核心内参2009-07-07
2009-07-07
〖要闻点评〗
*更加注重三公原则 维护市场平稳运行
全球智库峰会“金融安全分论坛”于7 月4 日在北京举行，新浪财经全程直播本次论坛。中国证券监督管理委员会副主席刘新华表示，证监会将进一步加强市场基础性制度建设，以保护投资者合法权益为出发点，更加注重市场三公原则，努力使各项措施更加有助于维护市场的平稳运行。
点评：从管理层讲话来看，没有传递新的信息。未来一段时期，管理层将加强市场制度性建设，深化创业板市场建设工作， 丰富和完善市场体系， 深化市场改革创新，加强监管和执法。
*今年下半年中国发电量将呈正增长
今年六月中国的发电量较为乐观。国家电力调度通信中心最新公布的数据显示，六月中国发电量同比增长百分之三点五九，一改此前发电量连续数月低位和负位运行的局面。业内人士预计今年下半年中国发电量将呈现正增长，全年增速大约在百分之二点七左右。
点评：发电量堪称宏观经济冷暖的风向标之一，其由负转正可引发中国经济回暖的乐观情绪。经济企稳回暖和大部分地区气温持续偏高是六月用电量大幅回升的主因。
*走出金融危机还需半年或一年乃至更长时间
国家发展和改革委员会副主任张晓强认为，4 月以来，全球金融市场比去年末明显稳定，部分国家的实体经济出现回暖迹象。但要走出这次金融危机，使世界经济重新恢复增长，还需要半年或一年，乃至更长时间。
点评：当前世界经济的压力主要来自如下几个方面，一是美国等主要发达国家潜在的金融隐患还没有完全消除。二是部分新兴市场国家仍然面临较大的金融风险。三是实体经济下滑尚未触底。美国、欧洲和日本等发达国家处在深度衰退之中，今年一季度，美、欧、日的GDP 同比分别下降为-2.5%、-4.9%和-9.7%。四是宏观经济政策面临着较大挑战。
〖公司点评〗
*2009 年6 月下旬日均发电量同比环比均出现明显增长
点评：国家电网公司电调中心统计数据显示，6 月下旬全国日均发电量完成108.62亿千瓦时，比6 月中旬的日均发电量103.07 亿千瓦时环比增长了5.38%； 6 月下旬（同比增长7.0%）较中旬（同比增长3.8%）增幅明显扩大。6 月下旬同比增速大幅扩大的主要原因：1、2008 年6 月下旬发电量同比增速仅为7.6%，同比增速从原来的11%以上突然下挫3 个百分点以上，造成了计算基数较低；2、2009 廿月下旬工作日同比多一天；3、2009 年6 月下旬全国高温天气影响。
分行业和地域看，高耗能的中西部地区和重工业的华北东北地区发电量情况从5 月起正在逐步扭转明显滞后于全国工业用电水平的情况。用电结构转向高耗能制造业和上游资源行业有利于发电企业需求提振，但对于全国中游制造业的持续健康发展则是不利的。由于我国是以加大固定资产投资的方式带动经济，因此政策起效时必然带来对上游资源行业及与之相关行业的首先带动，目前用电量在各行业中的变化情况正在逐步显示政策效果。预计后面2-3 个月，由于去年低基数原因，我国发电量和用电量同比将继续出现正增长。
*华东数控修正上半年预计业绩为同比增长100-130%
公司公告修正预计业绩，预计公司2009 年1-6 月实现归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长幅度从小于30%提升为同比增长100%-130%。公司解释利润增加的原因是：公司数控龙门机床销售金额及比重上升，效益增加较为明显，特别是为京沪等高速铁路工程项目生产的CRTSⅡ型轨道板数控龙门铣磨复合机床和CRTSⅡ型轨道板模具陆续交货，其效益在报告期内有部分体现分析：公司于2008 年上半年归属于母公司所有者的净利润为人民币1942.65 万元，全面摊薄为EPS0.16 元，按照同比增长100-130%计算，则2009 年上半年公司EPS 将高达0.32 元-0.37 元。