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Raymond
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 核心内参2009-04-02



2009-04-02


〖要闻点评〗

*伦敦金融峰会热点前瞻：国际货币体系酝酿新变局
　　
　　在国际金融危机仍未见底的背景下，即将召开的Ｇ20 伦敦金融峰会承载着全世界的期望。特殊历史时刻下，与会的二十国集团领导人将直面危机，破解难题。刺激经济增长、国际货币体系改革和贸易保护主义都是本次金融峰会的热点议题。
　　点评：虽然存在着众多改革国际货币体系的呼声，但我们认为，G20 会议很难在这方面取得大的突破。原因是发达国家虽然在这次危机受到重创，但其总体实力仍占据优势，不会放弃给它带来巨大利益的现行国际货币体系。发达国家只会做出部分妥协，提高G20 中新兴国家的货币在国际货币体系中的地位，加大其在现行国际金融体系中的发言权。而目前国际储备货币美元的地位将削弱，这个趋势不可逆转。表现之一就是更多的国家签订货币互换协议，在双边贸易中抛弃美元。

*创业板起航 中国资本市场为“高成长”构筑平台

　　中国证监会31 日正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》。这意味着，作为中国资本市场为“高成长”构筑的新平台，备受关注的创业板已开始“起航”。
　　点评：筹备十年之久的创业板选择在这个时刻启动主要出于以下两个目的：第一、为更多的中小企业和新兴企业提供资金支持，促进产业升级和力保经济增长；第二、对冲过快释放的货币，将金融体系内的资金引向实体经济领域，确保金融体系稳定运行和实体经济增长。出于防范风险的目的，创业板上市标准比较严格，这可能制约创业板功能的发挥。

*广东经济运行面临“双下行”困境

　　广东省经贸委副主任蔡勇31 日表示，在国际金融危机和传统发展模式“双夹击”下，当前广东经济运行的宏观和微观两个层面面临“双下行”困境，增速正在作深幅下调。
　　点评：作为中国最早改革开放地区的广东省的情况很能反映中国经济运行的现实。虽然经济复苏的声音很响，但从货币流向和实体经济运行数据来看，至少目前无法得出经济全面复苏的结论。目前部分领域的复苏主要是政府投资的作用，而微观经济效益数据则是非常严峻，1-2 月份，全国规模以上工业企业利润下降37.3%。即使全年经济增长实现8%的目标，企业盈利情况上可能也无法表现，预计全年工业企业利润负增长。


〖公司点评〗

*登海种业（002041）新品种获得审定

　　内容：公司今日发布公告，自主研发的超试玉米三个新品种于2009 年3 月23 日经第五届山东省农作物品种审定委员会第七次常委会议审定通过，其品种名称分别为：登海661、登海662、登海701。另有公司西白夏绿55、西星长茄1 号、西星西葫芦1 号三个蔬菜新品种经本次会议审定通过。
　　点评：存货减值将在2009 年结束，子公司登海先锋盈利快速增长，登海种业的经营拐点已经出现。更重要的是“超试”品种获得审定，将促使公司进入至少五年的黄金增长期。我们预计登海的超级玉米系列将在4 月通过国家审定。该系列品种将开创中国玉米品种的新时代，公司的市场竞争力将显著提高。预计公司2008-2010 年的EPS 0.01、0.46 和0.84 元。建议增持，目标价格25 元。

*中集集团2008 年年报点评:业绩低于预期估值合理暂时观望

　　公司今日公告2008 年年报，2008 年公司营业收入和净利润分别为473.27 亿元和14.07 亿元，同比下降2.94%和55.55%，每股收益为0.53 元，扣除非经常性损益后的每股收益为0.37 元，低于市场预期。公司净资产收益率为10.48%，同比下滑了9.41%，这主要是由于公司收入增速明显放慢，盈利能力下降造成的。公司每股经营性现金流为1.26 元，同比增长了410.12%，每股经营性现金流远高于公司的每股收益，主要因为2008年第四季度集装箱生产规模收缩使得其应收账款同比下降了52.88%，短期借款下降32.61%。公司收入增速放慢以及盈利能力下降主要是公司受到全球经济衰退、国际贸易及航运业需求快速下降的影响，2008 年第四季度公司的干货集装箱甚至停产，公司计提了约6.99 亿元的存货跌价准备，且公允价值变动损益及投资收益大幅下降，上述因素都对公司业绩2008 年大幅下滑构成了诱因。2009 年外贸环境不容乐观，我们认为虽然钢材等产品价格下跌导致成本下降，但需求不足仍将困扰企业。预计2009、2010 年公司每股收益为0.50 元、0.54 元，目前估值合理，给予“中性”的投资评级。

