经济、商务地产行业明显见底的背景下，选择当下业绩处于底部、未来业绩高速增长的公司，是价值投资者的理想选择。预测公司2009-2011 年的EPS 分别为0.310 元、0.500 元、0.658 元。考虑到公司未来业绩高速增长，以及通涨预期下商务地产的资产重估空间远高于住宅；目前P/RNAV仅为0.64 倍，股价明显低估，极低的P/RNAV 完全可以补偿略高的PE。因此，我们调高对公司的投资评级至“买入”，按其2010 年EPS 的30 倍PE，调高对其6 个月目标价至15.00 元，仅相当于其当下净现值。
*中粮屯河_深度报告
2009 年全球番茄酱行业由于供需形势逆转，面临步入下行周期的压力，预计公司出口价格将持续下滑，但原料战略转型将力保公司未来产量增长。同时，全国食糖减产促使制糖行业开始步入上行周期，食糖价格将稳步上扬。我国番茄制品和甜菜糖领域的龙头企业。中粮屯河定位于中粮集团的非粮加工平台，主要从事农产品加工业务，产品包括番茄酱、甜菜糖和林果等。公司目前是国内最大、世界第二大的番茄酱制造企业，同时还是国内最大的甜菜糖生产企业。番茄制品行业：行业周期顶点或将于2009 年到来。番茄制品行业具有较明显的周期性特征，平均周期为3-4 年。我们认为是供不应求的行业格局决定了2007-2008 年番茄酱价格的上涨，而欧盟农业补贴改革以及全球性的通货膨胀所带来的企业成本上升是价格涨幅巨大的重要推动力量。但我们认为随着供求形势的转换，2009 年很可能成为这轮行业景气周期的顶点，之后将步入下行周期。公司未来番茄酱业绩将主要来自于产量增长。公司于2009 年开始实施原料战略转型，从原料收购加工转入上游种植业，逐步加大自种番茄的比例，预计2009 年其自种番茄的比例为25%左右，远景规划是自种比例能够达到一半左右。在番茄酱价格面临下行压力的背景下，公司未来业绩将主要依靠产量支撑。制糖行业：供求逆转支撑今明两年糖价坚挺。08/09 榨季已经基本结束，全国食糖产量为1242 万吨左右，考虑其他因素后实际供应量为1360 万吨，而食糖消费的需求量是1412 万吨左右，供略小于求。同时，预计下榨季播种面积下滑，在单产有所恢复的预期
下产量增幅不会过快，因此我们对今明两年的糖价持乐观态度。预计公司甜菜糖业务2009 年小幅亏损，2010 年开始扭亏为盈。由于天气和收购价格下滑等原因，2009、2010 年公司甜菜糖将持续减产，但由于糖价回暖，因此食糖减产将使公司2009 年只小幅亏损，而2010 年开始扭亏为盈。盈利预测与投资建议。我们预计公司2009－2011 年番茄酱均价为1000、950 和920美元/吨，销量为38、44 和49 万吨；甜菜糖均价为3600、3900 和3800 元/吨，销量为27、23 和26 万吨，得出的每股收益分别为0.41 元、0.47 元和0.49 元，对应当前股价的PE 为30x、26x 和25x。考虑到占主营收入近60%的番茄酱行业面临下行压力，因此维持“中性”评级。主要不确定因素。天气因素影响番茄产量，汇率变化。
*中国平安_跟踪报告
投资建议及近期股价催化剂。近期公司股价催化剂包括：(1)收购深发展相当于再造一个平安银行，如收购成功银行主业将取得重大突破，长期利好、短期取决于收购价格；如果收购深发展成功，且按传言最终持有30%深发展股权（包括接手新桥股权、增发约5 亿股及已持有4.89%股权），则深发展股权贡献利润相当于目前平安银行利润，公司“保险+银行+资产管理”三支柱战略中的银行主业将取得重大突破。目前深发展股价20.0 元对应09 年P/B 和P/E 分别为3.06 倍和13.20 倍，估值并不便宜，已暗含一定并购溢价。因此，短期中国平安表现取决于收购价格，但长期对平安构成重大利好。(2)中国平安AH负溢价处于高位，而中国人寿AH 负溢价基本消失。考虑汇率后中国平安AH 负溢价13.4%，而中国人寿近期AH 负溢价缩小，目前仅1.6%；(3)中国平安6 月5 日停牌以来，太保和国寿分别上涨12.0%和9.5%，存在一定补涨空间；（4）目前估值比中国太保还便宜，但业务增长好于太保和国寿。从估值来看，目前中国平安、中国太保和中国人寿对应09 年的隐含新业务倍数分别为17.9 倍、18.7 倍和30.7 倍，我们认为新业务倍数25倍以内是合理的。基于以上因素，我们认为公司复牌后存在重大机会，可以重点关注。但考虑到收购深发展仍存在一定不确定性，我们暂不调高目标价，待收购公告后我们将对中国平安目标价进行调整，目前仍维持54.13 元目标价、维持“买入”。主要风险。收购深发展存在一定不确定性，中报业绩存在一定不确定性，税务问题市场虽有预期但目前仍未在报表体现，资本市场下跌可能带来投资收益率低于预期的风险。
