〖要闻点评〗
*油轮运价低位运行，近期难有起色
2月份油轮运价依旧围绕WS45点上下低位运行。从需求来看：本月OPEC产量继续减少、美国油品进口环比继续下滑但库存未有显著变化、中国原油进口量创出07年以来最低值。从供给来看：2月底运力同比去年增长6.7%。预计短期内油轮市场需求低迷，运价将持续低迷，年底运价或有所反弹。
*BDI近期将持续震荡，预计二季度有所反弹
2月份中国铁矿石进口量创出历史新高，并带动BDI在2月初强劲反弹。而自2月11日我们提出BDI上涨缺乏可持续性的观点后，BDI一直围绕2000点进行震荡。短期来看：即使铁矿石谈判在4月之后结束，4月进口的铁矿石最终也将按谈判后的价格追溯调整。市场目前一致预期铁矿石价格将有下降，因此3月可能会出现拖运。
*美国股市连续第二个交易日走高；金融股上涨
美国股市自2 月上旬以来首次连续2 个交易日走高，因摩根大通公司(JPMorgan Chase)首席执行长Jamie Dimon表达了对公司盈利能力的信心，并表示他不主张对任何一家银行施行国有化。道琼斯工业股票平均价格指数收盘上涨3.91点，至6930.40点，涨幅0.06%。标准普尔500 指数上涨1.76点，至721.36点，涨幅0.24%。与此同时，纳斯达克综合指数收盘上涨13.36 点，至1371.64 点，涨幅0.98%。
点评：怀疑人士从市场的小心翼翼中看到了股市走软的兆头，尤其是银行类股。实际上，股市周三盘中多数时间都在前收盘位上下波动，银行类股涨势也是起伏不定。银行类股继续受到关注。因为摩根大通首席执行长Dimon 称，该行1月份和2月份实现盈利，并补充说他认为不应当将任何一家银行国有化。摩根大通涨90 美分，至20.40 美元，涨幅4.6%。尽管花旗集团(Citigroup)和美国银行(Bank of America)管理人士也都作出了类似的保证，投资者仍然担心这些银行最终会被问题资产拖垮。不过有迹象显示，华尔街风险偏好可能正在回升，因黄金等避险资产价格下跌、看涨言论再度出现。
*金牌分析师﹕美国小心信用卡爆煲
花旗总裁透露今年头两个月花旗业务「强劲」，有望结束连续5 季的亏损，令市场好友憧憬银行业危机最坏时刻经已过去，花旗股价急升逾两成半，其它金融股也显著回升，带动美股中段急升300 点，创下近3 个月以来最大升幅，油价和铜价也受惠上升，至于作为资金避难所的国库债券则下跌。美股升300点，洗3个月颓风。上周一度沦为「毫股」的花旗集团，再度成为市场焦点，花旗总裁潘迪特(Vikram Pandit)透露，今年花旗业务「强劲」，预料今季将是2007 年第3 季以来首次录得盈利。陷入财困的花旗，迄今累计已接受了450 亿美元的政府注资救助。潘迪特周一在向员工发出的内部备忘中称，花旗今年业务令他「感到很鼓舞」。他透露，花旗首两个月撇帐前收入达190 亿美元。自07 年第3 季录得22 亿美元盈利后，花旗过去5 季以来累积亏损375 亿美元，曾为全球最大银行的花旗，股价上周更跌破1 美元水平，1 年内累跌95％。
华尔街知名分析师惠特尼(Meredith Whitney)昨也在《华尔街日报》撰文指「信用卡是下一轮信贷危机」，指出美国信用卡债务问题正在浮现，人们的信贷额度愈来愈少(至少收缩57％)，这将影响美国消费，对美国和全球经济产生连锁不良反应。她估计今年信用卡信贷额度将减少2 万亿美元，明年减少幅度将达2.7 万亿美元，比她原先估计的要多很多。
*全国失业率4.2%创三年新高
人力资源和社会保障部部长尹蔚民，今日在十一届全国人大二次会议记者会上透露，尽管国家采取的一系列促进就业的政策措施已经初见成效，但是就业形势仍然极其严峻。目前城镇登记失业率已经达到4.2%，创下三年新高，春节后重新返城的5600 万农民工当中，尚有1100 万人处于待业状态。