*三爱富恢复生产点评

　　事件：三爱富公告，根据市场需求和实际库存情况，公司近日已恢复与杜邦（常熟）氟化物科技有限公司配套的3500 吨/年四氟乙烯装置生产。截止目前，公司所有生产装置均处于正常运行状态。
　　点评：今年一季度以来，化工行业和其他行业一样，出现了触底反弹的现象。鉴于此，三爱富的氟化工业务也全面恢复生产。但目前看，公司的氟化工业务今年很难取得较好盈利。正如我们3 月16 日在公司的年报点评中指出的那样：虽然公司今年有望完成定向增发，获得上海焦化的资产；但由于煤化工业务一般，公司今年盈利整体改善的幅度有限。按照107808 万股总股本计算，2009－2010 年EPS 分别为0.028 元和0.093元。我们维持对公司增持的投资评级。

*小商品城公告点评：新控股股东恒大集团整合义乌各类市场地位确立，维持“买入”

　　小商品城4 月1 日发布公告。公司公告了在义乌国资管理体制改革大背景下，公司新绝对控股股东恒大公司的组建情况及旗下管理资产的大致范围。公告主要内容包括：2009 年3 月27 日下午，义乌“全市‘综合改革年’活动暨国有资产管理体制改革动员大会”宣布设立市国资局，下设组建义乌中国小商品城恒大开发有限责任公司等四大市
直属企业集团。改革方案中与本公司相关的是公司第二大股东义乌中国小商品城恒大开发总公司更名为义乌中国小商品城恒大开有限责任公司（简称恒大公司），义乌市国有资产投资控股有限公司（简称国资公司）和义乌市财务开发公司持有本公司的股份将划转给恒大公司持有，由恒大公司控股本公司，同时将原国资公司持有的其余9 家与市场相关企业的国有股权也一并划转给恒大公司管理和运作。目前正在进行市国资局的筹建挂牌及四大国有独资公司的工商变更（设立）登记及班子筹建工作；恒大公司的有关后续情况本公司将作阶段性披露。公司股价过去三天相对强势的表现应该已经反映了今天公告的部分内容。我们认为，恒大集团的成立对小商品城上市公司的长远发展具有积极意义。我们推测，恒大集团代表义乌政府的管理层决策层可能以小商品城目前的管理决策层为主体。未来，恒大集团可能将承担起整合义乌各类市场（公告总提到的9 个市场，包括建材、灯具、副食品等市场，每年大概数亿租金收入和1 个亿左右的利润）的职责，而整合培养成熟后，不排除将这些市场继续借助上市公司平台进行整合的可能。换言之，目前的小商品城作为上市平台，未来不仅有国际商贸城三期一阶段、二阶段的外延扩张贡献收益，还有其他外延收益的可能。我们对公司2009-11 年EPS 的预测为：2.621 元、3.645 元和4.973 元，净利润的增长率分别为45.56%、38.19%和36.44%，其中我们对地产的业绩预期比较保守，未来三年贡献的EPS 分别为0.174 元、0.442 元和0.594 元。我们反复强调的是，小商品城未来业绩的预测确定性非常强，尤其是10 月份刚刚收入账上的30 多亿现金已经锁定了未来3-5 年很大一部分收益。我们继续维持“买入”评级，维持未来6 个月65 元以上的目标价位。对于市场之前给予了一定预期的2008 年报的高送转问题，我们目前也没有确切的定论，但我们认为如果相关政策允许，公司年报仍具有高送转的可能。而且，实际上无论年报是否高送转，或者是否推迟到2009 年中报高送转，并不影响公司作为一个高成长性避险品种的中长期投资价值。

