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Raymond
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 核心内参2009-06-29



2009-06-29

〖要闻点评〗

*央行货币政策委员会：继续实行适度宽松的货币政策

    央行货币政策委员会在日前召开的二季度例会上指出，要认真贯彻党中央、国务院关于宏观调控的决策部署，落实适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，引导货币信贷合理增长。
　　点评：目前的经济回升主要是政府投资和宽松货币政策共同作用的结果。在财政收支紧张的状况下，政府投资的操作空间有限。稳固经济回升基础的重任则落在宽松货币政策上，因此，宽松货币政策的基调不会有大的改变。在防止经济大幅下滑的政策目标实现后，货币政策将从关注规模转为关注质量，贷款的投放将更多的与经济结构转型的长远目标相联系。未来信贷投向将更多的偏向消费以及技术改造、节能减排等产业升级方面。

*《关中― 天水经济区发展规划》正式发布，发改委官员称国家正在研究制定新的西部大开发政策

    6 月25 日，中国国务院新闻办举行发布会，正式发布《关中― 天水经济区发展规划》。国家发改委西部开发司副司长李应明透露，2010 年1 月份将迎来西部大开发十周年，国家目前正在研究制定新的政策，以进一步深入推进西部大开发。
　　点评：推动区域经济增长、树立区域经济增长极是我国应对经济危机的重要举措之一，这也是改变我国区域发展不平衡现状的客观要求。在财政政策和货币政策大的方向确定以后，政策举措将更趋于细化，不断出台的区域发展规划就是具体表现之一。可能出台的新的西部大开发政策将会给西部地区带来新的发展机遇，西部地区的优势产业、龙头企业可能会成为资本市场的新宠儿。

*国资委：企业国有产权交易操作规则7 月1 日起实施

　　为统一规范企业国有产权交易行为，国务院国有资产监督管理委员会25 日发布《企业国有产权交易操作规则》，这也标志着国内产权交易市场走向规则统一的时代。规则共分八章，主要确定了六大交易环节的基本内容，包括国有产权转让申请受理、转让信息发布、受让意向登记、组织转让交易签约、结算交易资金和出具交易凭证等具体环节。
　　点评：《企业国有产权交易操作规则》的发布给国内产权交易市场制订了统一的规则，有利于国内产权交易市场一体化，是多层次资本市场建设的重要环节。交易环节基本内容的确定使得市场更加透明，降低了产权交易成本，有利于公平合理价格的形成，防止国有资产流失。同时，国有产权的流转交易、实现市场化可以提高国有资产的经营效率，这对经济的长远发展是有益的。


〖公司点评〗

*徐工科技增发过会点评-整体上市终获批准 业绩增长健康稳定

　　公司今日公告增发购买集团公司资产获得证监会批复，此次增发3.22 亿元，公司总股本由此扩张为8.67 亿股。增发完成后，徐工机械持有上市公司58.47%的股权。合并报表后徐工科技的总资产规模2008 年达124.23 亿元，合并后公司的资产质量明显上升，表现为货币资金比例大幅上升，应收账款和存货比例明显下降；合并后公司的资产负债率达66.92%，有所上升；合并后公司的运营效率明显高于合并前。合并后公司的备考营业收入为158.89 亿元，净利润为12.82 亿元，按最新股本计算，每股收益1.48 元；2009 年的备考净利润为1.12 亿元，偏保守。因为徐重今年1-5 月份的起重机销量同比增长25%以上。合并报表后，2008 年徐工科技的毛利率达18.71%，比合并前提高了10 个百分点，盈利能力得到大幅提高。我们预测徐工科技2009、2010 年的每股收益为为1.75 元、2.05 元，动态P/E 为18.05 倍，15.40 倍，给予公司2009 年22 倍的股指，则公司的目标价位为38.50 元，现低估21.87%，给予“买入的投资评级”。风险提示：公司管理的透明度，出口市场的复苏时间，基建项目的拉动效果是否真正体现。

