3.3【独家】私募内部交流传闻曝光

独家综合私募传闻

      博汇纸业（600966）某券商点评报告预测08/09年eps1.24/1.54元，08/09年pe19/16倍，当前价23.91元，目标价32.24元，维持“买入”评级

    投资要点：1、全面摊薄eps0.63元，高于预期。全年共销售各类纸品共71.9万吨，实现营业收入31.68亿元、营业利润2.79亿元，同比分别增长16.89%、19.57%、24.38%。实现净利润1.98亿元，扣除非经常性损益，实际经营所得为1.94亿元，合eps0.61元，同比增长32.10%，高于先前预期的0.59元。年度分配方案为每10股转增6股派1元（含税）。2、下半年行业进入上升周期是盈利增长的关键因素。07年上半年行业陷入历史低点，公司盈利同比下降16%。但随着6月“节能环保”政策实施，行业全面进入上升周期。文化纸因落后产能关停表现为需求拉动型提价，下半年均价环比上升348元，成本平均下降115元，毛利率由15.74%上升至23.05%；白卡纸价量齐升，毛利率由20.75%上升至22.36%。3、实际所得税率大幅降低促使业绩高于预期。公司07年实际所得税率由33%下降为23.56%。主要原因一是制浆业并入合资公司，享受税收免二减三政策；二是新会计准则使得递延所得税资产冲减当期所得税。4、预计08年业绩翻倍无虞，并可能因行业景气度持续提升而再超预期。随着节能环保的大力推行，公司文化纸价格持续上涨，全年上升17.65%至6000 元；四季度均价达5766元，环比上升240元。照此趋势，公司一季度盈利很可能再度环比显著增长并同比巨幅增长。此外4 月9.5万吨化学浆上马可产生盈利约7000万元。由此简单推算，即便行业就此裹足不前，08 年业绩也已然翻倍达到预期。然而随着节能环保政策不断深化和造纸产业政策逐渐发挥作用，行业景气度持续提升并无悬念。维持“买入”评级，暂不调整目标价。博汇纸业（08/09年eps1.24/1.54元，08/09年pe 19/16倍，当前价23.91元，目标价32.24元，“买入”评级）。暂维持前期盈利预测及目标价，请关注后续报告。

    【简评】造纸行业目前是估值最低的板块之一，该股业绩增长预期较高，年报分配方案比较理想，长线有重点关注价值

    夏华电子（600870）某券商点评报告认为，定向增发将降低财务费用增厚业绩，将08年的盈利预测从前期的0.36元提升至0.38元。提升目标价至9.5元左右，维持买入评级。

    主要观点：今日，公司公告拟定向增发不超过1.2亿股，募集约7亿现金，其中6亿用以偿还银行贷款，其他补充流动资金。公司股东参与认购锁定36个月，其他投资者锁定12个月。1、自07年5月高管空降公司以来，公司在生产管理、流程管理、渠道及市场定位等方面做了大量的工作，并自9月开始实现持续经营盈利；08年公司新基地投产，行业也处于大发展时期，08年无疑将是公司腾飞的一年。2、厦华的发展一直受累于资金的匮乏，公司一般年财务费用在一亿左右，远高于同行业2000多万的水平，财务费用的高企是压制厦华业绩释放的一个重要原因。假若公司财务费用下降到同行水平，业绩将提升0.2元左右。3、用不超过6亿偿还银行贷款预计可降低财务费用4500万，不考虑补充的流动资金，按增发1亿股估算，增发后不但不会摊薄业绩，而且可增厚业绩，我们将08年的盈利预测从前期的0.36元提升至0.38元。4、一旦公司财务压力得到一定缓解，加上新基地的投产，公司将进入大发展时期。当前的平板电视市场正处于“战国时代”，得到上游“面板”支持，在管理效率大幅提升及渠道下沉带来的良性影响下，有望胜出。5、基于07年底的厂房转让带来的收益，降低07年亏损预测至0.4元，考虑到08、09年持续的业绩提升，我们认为前期以20倍08年pe确定的目标价7.2元过于保守，也早已被市场超越，提升至25倍pe的价值估算，提升目标价至9.5元左右，维持买入评级。

    【简评】公司07年年报亏损，近期股价从5元附近底部上涨至目前7.6元，主要反映的的就是公司经营方面出现的积极变化。该股的优势，在于股价绝对价较低，如果股价调整到7元附近或以下，可重点关注。目前股价需要谨慎，不宜追高。