我们预计公司2009 年上半年普通机床和其他经济型数控机床订单同比下降，公司利润增长主要来自于产品结构转型，特别是CRTSⅡ型轨道板数控龙门铣磨复合机床的生产和销售。到目前为止据我们统计分析，公司已签订了24 台高铁轨道板专用磨床，均约定在2009 年度6 月-12 月交货，磨床和模具合计合同金额已达3.65 亿元，折合销售收入3.12亿元。根据公告中交货时间，在2009 年6 月30 日前需交货的高铁磨床仅一台，为公司与中交第三航务工程局有限公司签订的一台供货合同，交货期为2009 年6 月24 日。公司签订的合同中计划在2009 年7 月交货的有4 台，原计划在2009 年8 月份交货的有5台。为京沪高铁制造的11 台轨道板铣磨复合机床除1 台计划在9 月份交货外，其他均计划在8 月末前交货。我们预测1 台轨道板铣磨复合机床将为公司EPS 提升0.02 元EPS，如果在其他条件不变的情况下，公司若交货8 台轨道板铣磨复合机床将为公司带来0.16元的EPS 增量，即公司实现利润同比增长100%。如果按这样的假设预测，则2009 年下半年公司还要交货14台轨道板铣磨复合机床，我们提升公司2009-2010年EPS为0.76元和0.97 元。由于该公司增发主承销商为海通证券，我们暂不对其做出评级。由于我国高铁建设规模较以前明显放大，我们预计高铁轨道板专用磨床市场容量超过我们此前预期的40 台左右，可能达到60 台上下的水准。我们预测高铁轨道板专用磨床毛利率应与公司传统龙门机床持平，估计略高于30%，销售净利率接近20%，即按1.2 亿元总股本公司每销售一台高铁轨道板磨床可增加EPS0.02 元。
*时代新材公告2009 年上半年业绩预增
时代新材公告经财务部门初步测算，预计公司2009 年中期净利润与上年同期相比增长50%以上。分析：公司的公告符合我们原有的预期。我们盈利预测模型推算公司2009 年1-6月归属于母公司的净利润为4900 万元，折EPS 为0.24 元，相对于2008 年同期业绩3083.41 万元，每股收益：0.151 元，同比增长了59%。考虑到公司营业收入继续保持快速增长，铁路轨道的新产品、新项目快速形成市场规模，我们预期2009 年公司全年EPS 将达到0.37 元（考虑定向增发摊薄6000 万股），实现同比增长100%，2010 年公司归属于母公司的利润将达到1.4 亿元，EPS 为0.53 元。我们预期公司短期内还有接近4 亿元道岔弹性铁垫板合同需要签订，因此虽然目前估值偏高，但维持对公司的评级为“增持”。
*晋亿实业股份有限公司关于扣件采购中标公告
公司于2009 年7 月3 日接到长吉城际铁路有限责任公司《中标通知书》，在长吉城际铁路工程项目高速扣件采购招标中，经评标委员会评审推荐并经该公司确认，本公司中标JW2009-008 第F06 包件，中标数量为22810 套，中标金额为人民币5,704,781元。本公司于2009 年7 月3 日接到哈大铁路客运专线有限责任公司《中标通知书》，在哈大铁路客运专线项目无砟轨道无挡肩钢轨扣件采购招标中, 经评标委员会评审推荐并经该公司确认，本公司中标JW2009-008 第 F05、F06 二个包件，中标数量分别为2250122 套、912701 套。以上二个包件投标金额分别为人民币562,035,960.80 元、人民币233,842,070 元，中标金额尚未接到通知。分析：晋亿实业公司在长吉城际铁路项目和哈大铁路客专项目铁路扣件招标中中标，每套高铁扣件中标均价约在250 元-256 元之间。以上单价处于合理位置，与公司2006年初所中铁路扣件项目差距不大，我们认为在铁路扣件项目中，公司应可获得良好利润。虽然公司在铁路扣件招标中获得较大成功，但由于公司传统紧固件业务受宏观经济影响比较严重，我们预测公司2009 年全年EPS 为0.15 元，给与晋亿实业中性评级。