根据统计，去年年底全国农民工总数为2.25 亿，其中外出务工的农民工总数是1.4 亿，春节前返乡农民工的总数大约占外出农民工总数的50%左右，比常年要多出10%左右。春节以后，大约有80%的返乡农民工又重新返城，其中已经找到工作的约在4500 万人左右，还有1100 万人没有找到工作。此外，从人力资源和社会保障部监测的15 个重点城市来看，去年第四季度开始，大约有40%的企业都出现了岗位的净减。增减相抵，大约企业岗位净减在5%左右。以此推算，全国失去的工作岗位大约有300 万。二月起就业市场回暖。今年1月份和2月份城镇新增劳动力开始出现了止跌回升的现象，分别达到69 万和93 万人。企业岗位数量在出现连续四个月净减后，从2 月份开始也出现了净增。不过尹蔚民同时指出，就业形势是否趋于好转仍然有待观察，还要看整个经济形势的发展情况。对于大学生就业问题，尹蔚民表示，国务院已经专门下发了加强大学生就业工作的有关通知，提出八个方面的措施，包括鼓励和引导大学生到城乡基层、到中西部地区就业，鼓励中小企业、非公有制企业更多地吸纳大学生就业等。他强调，全国除直辖市以外，其它城市已经向大学生放开户籍，同时从政策规定方面来讲也不存在性别歧视问题。
*东欧经济危机宜关注
东欧经济受金融海啸影响而濒临崩溃，这有可能成为金融海啸第二波的导火线，拖累全球市场。金融海啸令外资撤走，打破了原有的信贷膨胀、经济增长、资产价格上升的正面循环，东欧的债券市场信心崩溃，令再融资难以进行。专家估计，今年东欧共有约2,000 亿美元债务需要再融资，另外还需要1,500 亿美元资金来解决银行的坏账问题。但以目前来看，实在不能期望市场可以为东欧提供充足的资金。
西欧银行或受连锁拖累。目前最担心的是，东欧的新金融危机将如何影响西欧银行业，以及可能引致的各种连锁反应。
〖公司点评〗
*平高电气(600312)：管理改善见成效，受益特高压电网建设
平高电气发布08 年年报，营业收入26.2 亿元，比去年同期增长49.79%；实现营业利润2.36 亿元，比上年同期增长59.08%，实现净利润(归属于母公司所有者)2.07 亿元，比去年同期增长17.76%，每股收益0.406 元。
点评：管理改善见成效：公司通过改善管理，在产能上大幅度提高，产能具备200 个GIS 间隔生产能力；同时费用控制初见成效，销售费用和管理费用占营业收入的比重均有所下降；公司产品整体毛利率比去年同期略有增长，除原材料跌价，公司成本控制、严把合同质量、较高毛利合同权重上升均对其构成一定影响。在特高压产品领域，取得了长足发展：公司供货的晋东南变电站两个间隔1100kV 封闭式组合电器（GIS）、官亭二期工程800kV GIS 以及大坝电厂、贺兰山变电站800kV 罐式断路器（T-GCB）等全部一次性调试成功，顺利送电，在行业内树立了良好的形象，公司行业地位及影响均得到了很大提升。到2012 年前，国家电网将建设2 纵2 横特高压同步电网，同时在西北建设750kV 电网，公司作为开关行业龙头公司，将受益显著。原材料价格下降有利于提升公司业绩：从08 年下半年以来，铜、铝、钢铁价格迅速下降，公司在国家电网集中招标中中标率上升，在手订单约18 亿元左右，原材料价格下降将为公司带来超额利润。
*国电南自(600268)：电源投资下降影响公司业绩
国电南自发布2008 年年报，实现营业收入16.79 亿元，与上年（调整合并范围后）相比增长了12.80 ％；实现营业利润4,673 万元，与上年相比减少了29.47％；实现归属于上市公司股东的净利润达到8,091 万元，与上年相比增长了1.21。低于我们原来预期。
