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Raymond
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 核心内参2009-02-19



2009-2-19

〖要闻点评〗

*中国电力企业联合会：1 月份全社会用电量降12.88%

　　根据中国电力企业联合会内部统计数据，2009 年1 月，全国规模以上电厂发电量为2476.37 亿千瓦时，同比下降12.30%；全社会用电量同比下滑12.88%，其中广东、浙江等东部发达省份的用电量同比下滑两成以上。
　　点评：2009 年1 月份电力产销增速同比大幅下降表明工业生产继续下滑。虽然数据比较难看，但我们也不必要过分悲观。春节因素是电力产销增速大幅下滑的一个重要原因，从历史数据来看，春节月份用电量负增长是常事。但历史最大降幅为3.2%，目前的降幅不单是春节因素所能解释，更多的是经济调整态势延续的结果。我们预计，未来月份随着短期因素的消失以及政府投资效应的显现，电力产销数据将逐步转为正增长。
   
*食用农产品价格继续回落生产资料价格稳中略涨

　　据商务部17 日发布的商务预报监测，上周（2 月9 日至15 日）全国36 个大中城市重点监测食用农产品价格较前一周（下同）下跌0.9%。57 种主要商品中，价格周环比下跌的有35 种，持平的有7 种，上涨的有15 种。上周，重点监测的生产资料市场价格较前一周上涨0.1％。112 种主要商品中，价格上涨的有45 种，持平的有34 种，下跌的有33 种。
　　点评：食品是CPI 的主要构成品种，食用农产品价格继续回落有力支撑我们对2 月份CPI 为负的预测，由于去年2 月份CPI 达到峰值8.7%，较高的基数使得2 月份CPI可能是今年最低值。虽然作为PPI 主要构成的生产资料价格微涨，但是2 月份PPI 仍为负值，我们预计下滑幅度接近4%，由于去年PPI 峰值在8 月份，因此，PPI 为负的状况还将持续较长时间。物价水平的下降给央行更大的利率调整空间，尽管央行宣称降息空间很小，但如果3 月份公布的经济数据表现比较差的话，不排除央行降息的可能。对整个经济来说，目前价格水平的重要性已经退居次要地位，关键在于需求何时复苏。

*1 月份解禁的80.48 亿限售股中5.7 亿股被减持

　　中国证券登记结算公司17 日发布的统计数据显示，在2009 年1 月份解禁的80.48亿股股改限售股份中，共有5.7 亿股被减持。股改限售股份减持与解禁比例为7.08%，较2008 年12 月上升0.55 个百分点。
　　点评：限售股解禁依然是影响2009 年证券市场走势的非常重要因素，虽然管理层出台了众多政策措施，但是问题并没有得到根本解决。企业自身经营状况和股市行情好坏决定限售股解禁时的减持意愿。经济不景气给企业经营状况带来负面影响，企业减持意愿提高；股市行情变好则减持意愿可能相对削弱，同时减持行动也制约着行情的高度。2009 年1 月份减持比例提高主要是经济状况不景气的原因，而行情好转可能使得2 月份限售股减持比例有所下降。


〖公司点评〗

*恒瑞医药年报点评
　
　　恒瑞医药（600276）今日发布2008 年度报告。公司实现营业收入23.93 亿元、净利润4.36 亿元，分别比去年同期增长了20.80%、3.62%。扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润为5.70 亿元,同比增加了100.06%。公司销售收入增加；主营业务利润率达到83.73％。所得税税率减按15%缴纳。2008 年公司共投入科研经费近2亿元，年度里将获得国家扶持资金7200 万元。公允价值变动损失18115 万元，期末金融资产为8004 万元。
　　点评：公司经营情况符合预期。公司在肿瘤药方面的龙头地位不可撼动，但收入增速回落到20％左右。期末应收款和应收票据及存货增长明显快于收入增速，经营性现金流同比下降44.13％。扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润增长100％，按此计算的每股收益为1.10 元。公司估值溢价较小，我们维持公司“增持”的投资评级。