*许继电气发行股份购买资产公告点评
今日许继电气发布公告，公司拟向许继集团定向发行11989 万股股份，购买集团公司下属电力装备制造主业相关资产，主要包括福州天宇97.85%股份、许继软件10%股权、许继电源75%股权、许继昌南60%股权、国际工程100%股权、上海许继50%股权、晶锐科技45%股权以及大功率电力电子相关业务和许继集团拥有的目前由本公司使用的土地、房产。发行价格为15.18 元。我们根据公司提供的相关资料对购入资产的盈利进行测算，2009-2011 年该部分相关资产能够给公司带来1.80 亿、1.93 亿和2.06 亿元权益净利润增加，考虑许继电气上市公司原有业务在公司清理了呆坏账及大幅减少财务费用后，上市公司原有业绩的净利润率应有显著回升，综合预测我们认为许继电气2009-2011 年的每股收益可达到0.73、0.82 和0.90 元，目前公司的股价为18.28 元，按照目前行业平均估值水平30 倍计算，公司仍有20%上升空间，我们上调公司的投资评级至“增持”。
〖行业动态〗
*（地产）亚太楼市起泡 央行放水陷两难
金融海啸爆发后，亚太区内政府救市措施已见初步成效。亚太区股市自第二季起强劲反弹，全球最劲；但资产市场尤其是房地产价格也被同时炒高，更被指已见「泡沫」。随 市场对区内各国经济前景信心越加增强，可以预见资金涌入情况只会有增无减。不少专家警告，各国救市政策释出的资金，不断推高资产价格，若不改善，「救市」恐沦为「吹大泡沫」之举，一旦泡沫变泡影，经济复苏进程将严重受阻。目前是否该继续「放水」多国央行正面临两难局面。据华尔街日报报道，摩根士丹利经济学家Chetan Ahya 上周五撰文指出，亚太区各国政府提振经济的努力虽然颇有成效，但也已经成为「推高房地产价格」的强大动力。他称，在日本以外的亚洲地区，房地产市场均出现了实质性的触底反弹，甚至已经接近全球信贷危机爆发前的最高水平。特别是在香港、新加坡、首尔、上海、曼谷和孟买等金融中心，各类房地产价格都上升了10%至40%不等；其中，香港和新加坡由于与全球金融市场联系紧密，楼价涨幅更排在亚太区首位。国内半年后将现泡沫事实上，今年以来香港地产市场增长幅度相当惊人，据中原地产研究报告指出，上半年香港大型屋苑楼价上升了21.6%，升逾两成半的屋苑达12 个；而恒生地产分类指数年初至今的变幅达到41.9%。至于下半年的表现，长实执行董事赵国雄认为，上半年香港整体楼价约上升十多个百分点，部分楼盘升幅达两、三成。不过，他又指，现时楼价正处于调整回升，还未恢复到去年楼价下跌前的水位。国内房地产的热度亦出乎所料，据国内统计，在北京、广州、深圳、上海、成都、天津等10 余个大城市中，首季度的成交量都较08 年同期上扬。苏格兰皇家银行驻香港首席中国经济学家贝哲民于月初曾表示，国内暂时未见明显泡沫现象，但他警告，国内政府太过「依赖房地产来拉动经济」，投资者对房地产市场存有投机心态，故他相信半年后就将出现楼市泡沫。楼市崩盘恐累及复苏步伐有不少分析均指出，国内楼市强劲反弹由多种因素造成，除开发商主动降价刺激销售外，「各国央行同步的宽松货币政策」亦是重要原因。虽然此举可延缓经济衰退，但也造成市场重新出现通胀的预期。