点评：订货完成目标：公司年初制定的销售订货任务是“9625”共22 亿元，实际完成订货约23 亿元，除水电分公司是略差一点完成任务，电网分公司、电厂分公司和工业自动化分公司都完成订货任务。收入低于目标：营业收入目标18.8 亿元，收入16.79 亿元低于目标。没有完成收入目标的原因是受到金融危机影响，发电量下降，发电企业暂缓或调整了投资计划。从与华电集团的关联交易我们也看到，原计划关联交易完成约5 亿元，实际完成额仅为1.33 亿元。毛利率下滑影响利润：受奥运影响，公司在三季报时毛利率大幅度下滑，年报毛利率回升到24.89%，但与08 年半年报相比，电厂业务毛利率下降了5.61 个百分点，水电业务毛利率下降10.08 个百分点，工业自动化业务毛利率下降9.51 个百分点，显示这三个板块业务受宏观经济的影响还是很大的。
*科华生物(002022)：科华生物：核心业务持续健康成长
营业利润同比增长38.89%，业绩略低于预期。公司实现营业收入4.87 亿元，同比增长22.05%。毛利率60.95%，同比增长0.11 个百分。三项费用率(含资产减值)25.74%，同比下降3.92 个百分点。扣除证券投资收益的营业利润为1.69 亿元，同比增长38.89%。净利润1.66 亿元，同比增长了40.75%。每股收益0.53 元，扣除非经常性损益后的每股收益0.42 元（年报披露的07 年该数据因会计准则变化不具可比性）；非经营性因素主要是固定资产处置收益、政府补贴及证券投资收益等合计增加业绩3,252 万元。净资产收益率27.02%，同比增加1.32 个百分点。经营活动产生的现金流量净额1.38 亿元，同比增长21.90%；每股经营活动产生的现金流量净额0.44 元。诊断试剂、仪器收入的增长、毛利率提升和费用的有效控制是公司主营业绩增长的主要来源。
点评：诊断试剂、仪器齐增长，出口业务喜人。真空采血管将成为公司新的业务增长点。研发硕果累累，产品储备丰富。公司积极加大新产品研发投入，促进产品技术升级，08 年公司研发支出总额2,204万元，占营业收入的4.53%。
*赛马实业(600449)：2008年年报点评：涨价与整合构筑盈利高增长双动力
2008 年赛马实业实现营业收入13.83 亿元，同比增长44.54%；实现归属于上市公司股东的净利润2.73 亿元，同比增长212.72%，全面摊薄eps1.4 元，分配方案每10 股现金分红2.5 元，超过我们的预期。从公司盈利的驱动力来看，区域供不应求毛利率大幅提高和收购少数股权提升盈利能力密切相关。2008 年公司共销售水泥468 万吨，水泥价格同比上涨近30%，水泥产品的毛利率达到39.12%，同比上升了6.89个百分点。另外，赛马实业在2008 年进行内部产业整合，公司收购了中宁赛马44.16%的少数股权，实现完全控股；另外，子公司青铜峡水泥收购了宁夏建材集团持有的青铜峡干法熟料公司100%的股权，内部整合也提高了盈利能力。
*隧道股份(600820)： BT/BOT 将成为稳定增长点
公司08 年订单不会低于07 年的124 亿。（不包括钱江隧道，2012 年进入回报期，7.92%的收益）公司09 年到目前为止的接单情况良好，上海外市场订单开始增多，从订单量看同比没有下滑。目前公司的项目仍较饱满，30 多台盾构均未闲置。
公司非隧道业务，设计业务目前的市场占有率较高，受全国基建建设影响，未来仍能保持一定的稳定增长。路桥施工：公司对路桥子公司增资，提升了行业施工资质，结合基础设施建设的契机，未来业务还会扩大。BT/BOT：未来可能会再投一些BT 项目。BOT 也有一些计划的项目。（因为能获得稳定回报，公司未来业务拓展重点之一）
*中国铁建(601186)重大合同公告点评
近日公司及下属子公司中标：（1）子公司中铁十七局、中铁二十四局分别中标新建杭州至宁波铁路客运专线工程第HYZQ-2、HYZQ-3 标段，中标价合计人民币624917.84