*威海广泰2008 年业绩快报点评－2008 年业绩略低于市场预期估值偏高暂时观望

　　公司今日发布业绩快报，2008 年公司销售收入和净利润为4.39 亿元和0.65 亿元，同比增长31.32%和23.68%，每股收益为0.45 元，净资产收益率为16.68%，业绩略低于市场预期，我们估计是公司考虑到2009 年因为全球性的金融危机公司经营有一定的不确定性，为了平滑业绩所以部分订单收入确认有所延迟。受益于国内机场建设的快速发展，公司的主营业务收入继续保持了快速增长。根据测算，2008－2010 年我国民航建设项目投资规模分别达到1000 亿元、2000 亿元和2500 亿元。而2008 年的1000 亿元民航投资项目中有30 亿元用于机场建设，按照这样的比例测算，预计2009 年、2010年机场建设投资约为60 亿元、75 亿，增长100%、25%，增速惊人。因此我们预计2009－2010 年威海广泰的销售收入增长25%、30%，达到5.49 亿元和7.13 亿元。
　　净利润增速慢于收入增速主要因为报告期研发费用增多、银行贷款大幅增加使得管理费用、财务费用同比大幅增长，且国家停止执行企业购买国产设备抵免企业所得税政策也使得净利润有所下降。我们预计公司2009 年在钢材等原材料降价的背景下毛利率将有所提高，加之随着公司销售规模的扩大，规模效应逐步显现，成本也将有所降低，预计2009、2010 年公司净利润同比增长27.50%、32%，达到8335.26 万元和11002.55万元，每股收益将达到0.58 元和0.76，动态P/E 为29.48 倍、22.50 倍，估值有所偏高，给予“中性”的投资评级。风险提示：机场建设规划推迟、公司产品线太长投入产出比低、家族经营体制。

*“鞍钢股份董事会批准发行100 亿元第一期公司债券”点评

　　鞍钢股份2008 年三季度报表显示负债率只有38%，行业简单平均负债率为62%，是当季钢铁板块负债率最低的公司。公司曾预告全年业绩下降55%，则2008 年年报负债率约为40%，也就是说，如果公司再从银行借款300 亿元，负债率也才达到55%。由于公司板材占比非常高，今年上半年业绩不会太好，现金流将受到影响，且有新项目投产，因此所需资金量也将增大。考虑到2 月13 日宝钢股份也公告拟发行100 亿元中期票据和不超过100 亿元的短期融资券，此次鞍钢股份的债券融资，让人联想到是不是钢铁产业发展规划中的部分内容或许将要在行业低谷时有实质性启动。


〖行业动态〗

*（区域）1 月上海贷款增11.7%

　　人民银行上海总部发布的上海货币信贷报告显示，1 月份全市中外资金融机构本外币各项贷款余额25093 亿元，同比增长11.7%，增幅比上年末上升0.4 个百分点。当月新增本外币贷款780.4 亿元，同比多增35.8 亿元。统计显示，1 月全市新增人民币贷款950.1 亿元，为去年全年人民币贷款增量的1/3，同比多增335 亿元。其中中资金融机构人民币贷款大幅增加，达到967.9 亿元，同比多增475.3 亿元。外资银行贷款则减少了17.8 亿元，同比多减140.3 亿元。与此同时，上海1 月份外汇贷款继续下滑，减少了25 亿美元，同比多减50.1 亿美元。其中，中、外资金融机构外汇贷款分别减少21.2 亿美元和3.9 亿美元，同比分别多减38 亿美元和12.1 亿美元。个人消费贷款增幅回落值得注意的是，人民币个人消费贷款增长回落。当月中资银行新增个人消费贷款9 亿元，同比少增20.1 亿元，主要是个人住房贷款和汽车消费贷款分别增加4.3 亿元和2 亿元，同比分别少增26 亿元和多增0.5 亿元。