*中国铁建（601186）重大合同公告点评（买入，维持）

　　公司所属中国土木工程集团有限公司（以下简称中土公司）与土耳其OZGUNCONSTRUCTION AND EXC. LTD. CO.组成联合体中标阿尔及利亚政府两个铁路新线项目。近日，中土公司代表联合体与业主阿尔及利亚铁路投资管理局签署了相关合同。（1）EL AFFROUN 至KHEMIS MILIANA 55 公里铁路新线项目合同。该项目合同工期30 个月，合同金额约4.31 亿欧元，其中中土公司占合同总额的89.76%。（2）B.B.A.至THENIA17 公里电气化铁路新线项目合同。该项目合同工期48 个月，框架合同金额约17.28 亿欧元, 其中中土公司占合同总额的84%。上述项目合同金额合计约21.59 亿欧元，折合约206.22 亿人民币，约占本公司中国会计准则下2008 年营业收入的9.12%。
　　点评：由于没有公告合同的实施条件，而且工期较长，预计短期内无法给公司带来收入和利润贡献，境外合同订单毛利率高有利于未来公司整体毛利率的提升。根据我们跟踪，截止目前公司今年新签合同订单近2000 亿元左右，国内订单占了绝大部分，在手订单近5000 多亿元；预计下半年铁道部将会有十五个左右（每个项目投资均大于500亿元，全部项目投资达到10000 亿元以上）的铁路项目陆续招标，将持续推动公司的订单增长。虽然公司前六个月远跑输大盘，我们后续的风格转换将使得公司面临较大的跑赢大盘的机会，预计公司2009-2010 年的每股收益分别为0.47 元和0.66 元，给予公司六个月13.2 元的目标价，维持“买入”的投资评级。


〖行业动态〗

*（区域）中央连出重招 沿海大开发升级
 
　　近几个月来，中央接连3 次出手，高调宣布对珠三角、长三角、海峡西岸三大经济区的扶持新政；在连续多年的「西部开发」、「中部崛起」战略后，中央关顾的眼光再度聚集东部地区，被专家认为是相隔25 年后，再一次启动「沿海大开发」战略。不过，与1986 年以城市为单位的做法不同的是，此次大开发升格为区域层面，南至广西北部湾，北达天津渤海湾，在沿海首次形成了错位发展的统筹安排。频频出台的新政，惠及天津滨海新区、广西北部湾、福建海峡西岸，以及长江三角洲、珠江三角洲，上述东部沿海形成的五大区域经济增长极，加上规划中的辽宁沿海经济带，几乎覆盖了内地所有的沿海省份。一系列文件首次明确了各大经济区域在沿海大开发中扮演的角色，体现出以上海和粤港为双箭头的发展格局——长三角培育具有较强国际竞争力的世界级城市群，珠三角与港澳共同打造亚太区最具活力和国际竞争力的城市群；其它城市亦实现错位发展，形成区域影响力。金融：上海领衔 国金中心「1 拖3」沿海经济发展的新格局，首先体现在对各地「金融中心」的分工上。4 月颁布的上海「两个中心」新政明确指出，内地的「国际金融中心」将选址上海，对金融市场、金融机构、金融产品等方面的改革和创新，也将在沪先行开展。至此，内地的国金中心之争终于尘埃落定。但沿海其它经济区的金融中心建设并不会就此止步，反而会与上海呈相辅相成之势。《国务院推进天津滨海新区开发开放有关问题的意见》显示，渤海湾地区将形成中国北方的区域金融中心，在产业基金、创业风投等方面先
行先试；广东4 市则同上海一道，被选作国际贸易人民币结算的首批试点；对广西也提出了「构建南宁区域性金融中心」的要求。航运：定位明确 五大港口群成形另一此前争夺激烈的新兴产业——航运，也有　与国金中心建设的类似考虑。长三角区域规划发展纲要要求，该区域应尽快形成以上海为中心、江浙为两翼的国际航运中心，「具有全球航运资源配置能力」。在物流业方面与上海争夺激烈的天津港，被要求建成「中国北方国际航运中心」；广西则要打造「泛北部湾港口物流中心」。另两个值得重视的港区珠三角和海峡西岸，则将发挥毗邻港澳、联接台湾的地理优势，继续壮大区域性航运枢纽。其中，珠三角港口资源将进行有效整合，形成与香港分工明确、优势互补、共同发展的「泛珠」港口群。工业：各展所长 扶持石化船舶业如果说金融、航运业是经济转型未来发展方向的话，工业则一直是东部沿海地区的经济支柱。对于第二产业，新一轮沿海大开发战略没有给出太多的限制，只是引导各经济区在已有基础上，继续大力发展石化、钢铁、船舶等先进产业。拥有众多优良港湾的海峡西岸地区，重点在船舶修造；北部湾则是原油储备基地。至于拥有较强石化背景的珠三角地区，将重点建设具有全球先进水平的特大型石化产业基地。而技术水平相对较高的长三角地区，目标则大至整个产业链，希望能建设成为「全球重要的先进制造业基地」，电子信息、生物、新材料、新能源等战略性高技术产业也将受到大力扶持。