若有更多投资者担心财产贬值，势必将加速进入房地产市场以便「保值」，从而进一步推动楼价上扬，令房地产的泡沫越吹越大，一旦泡沫破裂，亚洲各国恢复经济的努力将立刻被「打回原形」。抑压楼市措施或陆续出台Chetan Ahya 针对这一状况建议，亚洲各国应通过收紧贷款标准或其它非货币政策等办法，采取抑压楼市措施，来「刺破不断膨胀的泡沫」。虽然他承认，此举或会对经济复苏造成影响，令各国央行左右为难，但他又强调，宽松的货币政策还将推高原油价格，而原油较房地产而言，属于「风险更大的资产类别」，很容易导致新的泡沫迅速形成。因美国经济仍然疲弱，加息机会不大，故下半年香港息率亦会在低点徘徊，市民资金放在银行的收入有限，现时楼市回报起码有三至四厘，是理想的投资项目，料继续会有市民入市。低息环境持续一段时间后，经济通胀会浮现，加上本港失业率趋稳定，及受惠大中华地区经济拉动，预计下半年楼价升幅介于5%至10%，而价值几百万至一千万元的楼盘成交会相对活跃，价钱较高的就视乎区域的供求。
*（地产）港中原地产指数升穿海啸之前水平
反映香港楼价走势的中原城市领先指数（CCL）最新报68.42 点，连升3 周达5.26%且带动指数升穿金融海啸雷曼破产前水平，相距高位73.98 点仅差8.13%。截至六月二十八日，中原城市领先指数CCL 最新报68.42 点，较上周公布67.11 点上升1.96%，并于3 周内急升5.26%，楼价在近数周越升越急，带动过去半年展开升势以来，整体楼价升逾20%，最新CCL 已告升穿雷曼兄弟宣布破产时68.40 点水平，创去年九月七日录得68.93 点后42 周新高，而去年高峰三月二日及三月九日的73.98点，只较最新CCL 高8.13%。港岛、九龙及新界西大型屋苑楼价指数亦冲破雷曼破产时水平，当中九龙区急升3.86%，为两年以来按周升4.07%的最急一周，最新报67.85 点，创49 周新高，较雷曼出事时的65.28 点高3.94%。港岛区则最新报77.12 点，按周升1.53%，创43 周新高，较雷曼出事时高2.9%（74.95 点）。而新界西最新报51.01 点，按周升1.10%，创39 周新高，亦较雷曼时的50.93 点高0.16%。只有新界东的楼价在连升两周后轻微下跌，最新报63.68 点，按周跌0.52%，暂略低于雷曼破产时的65.05 点。至于中原城市大型屋苑领先指数CCL Mass 最新报66.77 点，较上周65.49 点上升1.95%，较雷曼宣布破产时的65.44 点高2.03%，创43 周新高。
*（地产）穗经适房补贴或会抬高楼价
广州市住房保障办副主任黄信敬表示，广州经济适用房货币补贴政策的可行性研究报告四月已出炉，但该政策的制定仍面临五大「难题」，制定经适房补贴标准，要让货币补贴和实物配售高度一致，不然会出现新的不公平，因此还将充分听取市民、专家和媒体的意见进一步论证。黄信敬表示，广州市国土房管局对全市实行经适房货币补贴的可行性研究报告显示出五大缺点：货币补贴资金需求量大；货币补贴标准比实物配售复杂；低收入家庭由于风险承受能力较弱，对货币补贴的接受度可能较低；对货币补贴的使用监控更加困难；在房地产市场过热的情况下，实行货币补贴可能会进一步推高房价。他指出，一些城市很多都采用「先购后补，不购不补」的方式，而目前广州的经适房比较集中，如果推行货币补贴的方法，经适房分布就会比较分散，将导致政府部门难以监控经适房的转让、转租等情况。据介绍，广州市对经济适用住房实行货币补贴的可行性研究从去年就已经开始了，到今年四月份已经形成了可行性研究报告。