万元；（2）子公司中铁十七局、中铁二十四局分别中标新建南京至杭州铁路客运专线站前及相关工程第NHZQ-3、NHZQ-4 标段，中标价合计人民币871250.47 万元；（3）子
公司中铁二十一局集团有限公司、中铁十九局集团有限公司、中铁建电气化局集团有限公司分别中标新建铁路天水至平凉线工程第TP-TJ1、TP-TJ2、TP-ZH 标段，中标价合
计人民币380919.39 万元；（4）子公司中铁十二局集团有限公司、中铁二十三局集团有限公司、中铁十一局集团有限公司、中铁二十五局集团有限公司分别中标湘桂铁路永州
至柳州段扩能改造工程第XG-3、XG-5、XG-6、XG-7 标段，中标价合计人民币935092.49万元。
点评：近期的铁路建设招投标有加快的迹象，目前预计中国铁建的2008 年新增订单已经超过3900 亿元，在手订单达到5000 亿元。另外，据央视新闻报导，11 日凌晨“中
铁二十四局集团施工的沪宁城际铁路江苏丹阳吕城镇施工段工人宿舍发生垮塌。造成九人死亡、四人失踪、二十一受伤。”因为非施工现场发生事故，我们认为对该施工标段及
公司其它业务不会产生大的影响。
*长城电工(600192)：多因素造成利润大幅下滑
年报业绩大幅低于我们的预期。长城电工今日公布中报，2008 年中期公司完成主营业务收入13.95 亿元，同比下降1.90%；实现利润总额4669.67 万元，同比减少40.19%；
归属于母公司净利润3350.46 万元，同比减少45.24%，每股收益为0.11 元，大幅低于我们的预期。
点评：输配电主营业务基本保持稳定。年报显示长城电工下属长开厂完成中压开关柜销售收入5.80 亿元，占主营业务收入比重达到41.62%，营业收入较上年略有2.52%的下降，毛利率比上年略有好转达13.88%，显示公司开关业务仍然维持原来较为稳定的态势。浓缩果汁出口业务拖累公司业绩增长。公司年报显示，受美国次债危机的冲击，国际果汁市场需求下滑，果汁销售价格下降，并且受人民币持续升值和欧元大幅贬值的影响，公司浓缩果汁业务利润大幅下降已变成亏损434 万元，由于金融危机仍在持续，不排除果汁业务让将对公司产生较为明显的负面影响。政府补贴和税收返还成为利润大头。主要是甘肃省政府加大对公司技改资金投入和税收优惠政策返还的“三线企业”增值税。人事变动对公司未来发展或许造成较长远影响。
〖行业动态〗
*（能源）美调低需求预期
近期有关石油输出国组织（欧佩克）可能在本月１５日在维也纳举行的成员国会议上做出进一步减产决定的传闻推动国际油价连续上涨。不过，随着美国能源部短期能源预测报告出台，纽约市场原油期货价格止涨转跌。该报告将２００９年全球日均石油需求量降低了２０万桶，最新的２００９年日均石油消费预期同去年９月份发布的预测相比减少了３００万桶。与此同时，能源部还预测国际油价今年的平均水平将低于目前的价格。根据当天的报告，国际油价２００９年平均为每桶４２美元，２０１０年平均为每桶５３美元。
*（商品）大宗商品价格下降 世界粮食危机恐加深
联合国人权事务高级专员皮莱周一表示，大宗商品价格下降，妨碍农业投资，可能令世界粮食危机加深。皮莱表示，尽管小麦、玉米和稻米的市场价格远远低于去年高位，但还是有数亿人面临粮食短缺的局面。她指出：「粮食价格下滑，正妨碍农业投资，不利于提高粮食产量。」她表示，全世界最贫困人群仍缺乏基本食物，而国际社会不应忽略他们的需求。联合国粮食及农业组织总干事雅克 迪乌夫9 日在巴西利亚强调，全球粮食危机尚未消除，只有尽快建立快速预警机制，才能应对粮食危机。根据粮农组织推算，到2025 年为止，每年需要300 亿美元的投资才能保障快速预警机制正常运转。
*（航运）民航将开35 条临时航线
民航局空管局将于3 月12 日至今年年底期间，在全国范围内开通35 条临时直飞航线，当相关空域没有活动时，供民航航班直飞使用。
