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Raymond
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 救市与自救

□东方智慧证券研究所 黄硕
　　6月20日，油电价格调整方案终于出台了。石油双雄与电力板块领涨，被跌得信心全无的大盘借机反弹。但，我们应该心里有数：这只是一个小小的反弹而已，它不意味着暴跌行情的终结。因为油电价格调整，对油电来说是利好，但对广大的下游企业来说，却是利空。所以说，此举只是理顺了价格体系，但绝不能将之视为救市之举。引发此次暴跌行情的症结应该是——产业资本与市场上原有的金融资本间的博弈。全流通的A股市场是一个全新的时代，我们要学会适应这一套新游戏规则——
　　一、大小非减持的另一层含义
　　以前二级市场跟产业资本并没有直接关系，20倍市盈率、70倍市盈率对产业资本来说并无差别。但在全流通背景下，产业资本首度必须直面自己的股价。产业资本与市场原有金融资本博弈，将导致市场重构价值中枢。虽然产业资本的持股成本很低，可是，假使产业投资者以现在的价格卖掉股票，拿到别的地方去投资，如果收益率更高，当然值得卖掉；但如果是其他途径的投资还不如股市具有吸引力，那他们就会继续持有，甚至回购自己的股票。所以，假如将希望寄托在某几项救市政策，难免要落空。
　　二、大小非的另类流通
　　许多人将“产业资本与市场上原有的金融资本间的对垒”简单地理解为“大小非减持”，于是简单地相信只要大小非停止减持、便能使指数回到6千点，这种想法与价格管制一样不切实际。要知道，大禹治水靠疏导、不靠堵，更重要的是：堵也堵不住的。即使处于锁定期、无法到二级市场流通，现阶段的流通受限股在场外依然存在流通方式，例如：壳公司转让、拍卖、质押：
　　（1）壳公司转让。例如金城股份，其控股股东锦州鑫天纸业在2007年多次减持所持的解冻股后，仍意犹未尽，2008年走得更彻底。锦州鑫天成立于 2006年，原实收资本为249.52万美元，原公司股东为：盘锦鹤海持股70%；华明国际持股30%。但2008年1月14日公告称：锦州鑫天实际控制人已发生变动，变动后股本结构：柏生公司出资211.14万美元、占实收资本的34%；盘锦鹤海出资204.93万美元、占实收资本的33%；盘锦鑫泰出资204.93万美元、占实收资本的33%。
　　因法律障碍，4月21又公告称此方案被修正，锦州鑫天的最新股本结构：盘锦鹤海占实收资本的37%；盘锦鑫泰占实收资本的33%；柏生公司占实收资本的30%。此时，此“锦州鑫天”已非彼“锦州鑫天”。请注意：截至2008年1月15日，锦州鑫天尚持有金城股份流通受限股7126万股、占总股本的 24.76%。
　　（2）拍卖。例如民生银行6月12日公告称：拟于6月30日前对所持2.69亿股海通证券流通受限股权进行再次拍卖，起拍价为31.4亿元。新的起拍参考价最终确定为11.68元/股，与最新市价（6月20日收盘价22.17元）相比亦相当于打五折。
　　（3）质押：2008年6月12日《证券时报》在《减持受限大小非股权质押盛行》一文中如是揭示这个灰色地带的做法：“股权质押融资———证券市场原有的快速融资老办法，正伴随着大小非减持新规的陆续出台而逐渐升温。业内的一般比例是，小非抵押贷款额为市值的30%，大非抵押贷款为40%，全流通股票抵押贷款为50%。上市公司资质越好贷款额度越高，ST股的质押融资坚持不做”。
　　所以，与其盼政策救市，不如自救。统计数据显示：近8个月A股市值缩水4成，去年10月市盈率高达60倍左右，而近日市盈率已降至20倍左右。20倍市盈率距产业资本的心理价位还有多远呢？那才是我们股市反弹的真正基石。

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Posted: 2008-06-21 22:56 | [楼 主]
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 ■无风不起浪