*固定资产投资数据跟踪_宏观快报
中国国家统计局11 日公布的5 月份固定资产投资数据显示：1-5 月，城镇固定资产投资53520 亿元，同比增长32.9% ，增速再次超出市场普遍预期。5 月固定资产投资增速为38.7%，比上月提高4.7 个百分点。增速跃升的原因之一是，去年同期汶川大地震导致基数相对较低：由于季节性因素，05-07 年5 月的增速平均高出4 月1.8%，而08 年4 月与5 月的增速几乎相等。考虑到资本品价格显著下降，实际增速远高于此。基期因素显然并非主导，更为关键的是加杠杆下投资的全面启动：投资格局未有变化，地方项目已成主导。从项目隶属关系来看，中央项目的投资增速开始回落（当月增速24.6%），但地方项目更大幅度的上扬（当月增速40.1%）抵消了这一冲击。市场化投资加速上行。就企业注册类型而言，与出口密切相关的外商投资几近零增长，而市场化投资（即扣除外商及国有企业的其他投资）呈现加速上行。这不禁令人疑虑，企业盈利并未改善，投资何以全面启动？合理的解释是，政府保增长的政策使得微观主体的预期得到改善，企业对其去年底经济“硬着陆”之际过度收紧投资的行为开始修正。当然增值税改革、产业振兴规划等也是推动因素。房市有所回暖，基建相关投资增长迅猛。行业结构亦印证了投资的全面增长。房价下跌和低利率提高了居民的购买能力。房地产销售明显回暖，库存进一步下降，开发商开始有动力新建住宅。基础建设投资的三个月的移动增速已高达47.9%。进一步地，政府相关投资带动了上下游行业的投资：1-5 月，煤炭开采及洗选业投资同比增长38.4%，非金属矿采选及制品业投资同比增长56.2%，甚至连产能过剩的黑色金属冶压都增长了7%。加杠杆下的投资狂欢。去年市场对今年固定资产投资持悲观预期无非基于如下三个理由：第一，出于风险控制的考虑，经济周期下行之际，银行对其贷款行为将持审慎态度；第二，由于房地产市场不景气，土地出让金将大幅下，地方政府面临的资金缺口使得其对财政刺激心有余而力不足；第三，出口急剧下滑、产能严重过剩都制约了投资上行的空间。现在只有从上述三个维度修正认知的偏差才能理解当下的投资“狂欢”。首先，中国的金融体系具有相当的行政色彩，政府的窗口指导能有效地扩张信贷规模。加之，银行贷款大多流向政府基建项目，项目本身具有很强的隐性担保，放贷风险并不大。其次，尽管土地出让金大幅下滑，但地方政府通过设立城投公司发债和向银行借贷弥补了资金缺口。国务院下调基建项目及某些行业自有资金比例更是缓解了地方政府资金配套之忧，进而导致其加杠杆的冲动更加强烈。最后，中国东中西的地域差异为基础设施建设提供了相当的空间，而基建对上下游产业的辐射为经济“内循环”提供了依托。今年“保八”无忧，但未来地方政府的债务风险或将显现。一季度若不是在存货负向贡献4%，GDP 增长率都将突破10%。前瞻地看，伴随着去库存化接近尾声，投资高增长将带动GDP 增速逐季改善，今年“保八”并无太大悬念。但以史为鉴，联想到98年投资高增长后的下落导致经济二次触底，当下的经济回暖同样存在隐忧。地方政府似乎仍未摆脱“一收就死，一放就乱”的旧行为模式。过度的基建投资可能面临较低的回报，若经济无法快速重返趋势性增长道路，以土地、税费为抵押举债的地方政府将面临偿还风险，而投资和经济或再次触底。
*新股发行改革研究_投资快报
事件：中国证监会6 月10 日正式发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，该意见的征求意见稿于5 月22 日发布，6 月5 日结束征求意见。《指导意见》主要内容如下：一、改革原则、基本内容和预期目标(一)改革原则。坚持市场化方向，促进新股定价进一步市场化，注重培育市场约束机制，推动发行人、投资人、承销商等市场主体归位尽责，重视中小投资人的参与意愿。(二)基本内容。在新股定价方面，完善询价和申购的报价约束机制，淡化行政指导，形成进一步市场化的价格形成机制。在发行承销方面，增加承销与配售的灵活性，理顺承销机制，强化买方对卖方的约束力和承销商在发行活动中的责任，逐步改变完全按资金量配售股份；适时调整股份发行政策，增加可供交易股份数量；优化网上发行机制，股份分配适当向有申购意向的中小投资者倾斜，缓解巨额资金申购新股状况；完善回拨机制和中止发行机制。同时，加强新股认购风险提示，明晰发行市场的风险。(三) 预期目标。