*（基建）港珠澳大桥210 亿贷款 月内定牵头银行
 
    为实现今年内动工的目标，港珠澳大桥前期工作正全面加速。本月12 至15 日，国家发改委在珠海举行了工程可行性报告专家评估会，20 余位来自国内及港澳的工程专家出席。消息人士称，国家发改委对大桥工可报告的评估，将分为「工程」、「交通系统」、「交通经济」三大专题，此次专家评估会主要针对「工程」专题。若进展顺利，工可报告最快将在下月底获批。此外，大桥主体210 亿贷款，预计在本月底确定牵头银行，半年内组织银团落实建设资金。去年11 月，港珠澳大桥前期协调小组第九次小组会议在穗召开，并决定由广东省发改委将大桥工程可行性报告上报国家发改委，并抄送交通部。今年初，国家发改委、交通部分头启动对工可报告的评估。发改委交通部分别评估消息人士透露，为细致全面地评估大桥工可报告，并加快评估进程，国家发改委已委托中国国际工程咨询公司具体负责专业评估，并将评估分为「三个专题」。其中，「工程」专题评估内容包括技术标准、航道、环保、设计规模等；「交通系统」则涉及口岸规划设计等；「交通经济」将涉及财务、经济效益等。截至本月15 日，「工程」专题的专家评估已在珠海完成。此外，交通部已委托交通规划设计院对港珠澳大桥进行全面的行业审查和评估，预计为期2 个月。
　　据了解，在国家发改委、交通部分别完成评估后，其结果将统一上报国务院。据工程专家预测，如果进展顺利，港珠澳大桥工程可行性报告在下月底即可获批。牵头银行料为国内银行与此同时，港珠澳大桥主体工程约210 亿银行贷款，预计月内即可确定牵头银行。该牵头银行将提供贷款承诺函，报国家发改委审批后，在半年内组成「银团」，负责大桥主体工程的建设费用。据了解，港珠澳大桥前期协调小组办公室去年10 月启动约210 亿的贷款意向征集，并回收34 份来自国内与港澳银行的意向书。消息人士称，粤港澳三地初步拟定，以组建银团形式解决贷款。析人士称，牵头银行极有可能为国内银行，尽管将与其它银行共同提供贷款，但该银行必须有独立承担大桥贷款的能力，在得到中央批准后，港澳银行应可参与银团的组建。据了解，投资约726 亿元的港珠澳大桥项目，由粤港澳三地政府全资兴建，中央政府也给予50 亿资金支持。估计其中静态投资约327 亿元的大桥主体工程部分，政府共计出资157.3 亿元，其余部分由银行贷款解决。

*（航运）香港机场货量续双位跌幅 挫近三成

　　据香港机场管理局发布的一月客运及货运变化数据，上月香港国际机场客运量较去年同期微升0.2%(见图1)，货运量则继续去年年底的大跌之势，急挫近三成至21 万公吨，几乎所有的主要货运市场均录得双位数字的跌幅，反映全球经济持续衰退，未见好转。受金融海啸冲击，香港机场客货运量一路下跌，其中尤以货运量跌幅最为明显。自去年9 月雷曼爆煲以来，机场货运量按年跌幅逐渐扩大，由9 月减7.5%一直下滑至年底的负28.2%(见图2)。客运量回升 按年增0.2%
今年1 月，货运量非但不见好转，跌幅更至28.9%。机管局称，1 月出口货运以欧洲、北美及台湾跌幅最为显著，台湾、中国国内及东南亚的转口货运亦受打击。尽管1 月旅客总数同比轻微上升，但考虑到去年农历新年在2 月，而今年则在1 月，香港居民期内增加外游或对整体客运量上升有贡献。机管局方面表示，1 月访港旅客人数较去年同期亦录得双位数的跌幅，当中以来自北美及欧洲等地长途旅客下降为明显。随着各行业收紧商业活动，未来客货运量估料将继续下跌。