*（区域）初具全球性「磁吸效应」 英才逆市回栖深圳

　　随着金融海啸范围扩大，西方发达国家、内地外向型经济程度高的地区裁员成潮之际，经济仍保持高速增长、公共设施完善、生活成本物美价廉的深圳，正成为人才最佳的「栖息地」之一。据悉，深圳去年引进技术技能人才超过3 万人；共接收应届高校毕业生37069 人，比2007 年增长14%；引进归国留学生1138 人，较2007 年增长9.5%；自去年引进高层次专业人才的「1+6」文件实施至今，深圳已一共认定618 名高层次专业人才，其中国家级领军人才54 名，地方级领军人才370 名，后备级人才194 名。放眼全球，招贤引智，深圳初具国际人才「磁吸效应」。驻深记者袁驰人才市场探底回暖来自深圳人才大市场的数据显示，2008 年全年，人才大市场的招聘单位数、招聘岗位数与上年度相比下降约三
成，而进场求职的人数增长三成，达180 万人次。来自深圳市劳动保障局的数据也显示，去年第四季度，深圳市劳动力市场出现求职者供大于求的现象，今年1 月劳动力市场求人倍率为0.79，意味着100 个求职者竞争79 个岗位。这说明，受金融危机的影响，深圳的就业市场在过去一年同样备受冲击。另据深圳市劳动保障局统计，截至今年4 月，深圳市劳动力市场提供了59 万个岗位，57 万名求职者求职，劳动力市场求人倍率为1.04，意味着100 个求职者竞争104 个岗位，基本是一个岗位对应一名求职者，供求平衡。其中，服务业需求量大，制造业需求也开始增加——意味着深圳市劳动力市场开始「回暖」。深圳人才大市场2009 年一季度的数据也显示，尽管深圳的就业形势依然严峻，但今年第一季度该人才市场现场招聘仍共接待了9051 家次用人单位，其中，金融和销售人才的需求，出现明显增长——增长12%。