*葛洲坝（600068）第一季度合同公告点评

　　公司第一季度新签建筑工程承包施工业务合同额累计人民币116.95 亿元，为年计划新签合同额人民币300 亿元的38.98%。前述新签合同总额具体构成如下：新签国内工程合同额人民币 89.19 亿元，约占新签合同总额的76.26%；新签国际工程合同额折合人民币27.76 亿元，约占新签合同总额的23.74%。新签国内水电工程合同额人民币57.78亿元，约占新签合同总额的49.41%。
　　点评：2008 年合同订单303.8 亿元，其中国内新增合同订单189.36 亿元，同比增长37.2％；截至目前预计公司在手订单大约在880 亿元左右，能够维持公司未来3－4年的收入成长。今年一季度订单良好，预计2009 年订单超过年初预计300 亿元的可能性还是较大。今年公司计划10 配 3 融资，投资四川内隧高速公路BOT 项目，该项目将于2012 年正式通车。公司2008 年的整体毛利率小幅下滑，我们预计2009 年能够保持平稳，预计2009－2010 年公司每股收益分别为0.65 元和0.79 元，给予“增持”投资评级。

*锦州港定向增发资金到位

　　锦州港公告向大连港集团定向增发资金到位。增发价格7.77 元/股，增发2.46 亿股，募集资金总额19.11 亿元。大连港集团在2008 年12 月31 日前，大连港集团已通过二级市场买入锦州港696万股无限售条件流通股，持股比例为0.66%。定向增发后，锦州港的第一大股东东方集团持股比例为19.73%，第二大股东大连港集团持股比例为19.44%。我们认为，锦州港是我国纬度最高的深水港，是距离内蒙古最近的出海口。蒙东地区煤运通道（白-大-赤铁路和锦赤铁路）即将通到锦州，锦州港目前正处于蜕变成亿吨大港的前夕。大连港未来的定位是东北亚地区航运中心，由于近年发展速度缓慢，要实现这一目标，必须通过资本市场，结合收购兼并的超常规发展手段，才能得以确立其在东北亚地区的地位。相信大连港集团本次入股锦州港也正是出于这一考虑。锦州港和大连港的重组才刚刚开始，建议“买入”，目标价8.5-9 元。

*江西铜业2008 年年报点评

　　事件：2008 年公司营业收入为5397243 万元，比上年增加1063535 万元（或24.54%）；实现归属于母公司股东的净利润为228510 万元，比上年减少224865 万元（或-49.60%）。基本每股盈利为0.76 元，比上年减少0.77 元（或-50.33%）。
　　点评：公司营业收入增加主要是因为铜冶炼产能的提高，从而提高了公司的产品产量，增加了销售收入。公司净利润减少主要是因为阴极铜产量大幅增加，从而增加了外购原料量，由于外购原料加工费在2008 年大幅下降，导致了冶炼供需盈利能力下降5.6个百分点。2008 年公司存货跌价计提以及应收账款坏账计提等为7.38 亿元；由于不符合套期会计的未平仓的商品期货合约及嵌入式衍生金融工具的公允价值变动产生的未实现损益，使得公司公允价值变动损失比上年同期增加人民币1.11 亿元。我们认为，2009 年由于加工费上调，公司将会获得更多的受益，但是硫酸产品价格的持续低迷将侵蚀掉公司部分利润。我们初步预测公司2009 年和2010 年每股收益为0.79 元和1.25 元，给予公司“增持”评级。


〖行业动态〗

*（电力）中国企业为印度填补电力设备缺口
　　
　　中国企业正为印度客户生产价值70 亿美元的电厂设备，此项业务将巩固亚洲第二与第三大经济体之间日益增长的贸易往来。据劳氏船级社(Lloyds Register)称，中国制造商正在为印度加工2000 万千瓦的锅炉、涡轮和发电机等电厂主要设备。劳氏船级社为电力企业提供第三方担保认证服务。劳氏船级社负责印度化工电力及中印业务发展的副总裁Swaminathan Krishnaswamy 表示：“在增长方面，印度和中国彼此间相互需要。印方需求巨大，而中方供应充足，这创造了巨大的贸易机会。”中国主要供应商包括上海电气(Shanghai Electric)、东方电气(Dongfang Electric)和哈尔滨电气(HarbinElectric)。印度买家包括Reliance、Essar、阿达尼(Adani)、KSK Industries、JSW Energy 和Jindal Steel &Power。中印之间的双边贸易增长迅速。据预测，两国去年的双边贸易额已从1995 年的仅12 亿美元增至200 亿美元，预计到2010 年将再翻一番，至400 亿美元。此笔电力设备业务表明，中国与印度发展模式的不同，能够促成两国关系之间的贸易，帮助两国抵御经济低迷的影响。印度长于服务业出口，在信息技术外包等领域拥有优势，而中国则在生产大型基础设施方面拥有无可比拟的能力，可以支持其巨额商品出口贸易。随着印度日渐繁荣，并寻求为其大量非技术工人创造制造业就业机会，该国迫切需要升级其基础设施。然而在电力领域，印度锅炉及其它大型设备的主要生产商Bharat Heavy Electrical 订单太多，已忙不过来。该公司每年只能生产大约1000 万千瓦的电力设备，而印度政府的目标是在截至2012 年的5 年内，建造装机容量达7800 万千瓦的电厂，这促使印度求助于中国，以填补缺口。许多印度集团购买中国电力设备的另一个原因是，中方的交货速度比本土企业快得多。中国生产商可在大约18 个月内交付一家400 万千瓦电厂的设备，比印度厂商的交货时间最多提前30%。这一点十分重要，因为印度每年电力产出与需求之间的缺口约为9%至13%


