江南证券分析报告（0304）

军工装备：关注外延增长机遇 推荐5只股

  魏静 

    要点：

    本周市场信心受到再融资的打击，军工股也有所下挫，但十分之九的军工股上周表现强大于市，航天机电、航天动力、天威保变涨幅大于大盘10个点以上。

　　洪都公司出口巴基斯坦的2架K8飞机按计划交付试飞站，迎来了2008年航空外贸产品生产交付的首季开门红，2008年将交付8架。

    上周波罗的海综合运费指数继续回升。2月28日，BDI指数报收7332，BDTI指数报收1151，BCTI指数报收938。全球铁矿石谈判结果已经明朗，原先被推迟的铁矿石货物将开始集中运输，中国煤炭进口也呈增加趋势，干散货运输需求的恢复将助推BDI指数重新走强。但在中国宏观调控和美国次贷危机的影响下，BDI突破历史高位的可能性不大。

　　力源液压本周年报显示公司整合顺利，业绩快速增长。2007年度公司实现营业收入14.27亿元，净利润1.12亿元，同比分别增长41.3%和42.69%。定向增发后公司形成基础核心部件、整机及配套与维修的完整的装备制造产业链，极大地拓展业务领域，协同效应明显。公司军品、民品和外贸并立格局有利于实现均衡发展。公司具有极强的装备制造技术优势。依托自身技术优势与定向增发打造的产业链，公司未来发展前景看好。

    一、军工股市场表现与估值

    本周A股市场信心受挫的情况下，对周末证监会新批的基金的利好消息无动于衷，继续大幅下跌，周二证监会发出声明,呼吁上市公司应慎重考虑集资并且强调会严格审核再融资，大盘探底后反弹，周五证监会再次放行三只新基金，市场小幅收复失地。军工股也受到一定影响，半数军工股下跌，但十分之九的军工股上周表现强大于市，航天机电、航天动力、天威保变涨幅大于大盘10个点以上，显示较好的抗跌性。

    上周波罗的海综合运费指数继续回升。2月28日，BDI指数报收7332，BDTI指数报收1151，BCTI指数报收938。全球铁矿石谈判结果已经明朗，原先被推迟的铁矿石货物将开始集中运输，中国煤炭进口也呈增加趋势，干散货运输需求的恢复将助推BDI指数重新走强。但在中国宏观调控和美国次贷危机的影响下，BDI突破历史高位的可能性不大。

    二、国防科技工业动态

    1、国防科技工业高效数控加工技术研究应用中心在昌飞成立

    2月28日，国防科技工业高效数控加工技术研究应用中心在昌河飞机工业（集团）公司数控加工中心成立。应用中心由昌飞公司、成飞公司和北京航空航天大学三个依托单位以及华中科大、沈飞、洪都集团、哈飞、南方航空、西飞、北京卫星制造厂、上海沪东重机公司、中国电子科技集团第十四研究所、陕飞等理事单位组成，承担研究开发、应用示范、咨询服务和人才培训四大任务，集研发与应用为一体。该应用中心旨在充分利用现有技术和设施资源，打破行业间、企业间的技术分割，实现优势互补和资源共享。

　　有利于加速高效数控加工技术研究成果向生产企业推广转化，为促进整个军工行业先进加工技术的升级换代提供支撑。

　　2、长安汽车“奔奔”2008新版上市

    长安汽车集团本周宣布新版奔奔正式上市销售，具体车型的价格分别为舒适型3.89万元，经典型4.29万元，豪华型4.69万元，超值型4.89万元。新装奔奔降低了入门门槛，在配置大幅度调整和升级的基础上，对价格体系进行了重新梳理，并以全新的阵容席卷2008年车市。

　　长安“奔奔”是重庆长安汽车的一个关键词，凭借年逾5万的销量，成了微轿市场唯一的胜利者。2007年底，长安汽车集团推出了“奔奔”中国首款运动微轿，两个月后，新装“奔奔”紧随上市，2008将成为“奔奔”年。