报告进行了优缺点分析，从政策层面、社会伦理、经济层面、供求层面和运作层面这五个层面进行了论证，也参照和借鉴了国内已经实行货币补贴的城市在货币补贴的标准和金额、补贴的方式方法、产权管理、货币补贴的资金来源、惩罚机制和后续监管的这六个方面做了比较，现在可行性研究还将进一步进行，也正在征询各方各界的意见和建议。另悉，广州在去年底推出的首批2145 套经适房已基本售罄。为加快解决低收入家庭的住房困难问题，广州下半年将分批再推出约3000 套经适房，公开向符合条件的申请家庭预售。同时，为方便市民了解户型情况，广州市18 日将对外开放样板房供市民参观。
*（家电）旧换新 家电回收有「钱景」
国内实施家电「以旧换新」政策，不但提振家电消费市场，更鼓励企业涉足家电回收行业的决心。按照发改委的预计，实施家电「以旧换新」政策将可更新家电500 万台。据业内人士评估，废旧家电回收利润在20%以上，再加国内近几年正处家电报废高峰，产业空间巨大，「钱景」看好。目前TCL 集团、海尔、长虹及苏宁电器等公司就已纷纷涉足废旧电子回收产业。苏宁电器日前连手华星集团环保产业发展公司，启动厨房电器「以旧换新」活动，致力于打造国内最大的废旧电子处理体系。目前华星公司已具备年处理15 万台废旧电视／计算机的能力。为进一步扩大规模，冰箱／空调和印刷线路板及电子元器件的两条处理线正在筹建中。新厂区一期工程建设投产后，废旧家电及电子信息产品回收年处理能力将达30 万台。去年华星公司回收处理电器总量约21 万台。收废品较卖彩电利润高TCL 集团早前就与广东奥美特公司连手，成立奥美特环保投资公司，专注废旧家电回收处理。该项目一期工程投资2000 万元人民币。奥美特环保投资公司董事长林春涛并不讳言行业「钱景」。他透露，废旧家电回收的利润在20%以上。如果将废旧家电回收处理后的相关原材料重新供给TCL，该部分的采购成本至少可省下8%至10%。难怪有业内人士戏言：「收废品比卖彩电的利润还要高」。
长虹拟建西部最大回收地家电巨头之一的长虹集团与清华大学、中国家电研究院自主开发建设的废旧CRT 电视回收生产线将于今年年内建成并投入使用。长虹公司将以此条生产线为基础，进一步进行技术设备开发和产业化投资，最终建成西部最大的废旧家电回收基地。然而巨大的家电回收市场并不意味 所有的家电企业都愿意涉足回收领域。有家电厂商认为，以空调为例，一台空调的回收价格大多在150-200 元不等，然而加上人工运费、拆解费用等，算来并不划算。况且一些废旧家电回收后大多只能当成废品进行处理，真正能够回收利用的零件并不多。
*（家电）国内家电临报废高峰
据业内人士评估，国内家用电器已经开始进入报废高峰期。因为国内居民使用的电器大多是20 世纪80 年代中后期购买的，按10 至15 年使用寿命计算，从2003 年起国内每年至少报废了500 万台电视机、400 万台电冰箱和600 万台洗衣机。中国物资再生协会会长刘坚民表示，废旧家电既具有环境污染的潜在性，又具有再生资源回收利用的价值性。国内目前已进入家电报废高峰期，整个市场规模高达上百亿元人民币，产业前景非常看好。不过国内长久以来一直没有形成一套完善的废旧家电回收和处理体系，大量废旧家电都通过游街串巷的小商贩，或卖向小型家电摊主「再包装」后出售，或在简单拆卸提取较容易取得的回收物后丢弃，不但浪费资源，亦会引发环境污染。据悉，今年年底前国务院将出台《废旧电子电器回收处理管理条例》。该《条例》将明确规定废旧家电回收推行生产者责任制，家电生产商将对废旧家电的回收处理负责，并要设立专项基金补贴处理企业。
*（贸易）中国已成澳最大出口市场