*（能源）道达尔：石油过剩不会持久

　　欧洲第三大能源集团道达尔(Total)的负责人警告说，全球石油产能永远无法超过每日8900 万桶，其理由包括加拿大等地区高昂的采油成本，以及伊朗和伊拉克等国的政治限制。法国石油和天然气公司道达尔(Total)的首席执行官马哲睿(Christophe de Margerie)表示，鉴于当前的经济危机和石油价格的暴跌，他把自己对2015 年石油日产量的预测至少下调了400 万桶。马哲睿指出，控制着全球绝大多数石油资源的国有石油公司，以及在寻找新资源方面起到关键作用的独立石油生产商，“在当前（金融）环境下为投资融资的能力受到了很大限制。”油价已从去年7 月创纪录的每桶147 美元跌至如今的每桶约35 美元，全球石油消费量为每日8400 万桶。人们预计，今年将成为有史以来石油消费量首次未能呈现增长的年份。马哲睿警告说，目前由需求剧减导致的石油过剩不会持久，尽管当前出现了经济危机，但从长远来看，石油需求仍将受到供应方面的限制。


〖行业研究〗

*2009 年解禁股结构分析_深度报告

　　2009 年解禁A 股合计6889.74 亿股，是2008 年的4.33 倍。2009 年末，A 股可流通比例，无论是按全部A 股股本量计算还是按其市值计算，都将大幅提升。到2009 年底，A 股市场将从根本上改变三分之二的股票不流通的局面，70%的A 股将进入流通状态。从时间分布看，2009 年解禁量最多的月份是下半年的7 月和10 月份，解禁量分别达到1864 亿股和3130 亿股。如果进一步看7 月和10 月的解禁股明细表，我们看到，少数大型公司的巨量解禁导致了这两个月解禁量的大幅上升。
　　根据 WIND 数据库统计，2009 年解禁股超过10 亿股的上市公司有32 家，这32 家公司在2009 年的解禁量合计为5571.21 亿股，占2009 年A 股解禁总量的80.86%。如果将32 家公司剔除在外，那么，解禁量则为1318.53 亿股，还略小于2008 年的1592.68亿股。其中，工商银行和中国银行两家公司解禁量均在百亿股以上。2009 年10 月27日，工商银行解禁250 亿股，2009 年7 月6 日，中国银行解禁177 亿股。另外，中国石化在2009 年10 月10 日也将解禁70 亿股。这些大型股多数在2009 年实现全流通。2009 年2 月份，央企的流通比例低于全部A 股的平均流通比例。前25 家大型央企的流通比例仅为16.17%，不到A 股市场平均值的一半。但是值得注意的是，到今年年末，这25 家大型央企中有8 家公司将因解禁而成为全流通股，央企板块的流通比例将因此在2009 年末大幅上升。
　　2009 年解禁总量中，央企解禁量占比较高。根据WIND 统计显示，2009 年全部央企的解禁总量是5372.43 亿股，占2009 年全部解禁量的比例是77.98%。2009 年解禁量超过10 亿股的32 家上市公司中有15 家是央企。2009 年15 家央企解禁股总量达5107.65 亿股，占2009 年全年解禁股总量的74.13%。根椐 WIND 统计，2009 年有137 家中小板企业有解禁股，解禁股总量为82.68 亿股，占2009 年全部解禁量的比例仅为1.20%。2009 年解禁量居前20 位的中小板企业合计解禁量为39.37 亿股，占中小板2009 年全部解禁量的48.09%。从解禁股的月度分布来看，中小板企业的解禁压力主要体现在下半年，尤其是8 月份和11 月份。由于中小板股权的特殊性，其实际控制人基本上都是个人或家族，创投公司也持有不少原始股。他们对待其解禁股会更多地出于经济意义的考虑，对市场的示范效应会比较明显，具有较强的参考价值。
　　解禁引出的两个现实问题：一是大量解禁股尤其是以央企为代表的权重上市公司的解禁股的管理问题和其所带来的潜在的供给压力，包括最大减持量与控股权的关系。二是A股从三分之二不流通到三分之二流通的巨大变化对二级市场的定价机理与价值中杻是否会产生质的影响？影响程度如何？这些问题，将是我们下一阶段专题研究的主题之一，敬请继续关注。