点评： 此举将在大力缓解繁忙机场和干线航路空中大流量压力的同时，帮助航空公司节能减排，应对国际金融危机。新开通的35 条临时直飞航线，总距离达到1.6 万多公里，大约是现有全国航路航线总距离的1.1%，相比现行飞行航线可以节省距离近2900 公里，将惠及中国北京、上海、广州、成都、西安、青岛等主要繁忙机场，有效缩短中国西南、西北地区主要城市往返东北、华东和珠三角地区主要城市的航班飞行距离，及华东、珠三角等地区往返欧洲、蒙古等地的空中航程。空管局局长苏兰根表示，近年来，民航空管系统会同有关部门，着眼于支持国家经济社会发展的全局，想方设法克服人员少、协调复杂、技术手段落后等现实困难，全力为航空公司创造节省成本、减少排放的空域环境，努力提升空中交通服务品质。此次临时直飞航线的开通，是今年春节期间临时直飞航线试点经验的继承和发扬，是落实中国民航局每个航班节省3 分钟要求的具体措施之一，是大力推进国家空域资源灵活使用、充分挖掘空域服务效能的重要举措。
*（旅游）沪高级酒店入住率不满10%
受金融风暴影响，上海酒店业正经历难熬的冬季，酒店入住率出现20 年来首次滑坡，在刚过去的两个月，上海高级酒店入住率不满10%，此时市场又传两家位于上海新天地的超豪华酒店项目正在寻求买家。对此，全球酒店咨询公司华盛国际亚太区总裁David Ling 表示，上海目前并未出现大面积的酒店交易，不过如果金融危机持续时间更长，不排除在未来几年发生这种状况。
华盛国际亚洲区总监张伟认为，从2002 年至2008 年以来，五星级酒店一直是酒店行业利润最大获得者。内地的北京、上海和三亚是平均房价最高的城市。虽然目前酒店业面临困境，政府大面积的经济刺激方案对酒店业营运相当有利。不过随着部分业主遭遇资金困难，相信酒店投机性投资将成为今年的热点。
*（汽车）前2个月我国汽车销量同比增长2.7%
2月我国汽车销量销量达到82.7 万辆，同比增长24.7%，环比增长12.4%。其中，乘用车销量达到60.7 万辆，同比增长24.2%，环比减少0.5%，商用车销量达到22 万辆，
同比增长26.1%，环比增长75.5%。前2 月我国汽车共销售156.4 万辆，同比增长2.7%，其中乘用车销售121.8 万辆，同比增长5.81%，商用车销售34.6 万辆，同比减少6.94%。
点评：受春节因素影响，2 月份单月的销售数据参考意义不强，因此我们以前2 个月的汽车销售数据作为参考依据。从前2 个月销量看，受政策影响1.6 升及以下的乘用
车销售增长18.8%，带动乘用车销售回暖，但商用车销量仍然低迷，特别是半挂牵引车销量同比下降79.7%降幅居前，反映出国内物流运输业仍处在萧条期。3 月份我们预计乘用车销售环比虽会出现增长，但由于去年基数较高，销量同比可能会出现超过10%的降幅；商用车可能会随着国家补贴政策细则的推出会出现短暂复苏，但2 季度销售仍不乐观。
〖行业研究〗
*天威视讯(002238)_调研报告
近期我们对公司进行了跟踪调研，就公司2008 年的经营、深圳有线网络的数字电视发展、公司有线网络外延扩张计划等情况与公司进行了交流。
最先完成整体转换的摊销。目前天威视讯在深圳的时区内拥有6 个营业部，2005－2007 年完成网络数字化改造并完成用户转化，目前网络可承载500 套标清电视节目，覆
盖数字电视用户终端100 万个，覆盖率100％。据《深圳市城市总体规划（2007－2020）》草案预测，至2020 年深圳特区家庭约为168.3 万户，当前为130.5 万户，未来用户规模尚存增长空间。考虑到自然增长率，预计未来3 年年均增加6 万个。公司当前副机终端占比25%，预计2010 年提升到32％。天威视讯2005-2006 年为转换高峰期，资本开支