澳大利亚驻华大使芮捷锐（Geoff Raby）今日在全球智库峰会上指出，中国今年前五个月的外贸下降了20%，但中国与澳大利亚的双边贸易额却逆势增长9%，中国已经取代日本，成为澳大利亚最大的出口市场。芮捷锐表示，中澳双方今年以来已就自由贸易协议进行了多轮谈判，但遗憾的是成果不多。「两国领导人都非常希望中澳自由贸易协议能尽快看到结果。」他呼吁，若中澳两国自由贸易协议能尽快达成，将进一步促进彼此区域间贸易自由化。
*（能源）未来十年三万亿投资新能源
国家信息中心昨日发布发展新能源的报告指出，中国要实现二○二○年新能源发展规划的总体目标，未来10 年在新能源的投资将超逾三万亿元，其中的核电、风电、太阳能发电成为新能源振兴规划的重点发展领域。报告同时建议，健全新能源投融资服务体系，鼓励和吸引社会资本进入可再生能源领域，逐步建立促进新能源发展的研发投入机制。国信中心在报告称，加大新能源投资为刺激内需做贡献。同时，也可提高未来中国能源产业的国际位势、为经济社会的可持续发展提供能源保障、藉调整能源结构减轻环境压力。报告又引述测算数据指出，采取财政补贴政策推广高效节能产品，每年可拉动需求4000 亿至5000 亿元。到二○一二年使高效节能产品市场份额提高10 至20个百分点，达到30%以上，根本改变中国高效节能市场份额较低的局面。同时，随高效节能产品推广规模的扩大和准入门坎提高，将引导和促使企业加快节能技术改造，推动技术进步和产业升级。
加速淘汰落后火电中国下一阶段的能源政策要加大结构调整。首先要加快发展核电，其次是大力发展风电和可再生能源。核电的发电政策要由「适度发展」变成「积极发展」再调整为「大力发展」。下一步水电的政策是「积极推进水电开发」，代替「十一五」规划提出的「有序开发水电」。火电政策是「积极推进电业的上大压小，加速淘汰落后产能」，完全不同于「十一五」规划提出的「重点优化发展火电」。涉及其它新能源的提法也变为「加快风电、太阳能发电和热电联产等清洁高效能源的建设」，与以往较为笼统的「大力发展可再生能源」形成区别，加具有针对性。国信中心并提出多个建议：切实可行的经济激励措施，对新能源项目实行项目支持、财税和价格补贴、成本与风险分摊机制等多种优惠政策。健全新能源融资服务体系，鼓励和吸引社会资本进入可再生能源领域。要逐步建立促进新能源发展研发投入机制，包括开展同有关国家在洁净煤利用、可再生能源、核能、氢能等重大能源技术方面的合作；设立新能源技术研究重大科技专项资金；尽快建立国家级实验室和研发实验检测平台等。在新能源技术研发和产业化过程中，应重视传统能源行业的改造升级，在不同时期、不同阶段保持传统能源与新能源的一定发展比例，在各种新能源之间也应保持一个合理的投入比。据新能源发展规划，到二○二○年，中国核电运行装机容量达约8000 万千瓦，比原有规划扩大一倍。风电到二○二○年在甘肃、内蒙古、河北、东北，以及江苏沿海等地建立若干个千万千瓦风电基地，其风电总装机容量提高至约1.5 亿千瓦；到二○二○年，太阳能发电达到180 万千瓦。
〖行业研究〗
*证券业_下半年投资策略
下半年流动性受限而行情复杂，券商经纪高位趋缓、自营分化。大规模经济刺激计划效果有所显现，但复苏尚不巩固而长期经济将步入中速阶段；目前A 股更多受流动性推动，下半年流动性将高位趋缓，A 股走势也将随之日趋复杂。因此，下半年，我国券商经纪环比将有所下降，全年保持较高水平，而券商间自营分化将加剧。下半年交易量高位趋缓，佣金率降幅趋缓，大型券商份额下滑。尽管下半年交易量高位趋缓，但全年日均交易金额有望1600 亿元以上，同比仍保持上升；佣金战迫使大型券商经纪份额下滑，而中小券商上升，但佣金率降幅将趋缓。下半年IPO 速度取决于行情，新股市场化定价使券商有包销压力，创业板利好中小项目承销强的券商，创业板更利好中小项目承销强的券商。