*（汽车）日本汽车产量急挫56%
 
　　由于美国和欧洲的需求锐减，日本汽车生产在2 月份大跌五成六，是1967 年以来最大跌幅，而跌势最惨烈的是丰田和日产两大车厂。据日本东京汽车制造商协会数据显示，全日本12 家主要汽车商在2 月份的产量大跌五成六，只有48.1396 万辆，比去年同期的109.8 万辆少一半，亦为连续第五个月录得下跌。各类型的汽车，包括私家车、货车、巴士均录得跌幅，日本汽车出口在2 月份亦大跌六成四，只有21.2107 万辆，主因是出口北美的汽车量大跌六成六。为了削减存货，丰田、日产、万事得和三菱多家汽车公司在2 月份大幅减产六成。而受到全球经济陷入1930 年经济大萧条以来最大危机的影响，美国汽车在2 月份的销路大跌，跌至1981 年12 月以来最低水平。有见及经营环境日益恶劣，日本大汽车生产商均预期录得亏损，同时已调低其盈利预测，或是大规模裁员，甚至索性暂时关闭生产线，以应付这次的全球危机。业界分析指出，四月开始的下一个财政年度内，日本的汽车销售预期是32 年以来最低的，即跌8%，至430 万辆。不过，有部分汽车制造商已开始重新定位，以为汽车业好转作好准备，丰田汽车便已宣布，将在5 月份开始增加产量，目的希望届时的汽车产量比2 月多出两成二。Intelligence Automotive Asia 的董事总经理Ashvin Chotai 表示，车厂在首季大幅减产后，汽车的存货经已下跌，预期今年下半年的产量会逐渐回升。


*（电力）中材3 亿风电设备项目展开

　　全球最大的水泥技术装备与工程服务供货商中国中材(1893)旗下「中材叶片」，昨日在甘肃酒泉正式开始建设年产500 套、用于风力发电的兆瓦级复合材料风电叶片项目，该项目投资额约3.3 亿元人民币。


〖行业研究〗

*中国经济_宏观月报
　　
　　由于全球经济下滑，政府纷纷采用货币政策以刺激经济。从历史数据来看，美国M1与经济增长存在一定关联度：M1 很多时候先于经济增长率变化，而M2 则不明显。我们再看看中国的数据。中国货币投放量增长与经济增长的关系方面，M1 增长率和M2 增长率与GDP 增长率的变化似乎没有明显规律。宽松货币政策对经济的效果取决于市场主体是否能够获得这些货币、如何运用这些货币。换句话说，取决于货币是以什么形态存在。对货币构成的分解表明，货币的流动性在降低；准货币更多地表现为企业定期存款和居民储蓄存款；现金增长率超过M1 增长率。这些都意味着，尽管货币供给在1－2 月大幅放松，但经济增长中潜在的紧缩压力依然存在。对货币构成的分解提示了货币的流向，宽松货币大部分以流动性较差的准货币形式存在，而投入实体经济的部分比较少。从实体经济运行来看，无论是固定资产投资的细分数据还是工业增加值的细分数据都表明“松货币”的效果目前主要表现在政府投资的相关领域，也就是说，流向实体经济的资金更多地体现在供给管理上，而对需求的影响有限。因此在出口、进口、消费和工业生产继续下滑，内外需求萎缩的情况下，“松货币”对经济刺激的效应有限。除了以流动性较差的准货币形式存在以及部分流入政府投资领域，其余部分货币主要是流向金融领域，表现为大宗商品期货和金融投资品价格上升。让我们担心的是，在终端需求萎缩的情况下，资本品价格的上涨难以传导下去，其他商品的价格难以形成上涨，从而将拉长货币政策传导的时滞。也许，像货币学派所描述的那样的货币政策传导过程——人们将货币转化为资产的需求，而商品价格上涨使得生产者扩大生产，从而推动经济回升——需要比较长的时间。