规模超过5 亿元，随着整体转换完成，预计2008-2010 年资本开支在2.6 亿/年，包括2.3 亿的网络维护和0.3 亿的机顶盒摊销。从2010 年开始，部分机顶盒摊销(5 年期)完毕，折旧和摊销总体压力下降。伴随而来的是主营业务利润率将从2009 年的35.3%提高到2010 年和2011 年的40%和45%。会计利润大幅提高，现金流大幅好转。深圳关外其他地区的有线网络运营。天宝网络和天隆网络是深圳关外的网络运营商。与其他有线网络上市公司的比较。公司已经建成了860Mhz 的全程双向网络，光缆线路长度超过4000 公里，光节点近3500 个，每光节点覆盖用户小于500 户，部分已达到200 户。从网络质量上看，公司网络质量好于歌华有线和广电网络，未来资本开支压力最小。从数字用户的覆盖率来看，天威已实现了100％的覆盖，而广电网络尚未开始。
*银座股份(600858)_跟踪报告
公司今日（2009 年3月11日）发布2008 年报。公司2008 年实现营业总收入41.95 亿元、归属于上市公司的净利润13650 万元、归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润11934 万元，同比分别增长36.42%、14.62%和32.52%。实现每股收益0.58 元，略低于我们之前的预期0.614 元，主要是销售管理费用略高于我们此前的预期。而偏高的销售管理费用比率主要因为公司2008 年新开门店较多（2008 年在济南、泰安、滨州、东营、莱芜开设9 家分店，2009 年1 月份又在德州、临沂设立分店，目前拥有及托管的零售门店已达25 家），而这些门店将为公司未来的外延+内生增长提供更坚实的基础。
公司报告期内近42 亿的销售收入低于我们之前44 亿的预测，主要是来自于泰安店的销售收入低于我们之前的预测，但全年18.49%的综合毛利率高于我们之前18.36%的预测，公司5.4 亿的管理和销售费用也基本符合我们之前的预期，3552 万的财务费用略低于于我们之前的预测近200 万左右。整体来看，公司的合并损益表基本符合我们2009 年1 月16 日推出的银座股份深度研究报告的预期。而且从拆分的分季度合并损益表看，四季度在CPI 下降的状况下（影响超市可比门店增长）公司营业收入仍旧实现了21.60%的同比增长，反映了公司在山东区域内经营优势地位。2008 年管理和销售费用占营业收入的比重达到12.90%，同比上升了2.33 个百分点，主要是2008 年新开门店较多的原因。公司2008 年四季度净利润的单季度下降只是因为费用比例的上升，而这些费用的增长一方面与新开门店有关，一方面也取决于公司的会计处理态度。而相对保守的会计口径和2008 年新开门店在2009 年之后的逐渐成熟。
*万科A(000002)_跟踪报告
昨日公司公布2008年年报，实现结算收入及净利润分别为409.9亿元和40.3亿元，同比分别增长15.4%和-16.7%，略低于市场预期，每股收益0.37元。对13个项目计提存货跌价准备12.3 亿元，导致净利润负增长。公司已售未结算收入311.9亿元，其中的预收款项为239.5 亿元，为2009 年业绩的成长提供了较大空间。2009年，公司计划新开工面积下降至403 万平方米，甚至低于2006 年水平，降幅历史罕见。从这一举措看，对于行业的中短期走势，公司应仍持较为保守的看法。在新开工面积大幅度降低后，两年后的竣工面积将随之降低，预示着我们对公司2010-2011年的业绩不必抱有太高的期望。当然，2009 年竣工面积的继续增加，是因为前期新开工面积和销售面积双双走高的惯性所致。预测公司2009-2010年的基本每股收益分别为0.47元、0.52元，按8%折现率计算的每股净现值为5.31 元。