下半年行情复杂，个别券商自营相对突出，申购收益率收窄。尽管A 股已出现较大幅度反弹，但券商仍延续了相对谨慎的操作风格，1 季度仅西南、东北和国金获得了较高自营收益率；二季度各券商有加仓迹象，但下半年行情将日趋复杂，券商间自营分化将加剧；而新股发行市场化改革将促使申购收益率收窄。下半年集合理财提速，基金管理规模增长，创业板加速PE 获益，融资融券或推出。大型券商在产品数量和单只发行规模上保持优势；在“一参一控”原则下，参股基金公
司股权大幅增加的可能性不大；预计创业板将在8 月份推出，中信、广发等大型券商将获益最多（但业绩贡献度较低）；央行《2009 中国金融稳定报告》肯定了融资融券的作用，预计其将在经济和股市企稳后正式启动，首批试点或为2－3 家。经纪回暖但佣金率下降，IPO 和创业板受益有限，券商业绩超预期必须依靠牛市到来，以推动自营爆发性增长，目前看条件还不成熟，故暂时维持行业“中性”评级。不同情形下的差异化投资策略。（1）受益承销申购业务：近期IPO 开闸下应关注有IPO 承销实力和巨额申购资金的中信；若创业板开闸，则关注在中小企业承销上排名超前的广发证券的影子股（如辽宁成大）；（2）受益自营业务可能爆发：若牛市重现，由于国元、长江自营收入占比弹性大，应优先配置；反之，则应配置自营占比稳定的西南、东北和国金；（3）受益配股融资：长江等正启动配股计划，这将给公司业绩带来长期利好；（4）参股上市公司受益减持券商股（如保定天鹅减持长江证券）和受益部分券商半年报业绩超预期（如东北证券和控股东北的亚泰集团等）。
*大股东增减持情况跟踪_投资快报
2009 年上半年上市公司大股东增减总量419 亿元，其中减持375 亿元。统计显示，截止到7 月1 日的公告，今年上半年减持量远大于增持量。今年上半年，大股东增减持总量是419.57 亿元，其中，减持金额375.23 亿元，增持金额44.33 亿元。从与指数的关系上看，减持量的增减是与指数走势表现相关，六月份股指创下新高，六月份一个月的减持量也超过了百亿元，有118 亿元的股票在上半年套现，是上半年最多的月份。“大非”是减持的主要群体，但目前尚未出现大规模的“减持”现象。上市公司前五大股东减持股票已经不是什么新鲜事,自去年来就有不少位居前五位的大股东在减持。这里我们列示了近期上市公司减持公告所显示的数据，从“变动后的持股比例”（指占总股本的比例）这一指标数据中不难看到，减持的股东不再仅仅是“小非”了，持股比例超过5%的“大非”数量不少，其中，不少是前三大股东，如宁波韵升、大元股份、福建南纸和东南黑豹等。这些持有大量股票的大股东与普遍投资者一样也会“逢高派发”。实际上，减持公告已告诉我们，目前减持的主力早已经是“大非”，而不是“小非”了。不过值得高兴的是，到目前为止，尚未出现大规模的减持现象，今年上半年减持金额占当期解禁金额的比例是3.18%，这在每日能有千亿元交易金额的A 股市场而言，尚不足为虑。
*近期保险股大涨点评_跟踪报告
事件：自6 月18 日海通中期投资策略报告提出“保险行业趋势见底回升，并上调行业评级至“增持”，首选平安，其次太保”以来，保险股明显跑赢大盘，其中中国平安、中国太保、中国人寿分别上涨17.4%、21.1%和8.6%，而同期沪深300 指数仅上涨5.9%。