*（地产）穗深首5 月住宅销量巨增

　　随　流动资产的增加以及股票市场的再度活跃，有迹象显示珠三角物业市场正在改善。今年首5 个月，广州及深圳住宅销售量分别增长78%及1.54 倍，达到销售面积310 万平方米，预期未来内地楼市发展表现平稳。仲量联行大珠江三角洲研究部主管表示，流动资产增加、投资者信心回升以及政府对住宅投资的鼓励政策，近数月来珠三角住宅市场销售上扬。今年首5 个月，广州及深圳的住宅销售量分别按年增长78%和154%，达到310 万平方米。四五月楼市量价齐回升
以深圳为例，由于去年房价跌幅较大，今年2 月底至5 月期间，房价升幅达20%，而广州房价亦录得约5%升幅，销售面积方面，两地于4 至5 月期间，平均单月销售面积达70 余万平方米，反映市场的气氛好转及投资信心逐珠三角价值链提升有利需求仲量联行广州董事总经理吴仲豪表示，广州将于明年举办亚运会，基础建设将再改善，及最近出台的《珠三角地区改革发展规划纲要》重点提出将广州和佛山合并成一个更大的城市体系。有助提高广州在珠三角地区的领导地位，还能通过两市的协作增强珠三角地区的竞争力。指出，珠三角地区的发展大方向是提升价值链。珠三角各城市正逐步向先进制造业、高科技以及其它服务行业转型，这将带动对写字楼和产业园的需求。未来，广州和深圳的写字楼和产业园供应，将为有意在华南地区捕捉商业发展机会的租户提供很好的选择。预期，随　内地楼市「刚性需求」(即日常生活中必不可少的吃穿住行需求)持续出现，加上投资气氛好转，料未来会有不少资金重投内地楼市，相信至今年底，内房楼市需求方面会有正面冲击。陈锦平补充，未来成交量是否持续，要视乎国家的出口及以投资带动的经济发展是否持续。现时内房市道仍主要由用家主导，炒作活动并不多，暂未见有打压内地楼市的措施出台。看好穗深住宅投资土地交易市场方面，仲量联行深圳董事总经理表示，近期内地土地交易市场已见回暖，虽然有内房发展商反映，经历去年金融海啸后，未来不会如早年般疯狂竞投土地。发展商未来仍会积极于一线城市投地，相信态度会较从前审慎。另外，该行认为，随　珠三角物业市场的改善，投资市场渐趋积极，区内物业资本值相对香港、上海及北京仍较低，故物业具吸引力，于广州市场，该行较看好服务式公寓及住宅的投资，而深圳地区，则看好零售及住宅方面的投资。



〖行业研究〗

*经济增长方式改变的新引擎_专题报告
　　
　　新能源的主题投资风行市场的根本动力在于其对经济增长方式的转变起着重要作用。新能源的投资思路将扩展到低碳经济的主题，低碳经济是以低耗能、低排放、低污染为基础的经济模式。2009 年将是全球气候变化谈判至关重要的一年。哥本哈根会议将诞生一份新的《哥本哈根议定书》，从此我们将进入“后京都议定书时代”。由于本次美国加入协定的可能性非常大，因此美国将给予温室气体排放量居第二位的中国巨大压力。除了外部压力之外，中国经济自身发展也迫切需要经济结构的调整和转型，发展新能源以寻找到经济增长的新引擎成为一个现实的选择和突破。从二氧化碳的三个重要的来源来对新能源主题投资作了简单分类：清洁能源、新能源汽车和建筑。清洁能源主要包括太阳能、风能、核能、生物质能等；新能源汽车的核心技术在于：整车控制系统（含混合动力控制系统）、电机及其控制系统、电池及其管理系统和发动机管理系统；建筑节能可实现的途径分为以下几个方面：一是建筑能源提供的新能源化；二是建筑材料的节能化和环保化；三是建筑节能系统的设计和智能建筑工程设计。我们筛选投资标的的原则如下：一是政府的扶持力度；二是技术成熟度和行业竞争状况；三是成本的变化趋势。在清洁能源这一领域当中，我们更看好核能这分支板块，对风能和太阳能也长期看好。主要是基于几点理由：一是政府支持力度较大的核能除了成本优势之外、国产化率也较高、技术成熟度较好，且行业竞争较为垄断，相比起核能来，风能、太阳能也有较好的长远发展前景，但是现阶段的扩张速度受政府支持力度弱于预期的影响、可能难以在业绩增速中体现出来。二是行业竞争优势，核能国产化率相对较高，技术较成熟，竞争优势较好，太阳能的竞争环境要较核能和风能恶劣，产业链完整的太阳能企业有较好的竞争优势，而生物质能行业处于初期发展阶段、完全取决于政府补贴的程度，政策影响带来的机遇和风险同时存在。我们从新能源汽车的产业链来看，受益端主要可能集中在核心零部件，上游资源端中对资源控制力强的公司也会较为受益。因为：一是电池是当前新能源汽车技术和成本上的最大瓶颈；二是由于矿物资源的稀缺性，锂、镍等上游资源类企业也将有较大获利；三是整车厂商目前比较杂乱、没有确定的垄断领先优势，应首先关注拥有核心技术或者拥有技术上成熟、可商业化车型的厂商。建筑节能方面的投资机会：一是建筑能源的新能源化，主要是光电建筑一体化、地热能综合利用；二是环保和节能型的建筑材料；三是智能建筑设计或节能系统设计。其他节能减排和环保方面的投资机会：一是CDM 项目的受益公司；二是传统节能锅炉和其他环保设备公司；三是节能电机的公司。