一是市场价格发现功能得到优化，买方、卖方的内在制衡机制得以强化。二是提升股份配售机制的有效性，缓解巨额资金申购新股状况，提高发行的质量和效率。三是在风险明晰的前提下，中小投资者的参与意愿得到重视，向有意向申购新股的中小投资者适当倾斜。四是增强揭示风险的力度，强化一级市场风险意识。二、近期改革措施(一)完善询价和申购的报价约束机制，形成进一步市场化的价格形成机制。询价对象应真实报价，询价报价与申购报价应当具有逻辑一致性，主承销商应当采取措施杜绝高报不买和低报高买。发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定每笔申购的最低申购量。对最终定价超过预期价格导致募集资金量超过项目资金需要量的，发行人应当提前在招股说明书中披露用途。(二)优化网上发行机制，将网下网上申购参与对象分开。对每一只股票发行，任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购，所有参与该只股票网下报价、申购、配售的股票配售对象均不再参与网上申购。(三)对网上单个申购账户设定上限。发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定单一网上申购账户的申购上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一。单个投资者只能使用一个合格账户申购新股。(四)加强新股认购风险提示，提示所有参与人明晰市场风险。发行人及其主承销商应当刊登新股投资风险特别公告，充分揭示一级市场风险，提醒投资者理性判断投资该公司的可行性。证券经营机构应当采取措施，向投资者提示新股认购风险。其他改革措施，在统筹兼顾市场发展的速度、改革的力度和市场的承受程度的基础上，择机推出。
点评：改革的意义更甚于IPO 重启本身这次不是简单的新股发行“从新开闸”。过去8 个月管理层、舆论一直研讨IPO 旧模式的弊端，《指导意见》的发布是针对弊端的一种改革。改革更强调市场价格发现功能，更加重视中小投资者的参与意愿。从这个角度说，改革的“积极意义”更甚于IPO 重启本身。“稳赚不赔”的打新模式存在风险《指导意见》意在促进市场化的价格形成机制。强调询价对象真实报价，询价报价与申购报价应当具有逻辑一致性，主承销商应当采取措施杜绝高报不买和低报高买。由于强化了买方约束力和承销商责任，过往“承销商引导询价报价”的情况可能发生改变，未来的询价报价将更趋向竞争性的市场价格，“稳赚不赔”的打新模式将存在风险。改变“按资金量配售”模式，有利于减小二级市场波动过去，新股中签数量取决于资金量规模，因此每每新股发行尤其是大盘股发行，往往伴随二级市场“抽水”和回购市场利率彪升的现象，给市场造成无必要的波动。《指导意见》逐步改变完全按资金量配售股份的模式。一是将网下网上申购参与对象分开，任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购。二是单个投资者只能使用一个合格账户申购新股，并且设定单一网上申购账户的申购上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一。这些措施将缓解巨额资金申购新股状况，从而改善二级市场、货币市场过于波动的状况。对债金、货基、保险机构的收益有影响《指导意见》借鉴了国际经验，大思路是由“大资金受益”模式转变为“广大投资者受益”模式。由于限制了申购帐户和申购上限，股份适当向的中小投资者倾斜，这使得比较倚重打新收益的债券型基金、货币基金、保险机构的“资金杠杆优势”无法发挥，从而限制他们的收益。历史上 IPO 重启10 次，有7 次A 股市场加权PE 在20 倍以下统计数据显示，过去的10 次IPO 重启中，共有7 次重启前一个交易日A 股市场加权PE 值在20 倍以下，另共有3 次重启前一个交易日A 股市场加权PE 值超过20 倍。截至6 月11 日收盘，A 股市场以TTM 计算的加权PE 值约为23.8 倍。历史上 IPO 重启对市场的短期影响：后30 个交易日上证综指7 次下跌VS3 次上涨统计数据显示，以重启新股IPO 后的第30 个交易日收盘点位相对重启新股IPO 前一个交易日收盘点位计算，历史上A 股市场先后共10 次重启新股IPO 后，上证综合指数先后共7 次下跌，另有3 次上涨。
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