    3、航天新力公司与东方电气集团联合推进核电装备国产化进程

    贵州航天新力铸锻有限责任公司与中国东方电气集团公司本周签订“核电中小型锻件国产化开发合作协议”。

　　新力公司与东方电气集团公司签订该项合作协议，对合作开发核电主设备、支撑及吊具等所需中小型锻件的长期战略合作伙伴关系具有很好的促进作用。该协议签订后，不仅将为新力公司核电事业的发展带来前所未有的机遇，而且有利于推进核电装备制造国产化。

　　4、晋机集团公司欲建国际铁路车辆零部件生产基地

    晋机集团公司确定了用五年左右的时间把公司总规模做到100亿元，创建国际铁路车辆零部件生产基地的发展目标。2007年，该公司全年实现销售收入48.1亿元，同比增长12.8%，各项经营指标均创历史新高。

　　5、洪都公司K8飞机出口实现首季开门红

    2008年2月23日，洪都公司出口巴基斯坦的2架K8飞机交付试飞站，迎来了2008年航空外贸产品生产交付的首季开门红。

　　2005年，中巴双方签订了27架K8P飞机外贸合同，约定分别于2006年交付8架，2008年交付8架，2010年交付11架飞机给巴方。2006年，洪都按照合同要求，已经顺利交付首批8架飞机。

    三、重点跟踪公司动态

    中航精机（002013）：2月28日公布年报。公司主营业务保持快速增长，盈利能力增强。2007年度实现营业收入2.85亿元，净利润0.216亿元，同比分别增长38.54%和47.01%；实现基本每股收益0.33元。利润分配方案为每10股转增5股。

　　2007年公司国内市场保持稳定增长，国际市场开发效果显著，实现产品出口3104.95万元，同比增幅高达208.44%。公司由过去的单一调角器产品向座椅调节机构总成发展，形成汽车座椅电子化、整体化和模块化供货能力，提高了产品的竞争力，满足了客户集成供货的需求。

　　汽车工业作为国民经济支柱产业，未来仍将持续增长；为降低采购成本，跨国公司国际采购更多地转向了中国，这给零部件企业带来良好的发展机遇。预计未来公司营业收入将保持30%以上增长速度，毛利率有望保持在22-24%合理稳定的水平。

　　力源液压（600765）：2月28日公布年报。年报显示公司整合顺利，业绩快速增长。2007年度公司实现营业收入14.27亿元，净利润1.12亿元，同比分别增长41.3%和42.69%。

　　定向增发后公司形成基础核心部件、整机及配套与维修的完整的装备制造产业链，极大地拓展业务领域，协同效应明显。公司军品、民品和外贸并立格局有利于实现均衡发展。公司具有极强的装备制造技术优势。

　　依托自身技术优势与定向增发打造的产业链，公司未来发展前景看好。

　　未来航空制造业需求旺盛，工程机械制造仍将快速增长，散热器和锻件等业务出口增速进一步加快，公司主营业务收入有望维持30%以上的增长，盈利能力稳中有升。

　　航天电器（002025）：2月28日公布年报。2007年公司实现营业总收入3.38亿元,实现净利润0.845亿元。公司营业总收入比上年同期增长4.85%,主要原因是公司通讯领域用配套产品销售增加和新增合并子公司-贵州航天林泉电机有限公司的销售收入所致；净利润比上年同期下降 26.74%，主要原因是公司服务的某些特定高技术领域市场需求出现较大幅度波动,公司本部实现的销售收入占全部销售收入的比重较2006年有所降低，以及工资等各项经营成本上升等因素所致。

　　飞亚达A（000026）：2月29日公告公司于2008年2月28日与华夏银行签署了总额度为人民币4000万元的《最高额融资合同》,授信期间自2008年2月28日至2009年2月28日,并由公司控股股东深圳中航集团股份有限公司就全部债务提供连带责任保证担保。融资目的是满足公司亨吉利名表零售连锁网络建设的需要。

　　中集集团（000039）：2月29日公告中远集装箱工业有限公司买入中集集团B股10857万股(约占中集集团总股本的4.078%)，耗资约16亿港元。本次收购后，中远集装箱合计持有中集集团股份达20.3104%。

　　中远集装箱及其关联方合并持有中集集团股份为21.2615%。

　　中远集装箱主要从事投资及资产管理，集装箱业务为主要业务板块之一。此次收购将进一步增强对中集集团的控制能力，是公司增强集装箱业务板块实力、优化资源配置、整合产业链的重大举措。