*珠海“横琴规划”点评_投资快报
 
　　区域经济主题是我们下半年推荐的两大投资主题之一。我们在2009 年中期A 股投资策略报告中已经指出，下半年的两大主题投资机会之一就是区域经济主题（详见《乍暖还寒---2009 年中期A 股投资策略》。6 月25 日国务院发布的《横琴总体发展规划》中将横琴岛纳入珠海经济特区，表明我国区域规划政策正在进一步的深化、细化。“横琴规划”将提升珠海经济特区影响力。虽然横琴岛不大，也无上市公司，但其地理位置重要，一旦被充分调动发展潜力，对珠海经济特区的提升作用不小，这会增加珠海经济特区的投资吸引力，扩大其影响力。最新出台《横琴总体发展规划》将会把投资人关注的目光再次引向珠海经济特区。在此之前，珠海经济特区在众多的特区中并没有显示出太抢眼的光亮。此次通过的“横琴规划”无疑提高了投资人对珠江板块的关注度，周四，珠海板块中的东信和平（002017）、格力电器（000651）、珠海中富（000659）等均有良好表现。肥行业“中性”的投资评级。对于化肥行业个股，我们建议关注有产能扩张或新项目投产的公司。

*化肥出口关税政策_跟踪报告
　　
　　经国务院关税税则委员会第四次全体会议审议通过，并经国务院批准，自2009 年7月1 日起，对部分产品的出口关税（包括暂定关税和特别关税）进行调整。此次关税政策调整的主要内容有以下几点：（1）尿素、磷酸二铵分淡旺季征收关税的政策不变，但淡旺季的划分有所变化。其中尿素淡季延长了一个月，磷酸二铵的淡季延长了一个半月。（2）取消氯化铵产品的特别关税，实行10%的暂定关税。（3）取消硝酸钾的特别关税，实行10%的暂定关税；但硫酸钾和氯化钾的关税及特别关税政策并没有改变。（4）取消磷矿石、黄磷和磷酸的特别关税政策，但仍执行10-35%的出口关税政策。此次化肥出口关税政策调整是继去年底关税政策调整后，在不到一年的时间里再次进行调整，许多化肥产品的出口关税下降，这也反映了目前国内化肥行业的经营情况不佳。此次出口关税政策调整对化肥行业影响并不大。作为主要的化肥品种，氮肥和磷肥的销售淡季分别延长了一个月和一个半月。在一年中，仍有半年左右的时间需要征收75%的特别出口关税，这将影响化肥行业的出口。而此次关税政策调整，延长了销售淡季的期限，但不会对我国化肥的出口形势产生实质性影响。化肥行业的景气高点已过，未来两年化肥行业的盈利难有大的起色，我们维持对化肥行业“中性”的投资评级。对于化肥行业个股，我们建议关注有产能扩张或新项目投产的公司。