*化工周刊_定期报告
一周焦点：近日我们对电池概念的集大成者——风帆股份进行实地调研。公司目前国内铅酸蓄电池行业规模最大、技术力量最强、市场占有率最高的核心骨干企业。根据
我们的预测，公司2008－2010 年EPS 分别为－0.56 元、0.12 元和0.21 元。近期市场对电池概念股给予了极大的热情，但从风帆的实际情况看，如果锂电池和太阳能非晶薄
膜电池不能尽早多贡献利润，公司目前的估值已经基本合理。上周，国际原油价格变动不大， WTI 原油价格上周五收于45.52USD/barrel，单周累计涨幅1.70%；Brent 原油价格收于45.01USD/barrel，上周累计跌幅0.22%，国际天然气价格下跌了2.23%；乙烯价格下跌6.25％，石脑油价格上涨了8.15％。化肥、农药：上周，尿素、磷肥、钾肥价格保持稳定，草甘膦价格单周上涨5.56％，一月累计涨幅为21.28％。两碱：上周，纯碱、烧碱价格保持稳定，乙炔法PVC 价格下跌2.50％，乙烯法PVC价格下跌1.61％，电石下跌1.61％。化纤：上周，对二甲苯、EG、PTA 等涤纶原料价格继续出现下跌，对二甲苯价格下跌4.29％，EG 价格单周下跌3.95％，PTA 价格单周下跌3.31％，涤纶产品价格相应也出现下跌，涤纶长丝切片下跌4.66％、涤纶短纤下跌5.06％、涤纶FDY 下跌2.70％；粘胶短纤本周上涨1.34％，粘胶长丝价格保持稳定；锦纶切片微涨0.77％，锦纶FDY
微跌0.63％，氨纶产品及原料价格保持稳定。醇醚：上周，甲醇价格下跌了1.67%，二甲醚价格则没有变化。橡胶：上周国内天然橡胶价格上涨了1.42％，丁苯橡胶价格则下跌了2.65％。聚氨酯：上周，TDI 价格下跌2.56％，BDO 价格下跌3.92％、MDI 价格保持稳定。
*金地集团（600383）调研信息速递
目前市场对金地可能出现的存货跌价准备以及对金地未来两年的盈利增长，通过与公司的交流和我们的分析，我们认为公司的实际情况可能好与预期。我们认为08 年公司可能出现的跌价减值准备在3 亿左右，未来盈利方面，由于近期深圳和上海市场的出色表现，以及公司产品开发能力带来的溢价，未来2年公司盈利可以保持持续的增长。按照目前行业的通行标准以及我们测算，目前比较明确的需要计提跌价准备的土地是龙华新城和天津国际广场地块，我们测算计提总地价的10%左右即可以达到保本的条件，即合即计提约3 亿。09 年公司的销售策略还是保销售为主，可售量较为充足的，价格随行就市，不会主动涨价。公司给对子公司的考核方面是利润和回款额相并重。目前公司在深圳、天津、武汉、上海和南京的项目表现较好，杭州和沈阳市场回暖还不明显。比如金地梅龙镇在去年低谷的时候每月成交在40 套以下，目前每月成交量超过100 套，较好的周销售量也可以达到50 套左右。目前上海公司的销售收入占公司总销售额的40-50%，深圳公司占20%，这两大市场的强势表现使得公司未来的销售前景及毛利状况都有较好的保障。
*中国平安（601318）09年2月保费收入点评
09年1-2月平安人寿、平安财险、平安健康险及平安养老险累计原保险保费收入分别为2731758 万元、574585 万元、1770 万元和41273 万元。
公司09 年1-2 月寿险和产险原保费收入分别同比增长43.25%和18.82%，寿险增速超出我们预期。从单月保费收入看，公司2 月的寿险和产险保费同比增长率分别为69.78%和30.53%，分别比上月提高了46.76 和17.82 个百分点。公司寿险高速增长的主要原因为：个人万能险结算利率为5%，仍维持高位，在目前低利率时期具有非常明显的吸引力；公司08 年由于业绩结构稳健，基数较低；公司保险代理人增员至36 万人后，产能在逐步发挥效用。从公司公布的万能险结算利率看，主要是个人险和银保维持高位，因此个险和银保应该是保费高增长的主要品种。公司产险快速增长的主要趋动因素仍然是车险，而国家对投资的拉动也提高了工程险、建安险等险种的增长。公司产险保费增长如此之快，甚至存在单月规模再次超过太保的可能。公司业务的亮点仍然是：稳健的寿险业务结构；产险09 年综合成本率的大幅下降以及与太保产险规模的日趋接近；平安信托集合信托计划的增长。