■无风不起浪

　　疑问一：*ST北生重组事宜进展如何？

　　确认：因实际控制人何玉良突然病逝和重组方新增股东资金尚未到位，目前 *ST北生重组工作处于停滞状态。*ST北生近日公告，此前应何玉良临终之托而管理公司的浙江广厦集团董事局主席楼忠福已经于5月14日退出，公司的重大资产重组事宜将由本月26日产生的新一届董事会确认，并由其决定是否继续推进。

　　疑问二：华工科技拟增持华工创投？

　　确认：据董事会通过的《关于对武汉华工创业投资有限公司增资的议案》，华工科技拟以1.5元/股的价格对华工创投增资2201万元，折合股份1467.33股。增资完成后，华工科技所持华工创投的股份由15.20%增至26.17%，为华工创投第二大股东。

　　疑问三：据悉，ST绵高拟向四川恒康增发买资产？

　　确认：日前，ST绵高公告了拟向大股东四川恒康出售资产以及向四川恒康发行股份以购买其持有的阳坝铜业100%股权的方案。ST绵高表示，通过本次重大资产出售以及向大股东发行股份购买阳坝铜业100%股权，公司将从一个以地方基础设施辅助建设为主业的公司，转型为以矿产资源开采为主业的投资公司，公司的财务状况将得到彻底改善。

　　疑问四：解放日报集团欲增持新华传媒大股东股份？

　　确认：新华传媒近日披露，公司控股股东上海新华发行集团有限公司的股东及所持股权已进行了部分调整，解放日报报业集团增持了上海新华发行集团有限公司的股份。具体的调整情况是，上海精文投资有限公司持有的新华发行集团18.36%股权、上海文化广播影视集团持有的新华发行集团1.64%股权无偿划转给解放日报报业集团全资子公司上海新华书店投资有限公司，上海文化广播影视集团持有的新华发行集团3.46%股权无偿划转给解放日报报业集团。

　　疑问五：浦东建设拟公开增发？

　　确认：浦东建设近日刊登增发A股招股意向书，将向社会公开增发不超过1.2亿股A股。本次发行采用向原无限售条件A股股东按10:3的比例优先配售股份、其余股份在网下向机构投资者、网上向社会公众投资者定价发行相结合的发行方式，发行价格为每股10.64元，募集资金总额预计不超过15亿元。

　　疑问六：据说，小商品城拟投资建义博会场馆？

　　确认：小商品城近日公告称，为解决中国义乌国际小商品博览会（简称义博会）场馆供应不足的现状，公司拟实施建设“中国义乌国际小商品博览会专用场馆”项目，项目分为会展展馆分项目和配套五星级酒店分项目两部分。总投资约17.8亿元。

　　疑问七：隧道股份中标新加坡度假区工程？

　　确认：隧道股份公告，公司于近日获新加坡海滨金沙有限公司（Marina Bay Sands Pte., Ltd.）中标通知书，中标新加坡海滨金沙综合休闲度假区总承包合约8402标Bayfront基础设施建设工程（Marina Bay Sands Integrated Resort Bayfront Infrastructure），合约总价1.68亿新币，折合人民币约8.5亿元。这标志着隧道股份实现了从联合总承包到独立总承包的突破，也是公司在新加坡的首个独立总承包项目。

　　疑问八：三联商社股权拍卖结果如何？

　　确认：6月17日，三联商社2276.56万股股权第三次拍卖落槌，济南市商业银行以每股7.2元，总价款16391.23万元竞得此部分股权，成为三联商社第二大股东，而济南市商业银行正是此次向法院申请拍卖该笔股权的债权人。

　　疑问九：浔兴股份股权激励终止？

　　确认：浔兴股份近日披露，鉴于浔兴集团拟对浔兴股份管理层进行股权激励不符合中国证监会的有关规定，浔兴集团决定收回对浔兴股份管理层进行股权激励的承诺书。

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Posted: 2008-06-21 23:02 | 1 楼
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