*中国医药_调研报告
 
    公司定位日渐明确。公司前身是以国际贸易为主业，涉足于生产贸易、技术开发、工程承包、金融信息服务等多个领域，公司定位于多功能、综合性、外向型的大型企业，但这种“一业为主、多元化经营”的发展战略缺乏实际的可操作性，企业发展缺乏明显方向。2004 年，大股东中国通用技术集团将中国医药保健品有限公司和海南通用三洋药业注入到上市公司后，公司聚焦于医药产业，围绕医药主业构建集研发、生产、贸易和服务于一体的产业链，准备通过兼并收购来延伸产业链，欲将公司打造成为一家在国内医药产业中具有重要地位、在国际市场具有较强竞争力和品牌影响力的科工贸一体化的大型医药企业集团。公司于2009 年3 月通过挂牌交易剥离了非医药的子公司北京中技引玉科技有限公司，并同月以8000 万价格收购了北京华立九州医药有限公司。目前，公司主要经营业务在三家控股子公司：通用美康医药有限公司、海南通用三洋药业和北京美康百泰医药科技有限公司。公司发展趋势分析。（1）公司丰富的世界贸易经验和资源优势可以化解当前世界经济环境的恶化，但企图继续增长的可能性不大，经营性波动可能会加大；（2）海南通用三洋的抗生素业务近几年增速较快，但后续新产品较少，我们认为给予公司未来收入20%的增长（行业平均增速）较为合理；（3）公司的并购可能加速，中国医保一直试图突破传统进出口业务，延伸产业链，加大生产加工的业务比重，由传统的代理进出口业务为主转型为以自营产品在国内外医药市场销售为主。为了实现这一战略，公司准备加大购并步伐。一方面，准备收购国内医药流通企业，利用进口品种优势建立国内医院分销渠道；另一方面，收购药品生产企业，可能先从中药生产企业入手，从而和医保公司的天然药物事业部的业务实现协同效应。盈利预测及投资建议。中国医药的医药进出口业务和抗生素业务在国内处于行业领先地位，但未来出现高增长的可能性不大，公司最大的看点在于外延式扩张，通过兼并收购完善产业链，但投资时点较难把握。从公司历史业绩构成来看，股票减持等投资收益占大部分，如果剔除投资等非经常性收益，我们预测公司2009、2010 和2011 年EPS分别为0.45 元、0.55 元和0.68 元，对应动态市盈率分别是29 倍、24 倍和19 倍，估值基本合理，但考虑到公司背靠通用技术集团，正处于外延式扩张阶段，给予“增持”的投资评级。

*汽车行业_跟踪报告

　　为了促进国内汽车工业稳定发展,国家从去年底开始出台一些列相关政策来鼓励消费者购买车辆。首先是从税费上实行改革，取消了公路养路费、公路运输管理费和公路客货运附加费；其次是对1.6 升及以下排量乘用车减按5%征收车辆购置税；然后是对农民报废三轮汽车和低速货车换购轻型载货车以及购买1.3 升以下排量的微型客车，给予一次性财政补贴。这一系列政策的出台会对哪些细分行业有利呢？之前，我们把目光集中在了小排量轿车、微型客车和轻卡上，认为它们是最大的受益行业，但通过最近的研究我们发现我们漏掉了一个最有潜力的行业，那就是“皮卡”。中国会迎来一个“皮卡”的时代吗？下文我们将从轿车普及的经济基础、国内各地区的经济现状、轿车与皮卡的性能比较、2009 年前为什么皮卡不能在中国大范围普及等几个方面进行详细分析。