*南海发展(600323): 估值偏低 + 成长确定
公司涉猎供水(84%)、污水处理(8%)、垃圾发电(5%)三大城市公用事业领域，宏观经济周期的下行及南海市工业产业结构调整将对公司08 年、09 年供水量略微有影响，预计影响小于3%，但污水处理和垃圾发电业务发展前景较好。南海地区污水处理率仅为30%，根据十一五规划，设市城市污水处理率要达到70%，未来两年，南海发展潜在污水处理能力将有111%的增长。此外，根据南海发展的战略规划，未来两年其垃圾处理能力将有450%的提升。公司估值水平处于行业中较低水平，23 倍左右，远低于行业平均40-50 倍市盈率。公司是集防御性、成长性与低估值为一体的良好投资品种。供水业务是目前公司主要收入来源。污水处理业务，未来两年公司污水处理能力将提升111%（已经扣除平洲二期投产后桂东污水处理厂停止委托经营情况）。垃圾发电业务，未来两年公司垃圾处理能力将提升450%。南海环保电厂的垃圾焚烧发电项目为南海区十一五规划重点项目，属佛山市城市生活垃圾处理设施规划中两个垃圾发电项目之一。
〖宏观策略评论〗
2月份贸易数据评论
2月份实现贸易顺差48.5 亿美元，较1 月近400 亿美元的盈余出现了明显下降，其同比增速也出现负增长，这与春节因素可能存在一定关联，但其趋势值得密切关注。
需要注意的是，2 月份的出口情况出现了明显的恶化，当月出口增长-25.6%，在1 月份-17.5%的基础上继续下降了8.1 个百分点，创下了有数据记录以来的新低；如果考虑到去年春节分布在2 月份对基数的影响，那么今年2 月出口增速的回落程度实际上要更猛烈。出口在2 月份的表现显著低于我们此前的预期，其趋势令人担忧。
与此同时，2 月份的主要出口产品呈现普跌的格局，在机电和高新技术类产品继续快速下滑的同时，前期增速基本稳住的低端制造业，如鞋类、服装及衣着附件、箱包等行业的出口在2 月也再次出现明显的回落。看起来全球经济急剧收缩对中国出口部门的打击较我们此前的预期要严重得多，这增大了中国经济恢复、贸易顺差增长以及流动性供给等方面的压力和不确定性，值得密切留意。
1-2月城镇固定资产投资数据评论
国家统计局3月11日公布了1-2 月份的城镇固定资产投资数据。以下为简单点评，具体请参考文章正文。1-2 月份我国城镇固定资产投资增速达26.5%，远高于市场预期。这一增速基本与2008 年全年投资增速持平，较去年12 月21.9%的增速上升了4.6 个百分点，较去年4 季度23.1%的增速上升了3.4 个百分点。
我们知道，1-2 月份投资数据可能会受到统计模式等因素的扰动，噪音较大，同时，1-2月投资在全年中占比较低，其指示意义未必很强。尽管如此，在1-2月的数据中，我们仍然能够观察到一些积极的变化，财政刺激政策的影响看起来正在逐步显现。
实际上，从已经公布的投资行业构成数据来看，在房地产开发投资、黑色金属矿采选、冶炼及压延加工业等行业投资增长快速下降 的同时，引导年初投资反弹的力量主要来自于财政刺激项目投资的加速增长。其中，铁路运输业的投资加速尤为迅猛，我们的粗略计算显示，仅此行业对投资加速的贡献大约就在3 个百分点左右。此外，非金属矿采选、制品业，电力、热力的生产和供应业，煤炭开采及洗选业等行业的投资增长也出现了不同程度的加速。
[ 此贴被Raymond在2009-03-13 19:25重新编辑 ]