*中国南车_跟踪报告
 
　　中国南车公告：昨日中国南车控股子公司南车株洲电力机车有限公司与中华人民共和国铁道部武汉铁路局签订了大功率交流传动六轴7200kW 电力机车销售合同，合同总金额为58 亿元人民币。预计2009 年8 月交付首批机车，2010 年5 月全部机车交付完毕。
　　点评：2009 年4 月20 日铁道部通过公开招标方式采购800 台7200 千瓦6 轴大功率电力机车，原计划5 月11 日投标结束。此招标至6 月22 日南车株电子公司与武汉铁路局签订了总金额为58 亿元的销售合同。该招标结果和我们此前预测的完全一致：全部合同金额为116 亿元（含税），南北车双方各分一半，即每家400 辆58 亿元（含税）。我们计算该型电力机车单价应为1450 万元（含税），该单价与2008 年2 月18 日北车大连与铁道部北京局签订的6 轴7200KW 电力机车单价完全一致。而从下面2008 年初到目前铜的价格走势和钢的中厚板价格走势来看，目前的有色金属铜和钢材的价格都比2008 年2 月时低20%左右，甚至更多，而我们发现同型号的和谐型电力机车单价未有变化，因此我们预计该型号6 轴7200 千瓦电力机车的盈利能力将好于2008 年北车大连所签订单。我们注意到北车大连曾经签订的6 轴9600KW 的和谐型电力机车合同单价为2260 万元，而6 轴7200KW 的电力机车价格仅为6 轴9600KW 电力机车的64%。我们推测，本年各品种电力机车若单价不变，获利能力将高于以前年度同品种机车，但6 轴7200KW 电力机车获利能力将低于6 轴9600KW 电力机车，更低于2008 年上半年主要下线的8 轴9600KW 电力机车。我们预计本次订单将于2009 年下线200 辆左右电力机车，即预计2009 年可结算销售收入24.79 亿元。如果不考虑2008 年结转至2009 年的40 台8 轴9600KW 电力机车的再销售问题，我们预计2009 年南车约将销售机车710 台（预计将销售和谐内燃机车240 台、6 轴7200KW 电力机车200 台、6 轴9600KW 电力机车160 台、普通机车100台、出口机车10 台），机车新造和维修收入合计为97 亿元，同比增长19%。总体而言，我们预计中国南车2009 年销售收入将同比增加至少20%以上，净利润将同比增加至少15%以上。目前我们对2009-2011 年EPS 的预测为0.15 元、0.20 元和0.27 元，2009 年半年报EPS 预测为0.05-0.06 元。目前公司股价已对订单有所表现，后期虽然仍有巨单动车组和货车订单尚未揭晓，但股价偏高，建议投资者保持一定的谨慎。对本次货车招标的分析及预测：中国招标采购中心发布通告，就2009 年铁道部铁路货车招标采购项目进行公开招标，邀请国内合格投标人参加投标，并对潜在投标人进行资格审查，公开投标时间截止至2009 年6 月16 日上午10:00。本次铁道部2009 年第一次货车招标共1.5 万辆70 吨级货车，其中：C70 型通用敞车11000 辆；P70 型棚车2000 辆；NX70 型共用车2000 辆。本次招标从车辆数量上讲已回落到2006 年水准，历史上 2006-2009 年每年的首次招标数量分别是：1.4 万、2.05 万、2.45 万和1.5 万辆，本次招标数量比08 年对应招标量下降39%。对铁路货车企业而言，上述招标聊胜于无，可减缓业绩压力，不可能带来业绩提升。根据我们对本轮铁路货车招标的最新跟踪，由于需求不旺及原材料成本下降明显，我们预计本次货车招标价格将从2008 年的40.9 万元出现明显下降，估计将降到36.8 万元，价格下降4.1 万元。由于本次货车技术标准基本未作改变，整车价格下降约10%意味着配件价格也将有明显下降，我们预计货车整车和配件生产企业在该产品方面的获利能力将均有所下滑。这里我们下调了2009 年货车业务的收入为62.76 亿元，下调毛利率为11.76%。