*电力数据跟踪_宏观快报
　　
　　一、电力生产和消费增速大幅下降，这预示经济下滑态势没有明显好转。二、春节因素虽然部分可以解释电力数据的下滑，但主要还是经济继续调整的结果。三、工业是决定用电量增速的关键，用电量数据的继续下滑表明工业增长前景黯淡，第三产业与工业同步变动，第一产业滞后变化。

*日照港_跟踪报告（中性,调低）

　　2008 年净利润同比增长50%。2008 年公司实现营业收入16.84 亿元，同比增长40.08%；利润总额3.57 亿元，同比增长104.22%；归属于上市公司股东的净利润2.62亿元，同比增长46.05%。公司全年完成货物吞吐量11016 万吨，同比增长23%，加上自年初主要装卸货种装卸费率的提高，使得公司营业收入获得大幅提升。而净利率增幅低于利润总额，主要是受国产设备投资抵免企业所得税政策停止执行，导致公司全年所得税增长较大的影响（去年公司获得了4816 万元国产设备所得税抵免）。08 年公司实现基本每股收益0.21 元，同比增长50%。公司决定以2008 年度末总股本126059.204 万股为基数，向全体股东按每10 股派现金红利0.50 元（含税）。
　　08 年公司完成货物吞吐量11016 万吨，同比增长23%，高于沿海港口平均增幅。从货种分类来看，完成金属矿石吞吐量7928.2 万吨，同比增长21%，铁矿石和镍矿吞吐量均实现大幅增长；完成煤炭及制品吞吐量1763.6 万吨，同比增长18%；完成铝矾土吞吐量640 万吨，同比增长60%；完成水泥吞吐量252.3 万吨，同比下降37%；完成其它货物吞吐量431.9 万吨，同比增长234%。按内外贸货物分类，完成外贸货物吞吐量8324.1 万吨，同比增长21%；完成内贸货物吞吐量2692 万吨，同比增长29%。受全球经济危机、需求下滑、国内钢厂纷纷减产等因素的影响，08 年我国沿海主要港口货物吞吐量增速曾现逐月下降趋势，公司货物吞吐量增幅也逐季回落，但仍高于行业平均增幅。
　　第四季度公司外贸铁矿石吞吐量大幅下降。前三季度，公司外贸铁矿石吞吐量分别是2010 万吨、1709 万吨和1709 万吨。第一季度我国铁矿石进口有一个小高峰；第二季度尽管我国进口铁矿石仍然旺盛，但日照港由于天气原因，累计一个月不能装卸，失去了部分货源；第三季度，公司铁矿石业务与二季度完全持平，有奥运会限产的原因，更有9 月起国际经济形势急转直下，需求受限、贸易限于停顿的原因。受经济形势影响，第四季度的外贸进口铁矿石吞吐量进一步大幅下降到1218 万吨。堆存费收入全年达到8196 万元。公司从2008 年1 月起将煤炭的堆存基准费率从0.08 元/吨天提升到0.1 元/吨天；同时对铁矿石恢复征收堆存费，并从2005 年时的基准费率0.08 元/吨天提升到0.1 元/吨天。货物吞吐量的快速增加，加上堆存费率的提升，公司全年堆存费收入大幅提升191.52%，达到8196 万元。岚山万盛实现净利1.24 亿元，公司投资收益大幅增长。2008 年公司实现投资收益3297 万元，其中岚山万盛投资收益3226 万元，同比增长109.96%，贡献每股收益0.02元。我们认为，岚山万盛已进入高速增长期。岚山万盛公司现有10#、11#两个5 万吨级泊位，2005 年开始接卸中小船型运输的金属矿石。2008 年，岚山万盛公司实现营业收入3.42 亿元，净利润1.24 亿元，铁矿石外贸进口量占日照港总量的22%。公司于2007年4 月向集团公司收购了岚山万盛公司26%的股权，预计未来岚山万盛公司的全部股权将注入上市公司。