点评：我们当时上调行业评级的判断主要基于：1、保单成本大幅下降使得赚取利差逐渐趋合理；2、09 年新业务价值增长很可能超预期；3、资产减值计提接近尾声、净利润增速三季度见底回升。近期保险股大幅上涨反映了市场对保险行业趋势见底的认同。我们最新的观点：近期中国人寿和中国平安大幅加仓权益，中国太保亦开始加仓，考虑到非常高的权益投资比例及目前资本市场明显回暖，我们认为即便下半年股市不出现较大上涨，三家保险公司全年的投资收益很可能会超出市场预期，而保单成本的大幅下降使得全年业绩增长超预期成为大概率事件，因此我们继续看好保险业。我们认为基本面的见底回升将进一步提升保险股的估值水平。由于2009 年全年投资收益率可能超预期，保险股估值使用的投资收益率假设存在一定上调空间，将上调至正常水平（而此前市场使用较保守的投资收益率假设），这将驱动保险股估值进一步提升。此外，对于中国平安，由于目前整体市场估值水平上移，中国平安的非寿险业务存在一定估值上升空间。我们将在后续报告中对三家公司的盈利预测和估值水平进一步上调。
*博瑞传播_跟踪报告
2009 年6 月17 日上午，博瑞传播高管和成都梦工厂总经理裘新与70 多位分析师和机构投资者进行了深入的交流，并参观了公司商印、报印工厂。本次交流问题都主要集中在对梦工厂的了解，投研机构的热情体现了大家对网游业务的兴趣和期待，同时我们认为本次交流有助于扫除人们此前对梦工厂的种种担忧。我们认为，梦工厂由于采用联合运营的模式，市场推广较少，所以在此之前市场知名度不高，但我们对裘新为首的团队对网游行业深刻的理解、研发和运营方面的能力有较强的信心。博瑞传播与梦工厂都地处成都，对两家公司顺利磨合较为有利，并且，从收购的对赌协议中，对游戏团队短期和长期的收益都做出了非常有吸引力的激励。裘新本人具有较强的敬业心和成功欲望，我们认为梦工厂未来会有良好的发展，并给博瑞传播整体业绩的增长起到莫大的贡献。我们预测合并梦工厂后博瑞传播2009-2011 年EPS分别为0.81 元、1.06 元、1.27 元，对应6 月17 日收盘价20.93 元，2009-2011 年PE分别为26 倍、20 倍、16 倍。公司传统印刷、发行业务稳定，户外广告、网络游戏两项业务前景广阔，维持“买入”评级，合理目标价25-30 元。
*经济结构转型的关键环节_专题报告
区域板块盛行的理由并不能够完全归于投机性的炒作，其背后的上涨的动力来自于：系列振兴政策的投资效果很大程度将通过区域产业的集群效应来体现、区域经济政策是落实的关键环节；区域经济振兴政策是地方政府为保证经济增长的主动和被动举措；4万亿元大规模投资规划之后整体性经济振兴规划出台的可能性降低，但取而代之的区域性经济振兴政策可能会陆续跟进；在区域经济复苏的不平衡和不稳固状况下，在国民经济结构转型和产业转移的过程中区域经济政策将起到重要作用。区域板块主题在经过短期炒作过后深度挖掘将朝着区域政策可能的效果方向演变。区域振兴政策显示，各个地区都尽可能发挥区位优势，以获得更多的政策支持；不过，各地政策相雷同之处仍然相当多。如，区域政策涵盖的范围过大，再如沿海区域都将对外开放的门户作为主要目标，要建成航运、金融、贸易、物流中心，而内地地区则强调制造业振兴以及产业结构升级带动经济发展。这种定位的雷同使得政策效用不可能完全发挥出来。在寻找政策力度大、受益程度较大的地区时，我们认为应该遵循以下路线：一是原有资源优势明显、长期经济增长较快或者增长潜力较大的区域，以及这些区域中政策最受益的行业；二是政策倾斜力度较大、未来很可能还有优惠政策出台的区域；三是产业结构调整和转型过程中资源重新分配和转移、从而形成新的增长集群的地区；四是区域经济振兴政策实施范围较为集中、目标精准的地区或者行业。我们着重选择滨海新区、成渝新区、浦东新区和海南这四个区域板块作为重点关注
对象。
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