*华光股份_跟踪报告

　　引进炉排技术，奠定垃圾焚烧锅炉江湖地位。华光股份今日公告：公司近日与日本日立造船株式会社签署了技术转让协议，本次转让的是采用L 型炉排的城市垃圾炉排焚烧技术，包含从垃圾进料系统到锅炉出口的所有燃烧系统主要部件和相关设备的技术，包括但不限于炉排系统、给水系统、自动燃烧控制系统和锅炉的技术，技术转让费用为130 万美元（税后）。本次技术转让后，我公司将成为国内在垃圾焚烧技术方面同时具备炉排炉和循环流化床垃圾炉制造能力的企业，这将有利于提升公司在垃圾发电市场的竞争力，从而扩大市场份额。我们认为本次公告引进的日本日立炉排技术，奠定了华光锅炉垃圾焚烧炉技术在国内的重要地位。垃圾焚烧发电根据焚烧炉不同的技术，主要分为循环流化床焚烧炉和炉排焚烧炉两种技术。循环流化床焚烧炉的设备投资小，主要适用于垃圾热值比较低、酸度和水分比较大的垃圾处理，但其对垃圾进料要求高，飞灰产生量大，环境标准难以控制，以及设备连续运行能力和使用年限等方面的问题，在垃圾处理能力和环境影响等方面不如炉排炉。炉排炉技术直接对垃圾进行焚烧，对垃圾质量和成分的要求较低，前处理简单，飞灰量少，技术成熟，是发达国家目前采用的主要技术，目前国内的尚无炉排炉设备生产技术，全部依赖进口，设备投资是循环流化床设备的3 倍左右。华光锅炉原有的循环硫化床焚烧炉技术已经成熟，2008 年生产的循环流化床焚烧炉即有6 台，在国内重点的垃圾发电厂设备中具有较高的市场占有率。本次引进炉排技术后，公司拥有两种垃圾焚烧炉技术，公司的炉排技术实际上已经应用于北京奥运配套项目的垃圾发电厂内，本次技术引进主要是明确知识产权，这样公司同时拥有两种垃圾焚烧炉技术，具有一定的技术领先优势和市场品牌优势，我们预计随着国内垃圾发电项目的大量上马，公司垃圾焚烧炉市场可能会随着国家政策的推进快速打开，公司未来垃圾焚烧炉市场的份额可达1/3 以上。公司是江苏省新能源规划中特别提出的重点公司。江苏省5 月下发的新能源产业规划中明确提出全省目标为：产业结构进一步优化。加快建设一批拥有自主知识产权和知名品牌、核心竞争力强、主业突出、行业领先的大企业（集团）。培育1 家销售收入超500 亿元、5 家超100 亿元、20 家超50 亿元的企业（集团）；骨干企业国际竞争力显著增强，自主品牌产品出口份额进一步扩大；形成一批在全国具有特色和影响力的产业聚集区，建设10 个省级新能源高技术特色产业基地。同时规划中的重点项目中明确提出：无锡华光锅炉、太湖锅炉、永林油脂化工、清江生物能源和强林生物能源有限公司等企业的秸秆直燃锅炉、生物质循环流化床气化炉及系统和生物质能源的研发与产业化项目。我们认为作为江苏省中重点发展上市公司，公司目前的市值和营收规模都有较大的发展空间。公司目前产业正沿着特种锅炉的方向不断延伸发展，未来可望带动公司在各领域有较快发展，对此我们拭目以待。业绩预测与投资建议。我们根据公司目前的实际情况对2009-2011 年公司的盈利作中性预测，预计2009-2011 年的EPS 分别为0.55、0.74 元和0.96 元，目前公司的动火
电设备周期下降的预期而被市场给予低估值。然而我们清楚地看到公司的产业正积极往垃圾焚烧发电、余热锅炉及循环流化床气化炉等产业延伸，而这些产业是一个地地道道的环保节能新能源产业，目前受到省政府的高度重视，产业发展前景清晰明确。我们参照2010 年30 倍的动态市盈率，给予公司22 元的中期目标价，维持公司“买入”的投资评级。态市盈率为30 倍左右。

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Posted: 2009-06-27 20:00 | [楼 主]
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