*赣粤高速_年报点评

　　公司全年实现基本每股收益0.94 元，董事会拟定每10 股派现2.30 元的分配预案。2008 年公司实现营业收入30.86 亿元，同比增加19.36%；归属于上市公司股东的净利润10.96 亿元，同比增长1.75%；基本每股收益0.94 元，略低于我们此前的预期。公司董事会拟进行08 年业绩分配，每10 股派现金股利人民币2.30 元（含税），派息率为24.46%。08 年公司通行费收入22.86 亿元，同比增长3.81%。通行费收入较上年度增幅趋缓，主要系2008 年初南方出现罕见雨雪冰冻天气灾害，遵照省政府要求，公司从2 月1 日12 时起至2 月8 日24 时止，暂停收取车辆通行费；公司执行交通部“绿色通道”的政策，公司经营的高速公路对符合该政策的车辆免收或减半收取车辆通行费；受国际金融危机影响，公司高速公路车流量增幅趋缓。公司旗下路产中，由于昌泰高速过境车和货车占比相对较高，宏观经济增速下行对该路产收入负面影响较为明显，08 年昌泰高速收入同比下滑了3.13%，其他路产均实现了正的增长。2009-2011 年公司面临较大规模资本开支。3 月4 日，公司公告了总计约人民币31亿元的三个投资项目，包括昌奉高速项目（概算投资17.96 亿元，单公里造价5040.87万元）、澎湖高速二期工程（概算投资4.04 亿元，单公里造价3364.57 万元）和九景技改项目（概算投资8.99 亿元，折合双幅单公里经济指标725.38 万元），加上已于去年10 月开工建设，概算总投资16.26 亿元的澎湖高速一期工程，今明两年公司资金需求估计将达到30 亿元。根据工程资金支付进度，2010 年公司资本开支将迎来高峰。公司将考虑通过自有资金、银行贷款和短期融资券等多种融资方式募集资金。公司于去年4 月和11 月公司分别通过了《关于公司使用中期票据融资的议案》、《关于申请短期信用融资的议案》，拟分期发行不低于15 亿元的中期票据和累计余额不超过12 亿元的短期银行贷款或银行承兑汇票的方式来筹集资金，目前不超过20 亿元的短期融资券发行申请正在审批中。未来公司面临的主要分流风险。我们在3 月16 日发布的公司调研简报中曾详细分析了公司未来面临的主要分流风险。目前投资者比较关心的是大广高速湖北段全线通车后对河南、湖北方向车辆的分流影响；济广高速江西和广东段的全线通车对公司南北走向路产车辆的分流影响；昌九城际铁路对昌九高速客流分流影响；105 国道取消二级收费站点的分流影响等。我们认为未来分流影响主要体现为2012 年济广高速江西、广东段全线通车后，对原由山东、安徽往广东河源、梅州、汕头等地的车辆的分流。盈利预测及投资建议。预计2009-2011 年公司通行费收入同比增速分别为7.6%、5.4%和7.7%，不考虑09、10 年公司可能继续获得的财政补贴，按照15%的优惠所得税率，我们预计公司09、10 年每股收益分别为0.82 元、0.89 元，根据DCF 估值结果，公司合理价值为11 元，对应09 年PE13.4 倍，维持“买入”的投资评级。

*海通 SWARCH 模型跟踪_定量策略
　　
　　为了研究宏观经济与证券市场趋势之间稳定的关联度，我们改变了以往构建单一模型，研究两者长期均衡关系的做法，转而从周期属性和宏观背景角度出发，引入隐性变量对宏观经济周期和市场趋势进行了合理的刻画，并以此为重要前提，构建了度量宏观经济周期与证券市场趋势及其相互影响关系的SWARCH 模型。该模型的基本思路：某些宏观经济指标对市场的运行轨迹起着明显的制约作用，但这种制约关系并不表现为每一期数据之间的一一对应关系，因此我们着重研究的是宏观经济周期与市场趋势之间的转移概率分布。我们利用该模型对诸多宏观经济变量进行了测试，结果发现，以m2 环比增速为基础指标构建的货币供应周期与证券市场之间的关联度最强也最稳定，并且货币供应周期具有领先市场趋势的特征，最佳领先期为一期，即一个月。我们利用上述研究结果，构建了市场趋势的预测模型，从以往的检验结果来看，对证券市场的趋势运行具有较好的预测精度，在过去29 期预测中，25 期准确，仅4 期出现了偏差。据此，我们利用截至2009 年2 月份的广义货币环比增速和截至2009 年3 月份的市场收益率数据，继续对4 月份市场走势作出判断，结果显示，4 月份市场仍将延续上涨趋势。

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Posted: 2009-04-02 11:48 | [楼 主]
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