　　矿石码头二期工程的正式运营将大幅降低短倒费用，这是2009 年主要的利润增长点。为解决矿石一期工程堆存装卸能力不足导致的铁矿石整体通过能力低于靠泊能力的矛盾，降低巨额倒运费，公司筹资建设了矿石码头二期工程，今年一季度将正式投入使用。项目主要包括40 万平方米的中港区堆场以及与30 万吨级矿石泊位相配套的卸船设备及堆取料设备。矿石码头二期工程的建成将使公司矿石泊位的装卸能力由之前1600万吨提高到3200 万吨；矿石堆场面积将由矿石码头一期工程的19 万平方米增加到59万平方米，增加矿石设计堆场容量626.4 万吨。我们预计，矿石码头二期工程建成投产后，短倒成本将从2008 年的1.6 亿元下降到8000 万元左右，这是2009 年主要的利润增长因素。未来资金需求仍然迫切。公司2008 年完成投资额93609 万元，同比增幅达56%。其中重点投资项目主要包括日照港矿石码头二期工程、煤炭出口系统改扩建工程项目、日照港中港区护岸工程项目、石臼港北区5000 吨级散货泊位及货场工程项目、日照港散装水泥输送及装船系统工程项目等。2009 年，公司资金需求主要是日照港石臼港区西区三期工程、日照港矿石码头二期工程、日照港石臼区西区焦炭码头工程项目的投资；门机、装载机、轮胎吊、叉车等设备的购置支出等。根据公司09 年生产经营计划，在不考虑收购日照港西港区二期工程的前提下，今年公司预计需要贷款14 亿元，其中流动资金贷款11 亿元（含办理银行承兑汇票），项目贷款3 亿元。计划定向增发，收购西港区二期码头，同时投资建设西港三期项目。公司已通过董事会决议，拟以定向增发的方式，不低于4.11 元/股的价格，发行股票约20000 万股-30000万股。募集资金主要用作：（1）收购日照港集团所有的西港区二期码头工程，以西港区二期码头工程资产截至2008 年12 月31 日的评估值作为交易价格。本次募集资金投入8亿元；（2）投资建设西港三期项目。项目总投资约10.14 亿元，截至2008 年底已投入4.42 亿元，本次募集资金投入4.5 亿元。
　　西港区二期工程由集团公司投资建设，包括1 个7 万吨级、2 个5 万吨级通用泊位以及相关配套设施和装卸机械设备，设计年吞吐量近期250 万吨（其中焦炭130 万吨，杂货120 万吨）、远期310 万吨。集团原本计划使用分离交易可转债所附权证行权募集资金收购该项目，但因公司股价低于行权价，未能成功行权募集到充足资金。08 年股份公司在西港区二期实现吞吐量1075 万吨，收入约2.1 亿元，支付集团1.52 亿租赁费用（包括折旧、人工和代集团交付的营业税），贡献每股收益约0.03 元。西港三期项目包括2 个5 万吨级通用泊位、3 个3.5 万吨级通用泊位以及相关配套设施和装卸机械设备，设计年吞吐量622 万吨。项目建设周期约为3 年，建成后的第三年达产，预计达产后年营运收入为22311 万元。盈利预测与基本假设。（1）2008 年公司外贸进口铁矿石吞吐量6646 万吨，2009 年由于日照港部分在建工程投产，自身吞吐能力释放，我们估计外贸进口铁矿石吞吐量可达7247 万吨，同比增
长9%，净增加601 万吨。（2）2008 年公司内贸煤炭和外贸煤炭吞吐量分别为1405 万吨和358 万吨，2009年估计基本状况不会改变，内贸煤炭1300 万吨，外贸煤炭550 万吨。（3）2008 年公司发生短倒费用估计为1.6 亿元，随着矿石二期10 月底的建成投产，估计2009 年的短倒费用可下降到8000 万元。（4）我们没有考虑岚山万盛74%股权注入的预期。投资建议。我们认为日照港长期成长性相对良好，但目前估值已经接近合理价格区间的上限，我们下调评级到“中性”。

*化工周刊_跟踪报告

　　一周焦点：烟台氨纶（002254）将重点发展高性能纤维－芳纶纤维。按照公司12550万股的总股本，我们预计公司2008－2010 年的每股收益分别为1.80 元、1.92 元和2.23元，给予公司2009 年18－20 倍市盈率，对应股价34.56－38.40 元，维持“增持”的投资评级。上周，国际原油价格出现下跌， WTI 原油价格上周五收于37.51USD/barrel，单周累计跌幅6.62%；Brent 原油价格收于44.05USD/barrel，上周累计跌幅4.98%，国际天然气价格下跌了1.08%；乙烯价格没有变化，石脑油价格下跌了2.66％。化肥、农药：上周，钾肥、草甘膦、尿素出现不同程度的反弹，其中，钾肥价格单周上涨11.11％，草甘膦价格上涨2.13％，尿素价格上涨了2.94％，磷肥价格则保持不变。两碱：上周， 纯碱价格上涨4.17％、烧碱价格上涨3.23％、电石上涨1.59％，PVC价格保持稳定。化纤：上周，对二甲苯、PTA、PET 切片等涤纶原料价格大幅反弹，且已延续了一段时间，对二甲苯、PTA、PET 切片单周涨幅分别为7.10％、8.80％、4.73％，三个月涨幅分别为31.13％、41.67％、24.14％，粘胶短纤上涨3.42％、PA6、PA66 分别微涨了0.63%、0.78％，PTMEG 下跌2.44％，氨纶价格保持稳定。醇醚：上周，甲醇价格下上涨了5.88%，二甲醚价格则没有变化。橡胶：上周国内天然橡胶价格上涨了0.71％，丁苯橡胶价格单周涨幅为7.34%。

*工程机械_跟踪报告

　　通过我们对长沙三家工程机械上市公司—三一重工、中联重科和山河智能（工程机械“三剑客”）的调研以及其他工程机械重点公司的跟踪，我们判断工程机械复苏迹象明显，超出了市场的一致预期。4 万亿投资的拉动、企业库存的消耗殆尽、钢材等原材料成本的下降使得工程机械行业反转具备了客观的基本面支撑。相比化工、有色金属、汽车等投资品行业，工程机械行业历次复苏业绩增长的力度都大的多，且持续性强，这是由其行业受投资拉动项目集中时间开工，建设时间往往跨年度，项目多，投资额大、时间久的特点决定的。跳出行业之外，我们将视野放宽、放远，对比其他投资品行业，会发现工程机械行业与4 万亿投资更加相关、现价具备很强的估值吸引力。目前需要做的就是解放思想，大胆配置。基于我们对工程机械行业复苏的判断，调高行业评级为“增持”。重点关注中联重科、三一重工、徐工科技和山推股份。本次调研与三一重工、中联重科、山河智能的管理层就如下问题进行了沟通：（1）公司目前的排产、库存情况；（2）未来两个月的经营展望；（3）公司对2009 起重机、混凝土设备、小挖、挖掘机等业务的展望；（4）2008 年新收购企业的整合和经营情况。

(A.C.T.I.O.N)准则
接受（Accept）集中（Center）信任（Trust）想像（Imagine）唯一（Only）绝不（Never）
Posted: 2009-02-19 19:45 | [楼 主]
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